【核心观点】 汤臣倍健作为保健品行业老牌企业，正推进二次创业战略，聚焦创新与渠道优化。公司通过新品布局、海外市场拓展及跨境业务，预计2026-2028年净利润年增0.85%-8.89%，当前PE23-20x，估值具性价比，首次给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 二次创业战略：新品探索、渠道优化、东南亚市场加速布局 • 创新聚焦：优势品类微创新与功能性大单品开发 • 跨境业务：抖音+海外双驱动，印尼市场2026年准入 • 降本增效：精细化运营提升费用使用效率 【风险提示】 ⚠ 保健品市场竞争加剧 ⚠ 原材料成本波动风险 ⚠ 新品销售不及预期

【核心观点】 本周煤炭板块整体表现疲软，跑输大盘指数。动力煤市场呈现港口库存累积与进口倒挂的博弈，价格涨幅有所收窄但仍保持上行趋势。炼焦煤供需两旺，现货价格稳中有涨，期货则震荡运行。行业评级为'看好'，需关注终端需求变化及进口政策的影响。 【关键要点】 • A股普涨，煤炭板块跑输指数，跌幅达5.06% • 动力煤：Q5500现货价环比上涨32元/吨，进口煤到岸成本高企导致价格倒挂，进口同比减少12.5% • 炼焦煤：现货价格稳中偏强，焦煤期货收跌0.08%，钢厂盈利率升至60.18% 【风险提示】 ⚠ 终端需求大幅回落风险 ⚠ 煤炭进口政策变化风险 ⚠ 板块轮动加快风险

【核心观点】 2025年美容护理行业营收同比增长3.98%，净利润同比下降2.77%，2026Q1收入增长5.33%，净利润仍下降12.28%。个护用品板块增长强劲，化妆品板块因基数效应短期高增，医疗美容板块承压。维持超配评级，建议关注需求修复与渠道布局机会。 【关键要点】 • 行业整体收入增长3.98%，但净利润同比下滑2.77% • 个护用品板块收入利润双增长，化妆品板块短期高增速主要因基数效应 • 医疗美容板块业绩承压，毛利率净利率同比下降 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管风险 ⚠ 产品开发不确定性和消费需求波动

【核心观点】 周大生2025年营业收入下滑36.54%，但归母净利润同比增长9.22%，盈利韧性较强。公司持续高分红，2025年分红比例达88.55%，累计派息9.77亿元。毛利率和净利率显著提升，加盟门店优化关闭低效网点，线上收入占比提高至32.41%。2026年上调品牌使用费，预计利润水平进一步提升。 【关键要点】 • 2025年公司营收下滑36.54%，但归母净利润同比增长9.22%，盈利水平提升 • 公司分红比例高达88.55%，2025年累计分红9.77亿元 • 毛利率、净利率提升，线上收入占比提高，门店结构优化 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格大幅波动风险

【核心观点】 报告认为当前资金面宽松，券商融资成本降低，权益市场活跃度维持，二季度业绩延续增长趋势，头部券商优势更为显著。短期板块震荡为主，个股分化，需关注并购预期和业绩弹性。 【关键要点】 • 资金面宽松，3个月SHIBOR下行，融资成本降低利好券商业务 • 中小券商本周涨幅领先，头部券商小幅调整，短期板块难有独立行情 • 二季度业绩延续增长，头部券商业绩确定性更强，尾部券商弹性较大 • 两融余额逆势增长，增量资金持续入场，市场杠杆资金对后市偏乐观 【风险提示】 ⚠ 市场成交持续性不足风险 ⚠ 市场回调超预期风险

【核心观点】 国家能源局联合发布《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，推动AI算力设施与能源系统协同发展。电力设备行业2026年表现强于大市，细分板块普遍上涨，锂电材料价格持续攀升。报告建议关注风电设备、锂电材料及算力基础设施投资机会，目标年份为2030年。 【关键要点】 • 电力设备指数2026年累计上涨18.39%，板块表现优于沪深300 • 碳酸锂价格环比涨11.28%，六氟磷酸锂同比涨幅超80% • AI赋能能源领域催生算力设施建设需求，推动配电系统升级 • 海风项目加速落地，风电装机保持高增长 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧导致利润空间压缩 ⚠ 国际贸易政策变动影响出口业务 ⚠ 数据统计误差导致行业研判偏差

【核心观点】 2025年有色金属行业整体表现亮眼，营收和净利润同比增长分别为14.87%和55.28%，申万行业指数全年上涨94.73%。2026Q1行业延续增长势头，业绩表现强劲。各子板块中，贵金属和能源金属增长尤为显著，分别实现净利润同比+58.25%和+2893.38%。建议关注稀土、小金属及锂产业链相关公司。 【关键要点】 • 2025年有色金属行业整体营收同比增长14.87%，归母净利润同比增长55.28% • 各子板块表现分化：贵金属、能源金属增长显著，小金属受益于产品价格上涨 • 2026Q1行业景气延续，多数子板块业绩保持增长 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 安全生产与环保风险 ⚠ 美联储超预期加息风险 ⚠ 原材料及能源价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险

【核心观点】 美的集团正稳步推进ToB业务与全球化战略，目标成为技术驱动的工业科技集团，聚焦白电、新能源、机器人等赛道，未来三年不并购。预计2026年收入中单位数增长，净利率稳定，维持买入评级，目标价96.20元。风险包括海外市场扩张不确定性和业务转型挑战。 【关键要点】 • 推进ToB业务和全球化，专注白电、新能源、机器人等重点赛道，年度资本开支维持100-150亿元。 • ToC业务目标海外收入占比2028年突破50%，OBM业务在海外占比提升至50%以上，欧洲和美国市场增长强劲。 • ToB业务增长路径：新能源收入2030年冲击500亿元，库卡机器人收入翻倍，楼宇科技和工业技术加速海外扩张。 • 提供高股东回报，拟将净利润100%通过股息和回购回馈，2026年预期股息率约5%。 【风险提示】 ⚠ 海外市场扩张不确定性（如欧洲和美国渠道整合、Teka业务整合风险） ⚠ ToB业务转型风险（如新能源和机器人业务需大规模投资，利润率改善依赖规模效应） ⚠ 宏观经济风险（如全球经济波动影响资本开支和并购策略）

【核心观点】 华伍股份2025年收入同比增长6.57%，亏损同比收窄28.85%，主要受益于工业制动器主业稳健增长及风电业务改善。2026Q1公司盈利能力显著修复，毛利率同比提升2.64个百分点至25.99%，净利率同比上升3.52个百分点至6.33%。矿卡制动器作为新成长点，已进入头部矿卡主机厂供应体系并获得批量订单。首次给予"增持-A"评级，预计2026-2028年营收和净利润将实现12.1%-15.3%的复合增长率。 【关键要点】 • 主业稳健增长：2025年营收增长6.57%，矿卡制动器、风电制动系统、摩擦衬垫业务表现突出 • 盈利能力修复：2026Q1毛利率提升至25.99%，净利率达6.33%，同比改善明显 • 矿卡制动器打开成长空间：已进入头部矿卡主机厂供应体系并启动产能建设项目 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险：可能影响下游行业需求 ⚠ 竞争加剧风险：可能导致产品价格和市场份额受到冲击 ⚠ 项目落地不及预期风险：客户认证周期长，可能影响业绩兑现节奏

【核心观点】 本白皮书提出AI原生数据库将引领未来数据库发展，核心观点包括：1）数据库正经历由'存'向'智'的范式转移，向量数据库成为AI时代的关键基础设施；2）AI能力深度融入数据库内核，形成'智能内核'；3）产品形态出现三极分化（传统AI化、专用向量库、AI原生库）；4）数据库智能体开启自治时代；5）国产数据库有望实现从技术跟赶到创新领跑的战略超越。 【关键要点】 • AI原生数据库通过架构重构，实现从被动存储向主动理解的转变 • 数据库AI能力从外挂演变为智能内核，形成双轮驱动模式 • 向量数据库成为AI时代关键基础设施，2027年全球非结构化数据占比达86.8% • 混合检索引擎整合多模态数据，打破数据孤岛 • 中国数据库市场国产化率将超70%，国产厂商迎来'换道超车'机遇 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：AI原生数据库仍处于发展初期，技术路线存在不确定性 ⚠ 市场竞争加剧：国内外厂商纷纷布局，可能导致行业集中度下降 ⚠ 安全合规风险：数据安全和隐私保护要求可能增加企业运营成本