【核心观点】 CPO出货提前加速，产业链成熟度超预期，光学互联渗透提速至确定落地阶段。谷歌开发者大会强调AI商业化和云服务增长。建议关注CPO相关股票，如中际旭创、源杰科技，以及谷歌链机会。风险包括AI发展不及预期和中美贸易摩擦。 【关键要点】 • CPO出货提前，英伟达和工业富联加速部署，产业链价值向高壁垒环节转移 • 光学互联演进明确，'光进铜退'趋势落地，CPO和可插拔光模块双线投资机会 • 谷歌I/O大会聚焦AI商业化，云和广告为关键变量，AI搜索和广告投放潜力显著 • 投资建议：推荐CPO全产业链和谷歌链相关股票，如中际旭创、新易盛、源杰科技等 • 风险因素：5G建设、AI发展和中美贸易摩擦不及预期 【风险提示】 ⚠ 5G建设不及预期 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦

【核心观点】 民航局发布新版无人驾驶航空器适飞空域，深圳等多地空域范围大幅扩大，标志着中国在低空空域管理能力上实现'放得开、管得住'的突破，有效促进无人机消费和低空飞行活动增长，推动低空经济行业快速发展。 【关键要点】 • 适飞空域范围大幅增加：深圳、广西、四川、江西等地空域开放面积显著提升，深圳行政区域空域全面开放，广西、四川、江西适飞空域覆盖率分别达84.26%、80%、64.71%。 • 空域管理能力提升：实现复杂高密度城市空域的有效监管和风险可控，技术与协同机制取得突破性进展，推动'一网统飞'目标实现。 • 低空经济迎来机遇：合法登记前提下，预计城市无人机飞行活动量将显著增长，带动装备销售与应用场景拓展。 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放进度不及预期 ⚠ 电池/电驱技术发展缓慢 ⚠ 下游应用场景开拓不足 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 产业发展整体进程滞后

【核心观点】 本周涤纶长丝价格回落，但产销率增加，显示需求回暖。恒逸石化宣布大额投资建设煤制乙二醇和循环新材料项目，受地缘局势影响，硫磺价格继续上涨。聚酯双原料走势偏弱，产品价格略有回落。 【关键要点】 • 涤纶长丝产销率增加，但价格回落 • 恒逸石化投资建设年产240万吨乙二醇项目，总投资257亿元 • 硫磺价格因阶段性补货需求继续上涨 • 聚酯双原料价格略有回落，受主流厂商减产影响 【风险提示】 ⚠ 项目实施进度不及预期 ⚠ 宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期 ⚠ 地缘风险演化导致原材料价格波动 ⚠ 行业产能发生重大变化 ⚠ 统计口径及计算误差

【核心观点】 国大药房2025年及2026Q1经营趋势持续向好。尽管分销板块受行业政策及竞争影响收入略有下滑，但零售板块通过门店调整与成本优化，净利润显著改善。公司毛利率虽有所下滑，但费用控制良好。维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，当前PE约11X。 【关键要点】 • 2025年归母净利润同比增长76.80%，主要因资产减值减少及费用下降。 • 分销板块收入略有下滑，零售板块净利润亏损减少，门店调整优化结构。 • 毛利率下滑但费用率持续下降，经营现金流逐步改善。 【风险提示】 ⚠ 行业政策变化及竞争加剧风险 ⚠ 国大药房利润率改善不及预期风险

【核心观点】 工信部第407批新车申报发布，多款重磅车型上市，包括理想L6、比亚迪海狮08、问界M9等，这些高产品力新车有望催化车市需求。同时，出海和智能化成为长期主题，新能源渗透率维持高位，但内需仍承压。 【关键要点】 • 工信部第407批新车申报，包括理想L6、比亚迪海狮08、问界M9等重磅车型 • 全新理想L9上市，Ultra版/Livis版价格分别为45.98/50.98万元 • 出海和智能化成为长期主题，2026年出口和新能源出口增长亮眼 • 新能源渗透率持续高位，5月1-10日新能源渗透率达55.5% 【风险提示】 ⚠ 行业需求不及预期风险 ⚠ 价格战加剧风险 ⚠ 新车型销量不及预期风险

【核心观点】 报告指出，非银金融板块近期表现普遍跑输大盘，但长期趋势看好。保险行业资金持续增配权益，证券板块交易活跃且政策利好（如衍生品新规出台）。分析师维持保险板块增持评级，证券板块估值仍具吸引力，重点推荐中国平安、国泰海通等公司。风险包括宏观经济不及预期、政策趋紧及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 证券行业交易量环比增长，两融余额同比提升，衍生品新规发布提高行业准入门槛。 • 保险资金增配二级权益和长股投，偿付能力充足，板块估值处于低位。 • 多元金融信托资产规模增长，期货成交额同比提升，但利润增长乏力。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 新保险合同准则实施将改变寿险公司产品结构与经营策略，主要影响包括：保险服务收入确认方式变化，合同负债计量模型调整（引入浮动收费法），利润释放节奏改变，以及资产负债表对利率波动更敏感。寿险公司需调整产品结构，增加保障型产品，减少储蓄型产品。 【关键要点】 • 新准则改变了合同负债计量、收入确认及财务报表列报方式。 • 保险服务收入不再包含投资成分，且确认期间变为整个保险期。 • 利润释放节奏发生变化，合同服务边际摊销影响各期利润。 • 寿险公司产品结构加速向保障型倾斜，减少储蓄型产品。 • 资产负债管理难度加大，风险对冲需求上升。 【风险提示】 ⚠ 新准则实施带来报表数据波动，可能导致投资决策偏差。 ⚠ 利率波动对负债端影响更大，可能对寿险公司净利产生冲击。 ⚠ 产品结构调整期可能影响短期销售业绩。

【核心观点】 开源证券报告维持看好评级，认为地缘扰动（如美伊局势）和旺季需求支撑煤炭价格稳中向好，动力煤价可能上行至800-860元/吨，炼焦煤价基于比值计算。建议关注周期弹性（如晋控煤业）和红利逻辑（如中国神华），当前基本面拐点右侧，布局时机已到。 【关键要点】 • 地缘扰动延续支撑煤价上涨 • 动力煤价格目标区间800-860元/吨 • 炼焦煤价格参考比值1608-2064元/吨 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行风险 ⚠ 进口煤大增风险 ⚠ 可再生能源加速替代风险

【核心观点】 报告核心观点：预测2030年北美数据中心电力需求将从2025年的40GW增至130-170GW，其中50%需依赖离网发电，天然气发电占比超75%。建议关注液冷零部件、自动驾驶技术及天然气发电设备供应商。 【关键要点】 • 2030年北美数据中心电力需求预测为150GW，较2025年增长110GW，其中50GW需离网发电。 • 离网发电以天然气为主，燃气轮机、SOFC等设备供应商有望受益。 • 建议关注液冷零部件（腾龙股份、兴瑞科技）和自动驾驶技术企业（千里科技、文远知行）。 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 技术迭代不及预期风险