📊 AI 智能摘要
【核心观点】
国大药房2025年及2026Q1经营趋势持续向好。尽管分销板块受行业政策及竞争影响收入略有下滑，但零售板块通过门店调整与成本优化，净利润显著改善。公司毛利率虽有所下滑，但费用控制良好。维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，当前PE约11X。
【关键要点】
• 2025年归母净利润同比增长76.80%，主要因资产减值减少及费用下降。
• 分销板块收入略有下滑，零售板块净利润亏损减少，门店调整优化结构。
• 毛利率下滑但费用率持续下降，经营现金流逐步改善。
【风险提示】
⚠ 行业政策变化及竞争加剧风险
⚠ 国大药房利润率改善不及预期风险