【核心观点】 卓越新能(688196)短期经营承压，2025年营收下滑19.29%但净利润同比增长3.71%，盈利能力提升主要得益于毛利率上升及新产线投产。公司积极扩张产能，国内5万吨脂肪醇已投产，海外多国生物柴油项目有序推进。中邮证券首次给予'买入'评级，预计2026-2028年营收和利润将实现高速增长，但需关注产能扩张进度及贸易政策变动风险。 【关键要点】 • 2025年营收同比下滑19.29%，但归母净利润同比增长3.71%，扣非净利润增长15.92%，毛利率提升至9.11%。 • 5万吨脂肪醇生产线投产，毛利率达26.62%，将成为未来盈利能力驱动力。 • 海外产能扩张加速，泰国、新加坡等地项目推进，全球化布局增强长期竞争力。 • 首次覆盖给予'买入'评级，2026-2028年营收和净利润预计年均增速超20%，估值持续下降至9.63倍PE。 【风险提示】 ⚠ 产能扩张不及预期的风险 ⚠ 贸易政策变动的风险

【核心观点】 报告指出国际油价、PX和丙烯酸价格下跌受地缘冲突影响，短期波动加剧。中长期建议关注能源央企、煤化工及成本传导良好的精细化工龙头，同时布局新材料与供需向好的子行业。短期需警惕油价大幅波动和全球经济风险。 【关键要点】 • 国际油价周跌幅超10%，地缘冲突导致供应运输受限 • PX价格下跌6.62%，受中东冲突缓和预期影响需求支撑不足 • 丙烯酸价格月跌幅达22.94%，需求疲软和成本压力抑制价格 【风险提示】 ⚠ 地缘政治引发油价大幅波动 ⚠ 全球经济变化风险

【核心观点】 千禾味业2025年业绩下滑明显，营收和净利润同比分别下降16.32%和32.4%，核心业务如酱油、食醋及线上渠道承压，但2026年Q1经营触底反弹，线下渠道改善，毛利率提升。公司积极推出新品并优化经销商网络，预计2026-2028年归母净利润年均增长13%，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年公司营收、净利润大幅下滑，Q4/Q1降幅收窄，线下渠道恢复增长，毛利率改善 • 推出新品完善产品矩阵，优化经销商数量至3306家，但区域表现分化显著 • 盈利预测：2026-2028年净利润预计4.65亿、5.37亿、6.06亿元，对应PE分别为25、22、19倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 食品安全风险

【核心观点】 2026年ASCO大会即将召开，国内创新药成果获得国际认可，生物医学新技术领域政策进一步规范落地。建议关注具备差异化临床数据、海外合作潜力的创新药企业，以及受益于新技术规范化的细胞基因治疗与CXO企业。 【关键要点】 • 行业指数近两周涨幅0.58%，跑输沪深300，估值仍处下行通道，医药流通估值最低。 • 2025年医药生物上市公司整体业绩增长稳定，超半数公司归母净利润增速超30%。 • ASCO大会推动国产创新药走向高质量临床证据输出，全球竞争力与BD价值待验证；生物医学新技术临床转化条例落地，为细胞基因治疗等前沿技术提供规范路径。 • 政策端优化医保目录调整机制，允许预申报并扩大创新药纳入范围，同时强化数据监管。 • 三星生物因罢工导致生产中断，影响部分药物研发进度。 【风险提示】 ⚠ 政策调整不及预期风险 ⚠ 研发进度不及预期风险 ⚠ 市场风险加剧

【核心观点】 圣晖集成（603163.SH）2026年一季度归母净利润同比增长34%，主要因毛利率提升及预收款流入增加。尽管收入同比下降6%，但公司在手订单稳定，海外拓展加速，上调盈利预测至2026-2028年归母净利润2.87亿、4.26亿、5.18亿元，维持"优于大市"评级。 【关键要点】 • 一季度营收同比降6%至5.41亿元，净利润同比增34%至0.39亿元 • 毛利率从9.76%升至11.86%，预收款流入3.49亿元带动经营现金流大幅增加 • 在手订单21.81亿元，2025年新签订单同比增60%，海外订单落地在即 【风险提示】 ⚠ 客户集中度较高风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 新市场开拓不及预期风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 中国台湾地区法律法规变化风险

【核心观点】 报告指出，中国核电2025年受电价下调及新能源业务影响，业绩增速放缓，但2026-2029年密集投产期将推动长期增长。分析师维持‘优于大市’评级，下调盈利预测，认为电价下行和核电战略扩张将影响短期表现。 【关键要点】 • 2025年营收增长6.2%，净利润同比增长6%，但电价下调拖累毛利率下降，ROE同比下降。 • 2026年一季度业绩下滑，主要因发电量减少、电价下降及新能源业务影响。 • 截至2026年3月，公司控股核电在运27台机组，预计2026-2029年累计投产9台机组，成长动能充足。 • 新能源业务战略收缩，2026年一季度新增装机容量同比大幅下降，影响净利润。 • 下调2025-2027年净利润预测至85.9亿、96.3亿、106.6亿元，对应PE分别为22、19、17倍。 【风险提示】 ⚠ 电价下调风险 ⚠ 新能源装机放缓对业绩稀释 ⚠ 核电大修成本增加 ⚠ 用电量增速不及预期 ⚠ 政策与核安全风险

【核心观点】 中通客车2025年报及2026一季报显示，公司业绩快速增长，营收和净利润分别同比增长27.8%和44.2%。内销受国内竞争影响，毛利率同比下降，但出口业务尤其是新能源客车出口表现亮眼，同比大增245.3%。公司积极拓展国内外市场，叠加规模效应，盈利水平有望持续提升。西南证券维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润复合增速23.7%。 【关键要点】 • 2025年营收73.3亿元，同比增长27.8%；归母净利润3.6亿元，同比增长44.2%。 • 新能源客车出口量同比暴增245.3%，成为业绩增长关键。 • 毛利率受国内竞争压力下降，但规模效应推动出口业务毛利率同比提升。 • 公司布局股权回购及员工激励计划，增强长期发展动力。 【风险提示】 ⚠ 客车需求不及预期 ⚠ 行业政策变动 ⚠ 海外汇率波动 ⚠ 原材料价格上涨

【核心观点】 社会服务行业2025年营收增长4.84%，但利润同比下滑4.11%，板块整体增收不增利。旅游及景区板块利润下降显著，酒店餐饮板块利润降幅收窄，行业处于缓慢复苏通道。消费结构转向服务消费，OTA平台和旅行社因深度体验需求受益，建议关注政策催化、连锁餐饮龙头及新兴体验业态。 【关键要点】 • 社会服务板块营收同比增长4.84%，但归母净利润同比下降4.11%。 • 旅游及景区板块收入增长5.77%，但利润下滑29.77%，个股业绩分化。 • 酒店餐饮板块利润降幅收窄，龙头公司业绩企稳。 • 消费结构变化推动服务消费增长，OTA与旅行社受益于深度体验需求。 【风险提示】 ⚠ 自然灾害和安全事故风险 ⚠ 政策风险 ⚠ 宏观经济不及预期风险

【核心观点】 江苏神通2025年营收小幅下滑0.65%，但核电业务增长显著，新兴业务如氢能源和半导体阀门取得突破。公司盈利能力改善，期间费用控制良好。分析师预计2026-2028年业绩持续增长，维持"买入"评级，目标价25.71元。风险包括行业政策变化和竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年营收下降0.65%，核电业务增长9.11% • 新兴业务氢能源和半导体阀门实现国产替代 • 盈利能力改善，期间费率控制良好 【风险提示】 ⚠ 行业政策风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 盈利不及预期风险