【核心观点】 报告指出，全球手机销量增速放缓，但半导体行业因AI需求而景气度上升，尤其是存储芯片和相关设备材料。DeepSeek-V4模型发布，提升了中国在AI领域的竞争力。预计2027年存储供应瓶颈将缓解，AI算力需求将推动服务器CPU价格上涨。建议关注AI相关半导体细分赛道，但需警惕宏观需求减弱和成本上升风险。 【关键要点】 • 全球手机销量增速放缓，预计2026年上半年手机产业链业绩超预期可能性低。 • 半导体行业因AI相关需求（存储芯片、光芯片）而景气度上升，设备材料公司有望表现优异。 • DeepSeek-V4模型上线，具备超长上下文和Agent能力，是国内领先AI模型。 • 服务器CPU因AI算力需求上涨，预计2026年第三季度将迎来新一轮涨价。 • 存储器市场2026年将翻倍，但供应瓶颈要到2027年中后期才能缓解。 【风险提示】 ⚠ 宏观需求转弱 ⚠ 上游原材料成本超预期 ⚠ 行业竞争格局恶化 ⚠ 贸易冲突影响

【核心观点】 功能性护肤品行业进入高质量发展期，监管趋严推动市场向研发驱动转型。市场保持高增长，2025年规模达2100亿元，国货品牌市占率首次超外资。品类结构优化，功效型普通化妆品占比达58%。产业链向头部企业集中，研发创新、技术突破和全球化布局是主要驱动力。 【关键要点】 • 功能性护肤品以明确功效为核心，需科学验证，统一纳入化妆品监管，严禁宣称医疗作用。 • 市场规模：2025年中国功能性护肤品行业规模2100亿元，复合增长率18.2%。 • 国货崛起：2025年国货品牌市占率52.3%，在细分赛道形成竞争优势。 • 监管影响：强监管推动市场从营销驱动转向研发驱动，小品牌加速出清。 • 品类结构：功效型普通化妆品占比达58%，防晒、抗衰抗皱等细分赛道增长强劲。 • 产业链：头部品牌和渠道集中度提升，上游高端原料依赖外资，国产替代加速中。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化可能进一步提高准入门槛。 ⚠ 流量成本上升及技术瓶颈可能影响行业增长。 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩。

【核心观点】 中国无人驾驶商用车自2019年商业化以来，市场规模快速增长，2023年达1088亿元，预计2028年将达14492亿元，年均复合增长率67.8%。港口和矿区是主要应用场景，无人驾驶技术在特定场景实现落地，L4/L5级别自动驾驶技术为核心。代表企业包括斯年智驾、踏歌智行等，未来将随整车智能化和网联化加速发展。 【关键要点】 • 市场规模2019-2023年CAGR 41.6%，预计2028年达14492亿元 • 港口和矿区为主要应用场景，无人驾驶集卡占比55% • L4/L5自动驾驶技术为核心，2023年港口超1000台无人车投入运营 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度不及预期 ⚠ 法律法规配套滞后 ⚠ 无人驾驶商用车成本较高

【核心观点】 本报告聚焦保险业的金融云一体化服务能力研究。云计算作为数字金融的关键底座，正深度赋能保险行业数字化转型。保险业对金融云提出四大核心需求：基础设施集约化、多节点协同与灾备合规、敏捷高效交付、全生命周期成本优化。报告创新性提出金融云一体化服务六维能力模型，涵盖网络基础设施、数据中心布局、运维服务、安全合规、行业定制化与综合成本六大维度。未来方向包括云与AI融合、业务价值闭环及数据安全精细化治理。 【关键要点】 • 金融云市场规模稳步增长，政策驱动保险行业数字化转型 • 保险行业金融云需求：长期数据存储、复杂核保理赔、灾备合规、成本优化 • 金融云一体化服务六维能力模型：基础设施、数据中心、运维、安全、定制化、成本 • 未来趋势：云与AI融合、业务价值闭环、数据安全精细化治理 【风险提示】 ⚠ 技术路线选择风险 ⚠ 安全合规成本上升风险 ⚠ 云服务商能力不足导致服务质量下降

【核心观点】 五一假期出行消费表现强劲，国内出游人次同比增长3.6%，免税、酒店及餐饮等细分领域数据积极。报告维持社会服务行业“强于大市”评级，建议关注同程旅行、黄山旅游等出行链公司，以及锦江酒店、中国中免等受益标的。 【关键要点】 • 五一假期出行及消费数据亮眼，总出游人次3.25亿，花费1854.92亿元，免税购物金额同比增长10.4% • 酒店入住率同比上升0.88个百分点，餐饮企业客流、营收同比分别增长4.2%和3.1% • 出境游稳步复苏，长线游需求旺盛，免税政策利好推动市场恢复 【风险提示】 ⚠ 出行需求复苏不及预期 ⚠ 政策落地速度与效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧与估值波动

【核心观点】 天润乳业2026年一季报显示，公司收入同比增长6.7%，净利润扭亏为盈，盈利能力显著提升。毛利率由去年同期的14.7%增至18.4%，主要受益于产品结构优化和成本控制。一季度乳制品销量增长9.1%，疆内外市场同步增长。分析师预计2026-2028年公司EPS将持续提升，动态PE逐步下降，但需警惕原奶价格波动及消费需求疲软风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收6.7亿元，同比增长6.7%，净利润0.3亿元，同比扭亏 • 毛利率达18.4%，同比提升3.7个百分点，主要因产品结构优化及成本下降 • 常温、低温乳制品及畜牧业产品收入均实现增长，疆内疆外市场同步扩张 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.38元、0.48元、0.55元，PE分别为24倍、19倍、17倍 【风险提示】 ⚠ 外购原奶价格大幅上涨风险 ⚠ 奶牛养殖成本大幅上升风险 ⚠ 全国化扩张不及预期风险 ⚠ 乳制品消费需求持续疲软风险

【核心观点】 西南证券报告指出，山高环能2025年净利润同比增长132.39%，主要受益于油脂产品毛利率提升及业务结构优化。公司布局餐厨垃圾处理与生物柴油原料（UCO）生产，契合航空减碳趋势，尤其获得欧盟ISCC认证，拓展了出口渠道。预计2026-2028年营收和利润将持续增长，建议关注。 【关键要点】 • 航空减碳加速推动SAF需求，公司UCO产能受益于全球政策推动。 • 餐厨垃圾处理规模持续扩大，日处理能力达5610吨，出口量稳定增长。 • 油脂业务毛利率显著提升，2025年达28.72%，未来结构优化仍具潜力。 【风险提示】 ⚠ 项目进展不及预期风险，如产能扩张受阻。 ⚠ 出口政策变动风险，如欧盟CBAM政策调整影响。 ⚠ 环保补贴变动风险，可能影响餐厨处理业务可持续性。

【核心观点】 东航物流2025年业绩稳健，营收基本持平，净利润稳定。2026年一季度业绩超预期，显示经营韧性。航空速运业务增长显著，但受政策影响综合物流业务略降。公司预计26-28年净利润稳步增长，维持"推荐"评级。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长0.87%，净利润基本持平；2026Q1净利润同比增长6.05% • 航空速运业务收入增长20.79%，毛利率提升；全货机日利用小时提升至13.09小时 • 综合物流业务受小包裹免税政策影响，但通过业务调整实现部分弥补 • 地面服务毛利率下降4.88pct至31.28%，主要因人工成本增加 【风险提示】 ⚠ 运价下跌风险 ⚠ 关税政策变化风险 ⚠ 油价大幅波动风险 ⚠ 安全风险

【核心观点】 本报告监测2026年第17周全国玉米价格。集贸市场价格保持稳定，全国平均2.50元/公斤，同比上涨4.2%；东北三省略低且稳定，广东省略跌。收购价格环比上涨0.09%至2300元/吨，主要产区如黑龙江、吉林呈现连涨趋势，反映市场供需变化。 【关键要点】 • 全国集贸市场价格环比持平，同比上涨4.2%至2.50元/公斤。 • 收购价格环比上涨0.09%至2300元/吨，黑龙江、吉林等地连涨。 • 广东省集贸市场价格环比下跌0.4%，东北三省集贸价格稳定。 【风险提示】 ⚠ 玉米产量波动风险（受天气和上市周期影响） ⚠ 市场供需变化风险（价格波动可能由政策或经济因素驱动）