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【核心观点】 本周黑色金属产业链延续弱震荡，成材价格普遍回落，原料端表现分化。需求淡季与高供给导致钢价反弹动力不足，预计短期低位震荡。焦炭提涨落地但后续弹性减弱，铁矿港口库存持续累积，钢厂利润收缩抑制原料补库意愿。重点关注终端成交改善、粗钢调控政策及原料端补库节奏。 【关键要点】 • 需求淡季与高供给导致钢价反弹动力不足，预计短期低位震荡。 • 焦炭提涨落地但后续弹性减弱，钢厂利润回落抑制原料补库。 • 铁矿港口库存持续累积，钢厂利润收缩压制矿价弹性。 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化风险 ⚠ 供给侧政策不及预期风险 ⚠ 原料供给不及预期风险

【核心观点】 节能降碳三年攻坚行动计划启动，预计2026-2028年实施，将从供给端约束钢铁产能，优化行业供需格局，长期推动景气度企稳回升。短期成本支撑强化，板块估值偏低，存在价值修复机会。维持行业看好评级，建议关注高环保、高成长性和优特钢企业。 【关键要点】 • 节能降碳行动将约束钢铁产能，优化供需格局 • 钢材价格下跌，利润空间收窄，但成本支撑强化 • 行业估值偏低，价值修复机会显现 【风险提示】 ⚠ 房地产进一步下行 ⚠ 钢铁冶炼技术革新 ⚠ 供给侧改革政策变化 ⚠ 钢材出口关税壁垒

【核心观点】 2026年OECD钢铁展望指出，全球钢铁产能过剩问题持续加剧，预计2028年过剩产能将达7.45亿吨，主要由非市场经济体推动。中国钢铁出口激增，补贴率高企，严重扭曲市场。贸易措施虽增加，但规避行为普遍。行业面临需求疲软、产能扩张和补贴依赖的多重压力，长期可持续性存疑。 【关键要点】 • 全球钢铁产能过剩加剧，2028年预计过剩产能达7.45亿吨。 • 中国是主要过剩产能来源，出口量激增153%，补贴率是OECD国家的15倍。 • 贸易措施增加但被规避，出口转向东南亚等地区，原材料出口限制加剧供应链紧张。 • 需求增长乏力，中东冲突和能源价格上涨进一步压制市场。 • 国际呼吁合作解决根本问题，但短期依赖贸易壁垒可能加剧摩擦。 【风险提示】 ⚠ 产能过剩持续性风险 ⚠ 补贴政策变动风险 ⚠ 贸易摩擦和规避行为增加风险

【核心观点】 报告提出钢铁行业权益资产定价框架，强调供需纪律对利润中枢的重要性。当前钢铁板块因供给侧政策未充分定价被低估，利润修复空间较大。在供给调控和自律情形下，吨净利有望增厚155元/吨，对应约12%的ROE修复。推荐关注困境反转钢企和具备成本优势的龙头企业，在行业beta改善前提下给予'买入'评级。 【关键要点】 • 钢铁行业定价核心：跨周期利润中枢+供给纪律 • 当前吨净利50元/吨、估值15倍PE，困境反转弹性约173% YE • 2028年铁矿成本支撑下移后，吨净利修复空间155元/吨 • 供给侧改革法治化是利润长期修复保障 【风险提示】 ⚠ 风格流动性抽水风险 ⚠ 经济危机及大类资产流动性抽水风险 ⚠ 原料放量、供给调控不及预期风险

【核心观点】 报告指出本周黑色系分化运行，成材端供应增加但需求减弱，钢价震荡偏弱；焦煤焦炭因山西事故涨价支撑成本，但库存回升压制需求；铁矿石发运量上升但成材需求转弱，短期维持震荡偏弱。预计短期钢价以震荡偏弱或弱稳运行为主，关注终端成交、出口订单及煤焦供应扰动。 【关键要点】 • 成材端供强需弱，螺纹钢热卷表需回落，库存去化放缓 • 焦煤焦炭第五轮涨价落地，成本支撑钢价但需求端承压 • 铁矿石全球发运量显著增加，但钢厂补库谨慎压制价格上行空间 • 短期钢价预计震荡偏弱，关注终端需求恢复及政策变化 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化风险 ⚠ 供给侧政策超预期调整风险 ⚠ 原料供给不及预期风险

【核心观点】 本期报告指出，尽管本周钢铁板块整体下跌，但成本上行为钢价提供支撑，叠加中长期供需格局改善和板块估值偏低，钢铁板块存在配置价值。报告建议关注具备环保优势、整合潜力及特钢需求增长的企业，同时需警惕地产下行等风险因素。 【关键要点】 • 成本上升托底钢价，焦煤焦炭价格上涨强化成本支撑 • 五大钢材品种产量小幅增加，社会库存微增，厂内库存下降 • 螺纹钢吨钢利润环比下滑，特钢价格表现优于普钢 【风险提示】 ⚠ 房地产行业持续下行风险 ⚠ 钢铁冶炼技术革新风险 ⚠ 高质量发展政策滞后风险 ⚠ 供给侧改革政策变化风险 ⚠ 钢材出口关税壁垒风险

【核心观点】 该报告指出，钢铁行业需求结构正从地产主导转向建筑、制造和出口多元化格局。美国AI算力扩张将推高工业电价，挤压短流程钢厂空间，而中国长流程钢厂成本优势显著。预计2026-2028年供需平衡将收敛，钢铁利润修复有望形成。建议投资者积极配置钢铁板块。 【关键要点】 • 需求结构优化：地产占比降至10%，基建、制造和出口成新支撑点 • 能源格局重构：美国电价通胀挤压短流程钢厂，中国长流程钢成本优势扩大 • 供需平衡改善：2026-2028年供需收敛，驱动钢铁利润修复 【风险提示】 ⚠ 出口政策和贸易摩擦风险 ⚠ 地缘冲突推升成本并压制终端需求 ⚠ 美国数据中心负荷吸收不及预期

【核心观点】 报告指出，钢铁行业供需格局长期改善，短期成本支撑强化及板块估值偏低，板块有望迎来价值修复。供给端，产能利用率和产量周环比上升，需求端消费量下降但库存有所减少，利润承压。政策方面，新版产能置换办法严控产能扩张，有利于长期供需改善。建议关注区域龙头、整合重组、优特钢及原料供应企业。 【关键要点】 • 供需格局长期改善，短期成本支撑强化 • 工信部发布产能置换新规，严控产能扩张 • 板块估值偏低，具备中长期战略投资机会 【风险提示】 ⚠ 地产进一步下行风险 ⚠ 钢铁冶炼技术革新风险 ⚠ 供给侧改革政策变化风险 ⚠ 钢材出口关税壁垒风险

【核心观点】 本周钢铁行业需求反弹，库存持续去化，钢企盈利修复明显。五大钢材品种周消费量环比增长8.37%，社会库存下降4.12%，吨钢利润环比提升。供给端产能利用率稳定，需求端短期改善叠加政策支持，中长期供需格局改善。维持'看好'评级，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等标的。 【关键要点】 • 需求端：五大钢材品种消费量周环比增加8.37%，地产政策边际改善，基建投资拉动需求。 • 供给端：高炉产能利用率89.7%，产量小幅回升，但铁水产量同比下降。 • 库存去化：五大钢材品种社会库存周环比下降4.12%，厂内库存下降4.90%。 【风险提示】 ⚠ 地产持续下行风险 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 国际贸易壁垒风险

【核心观点】 本周黑色系市场情绪偏强，钢价震荡上行主要因焦炭成本支撑和节前补库。供给端产量下降，库存压力边际缓解，但需求端同比偏弱和淡季临近限制涨幅。预计短期钢价高位震荡，关注出口订单和宏观风险。 【关键要点】 • 焦炭第二轮提涨落地，铁矿港口库存去化，钢材现货价格稳中有涨 • 螺纹钢、热卷产量环比下降，总库存小幅减少，中厚板表现较强 • 焦煤供应宽松但库存去化，焦炭需求支撑下价格高位震荡 • 铁矿石需求维持高位，进口矿到港量增加，短期价格高位震荡 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化 ⚠ 供给侧政策不及预期 ⚠ 原料供给不及预期

【核心观点】 报告指出，钢铁板块本周上涨1.55%，特钢和板材表现突出，钢价反弹带动利润修复。供给端高炉利用率稳定，电炉产能下降；需求端钢材消费量有所下滑，但建筑用钢成交增加。库存方面，社会库存减少，厂内库存略有增长。原材料价格上涨提供成本支撑，且4月出口量环比增长进一步分流国内供给。在供需格局改善、成本支撑及估值偏低等因素下，钢铁板块有望迎来价值修复，维持‘看好’评级。 【关键要点】 • 钢价上涨2.39%，利润显著修复（螺纹钢高炉利润环比增44.09%） • 供给端：高炉产能利用率89.6%稳定，电炉利用率下降2.04个百分点 • 需求端：建筑用钢成交量周环比增长7.62%，钢材社会库存周环比降0.53% • 出口数据：4月钢材出口环比增长4.0%，净出口规模扩大 • 投资建议：关注华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等龙头企业及优特钢企业 【风险提示】 ⚠ 地产进一步下行 ⚠ 钢铁冶炼技术革新 ⚠ 出口面临目的国关税壁垒

【核心观点】 本周黑色金属市场呈现先扬后抑走势，钢材价格高位回落，成材现货成交转弱。核心观点指出，尽管库存加速去化、焦炭第三轮提涨落地及铁水产量高位支撑钢价，但高价成交压力、雨季临近及供给恢复预期抑制上涨空间，预计短期钢价高位震荡偏弱。煤焦和铁矿则呈现高位震荡态势。 【关键要点】 • 钢材价格震荡走弱，五大品种周消费量环比增长8.4%，总库存下降71.29万吨 • 焦炭第三轮提涨落地，价格偏强但供需博弈持续，利润修复后供应维持高位 • 铁矿石发运量回落，港口库存仍处高位，预计价格窄幅震荡 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化风险 ⚠ 钢铁供给侧政策不及预期 ⚠ 原料供给不及预期