华鑫证券_生猪行业的“余粮”与“风浪”：现金流支撑韧性及估值方法_20260522

【核心观点】 报告分析了生猪行业的现金流状况和未来风险，指出行业面临粮价上涨、猪价低迷导致的现金消耗压力，现金留存能力承压。通过历史数据和成本模型推算，行业剩余现金支撑能力有限。估值方面，推荐PE估值法，合理倍数为10倍，同时强调DCF模型需考虑长期现金流。风险包括猪价波动、原材料价格、疫病及模型数据偏差。 【关键要点】 • 历史现金留存：结合非洲猪瘟后能繁母猪去化率，测算行业现金水平。 • 现金压力：2025年底现金受猪价低迷与粮价上涨双重挤压，行业或进入现金净流出状态。 • 估值方法：PE估值法（合理PE 10倍）和DCF估值法（强调自由现金流能力） • 风险提示：猪价波动、原材料价格、疫病、模型数据偏差等六大风险 【风险提示】 ⚠ 猪价波动风险 ⚠ 原材料价格风险（玉米、豆粕） ⚠ 动物疫病风险 ⚠ 模型数据与假设偏差风险