【核心观点】 视源股份2026年一季报显示，公司营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%，扣非净利润同比增长82.52%，盈利能力显著修复。毛利率保持稳定，净利率小幅提升，费用控制得当。公司作为全球液晶显示主控板卡龙头，布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域，未来成长空间广阔。太平洋证券给予'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，但未给出具体目标价。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%； • 毛利率稳定在20.75%，净利率提升至4.07%； • 公司布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域； • 预计2026-2028年归母净利润分别为11.59亿、13.21亿、15.38亿元； 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动、国际贸易摩擦及地缘政治风险； ⚠ 汇率波动、原材料价格波动、行业竞争加剧风险

【核心观点】 中国动力2026Q1归母净利润同比增长49%，船用发动机业务量价齐升，毛利率持续提升。公司切入AIDC缺电带来的燃气轮机及双燃料技术增量市场，中长期成长确定性增强，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年公司归母净利润同比略降6%但2026Q1增长49%，船用柴油机接单量同比增23% • 毛利率从16.9%提升至18.9%，费用率控制良好，利润率延续上行趋势 • 切入AIDC缺电带来的燃气轮机、双燃料发动机等增量市场，具备船改燃技术优势 【风险提示】 ⚠ 地缘政治冲突加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 中国长城（000066）2025年及2026年一季报显示业绩大幅改善，净利润扭亏为盈。公司围绕飞腾CPU布局AI算力，深耕信创市场，产品覆盖服务器、整机及电源领域。预计2026-2028年收入和利润持续增长，维持'买入'评级，但需关注信创推进和市场竞争风险。 【关键要点】 • 2025年净利润-0.56亿元，同比减亏；2026年一季度净利润-0.84亿元，同比大幅减亏。 • 参股飞腾CPU，布局AI算力，推出AI训推一体机和高功率电源产品。 • AI Agent推动CPU需求增长，服务器CPU TAM预计2030年超1200亿美元。 • 信创市场保持优势，入选中国最佳信创厂商TOP50，巩固党政及金融行业地位。 【风险提示】 ⚠ 信创推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 金沃股份2025年营收同比增长8.70%，净利润大幅增长84.42%，主要得益于轴承主业增长和毛利率提升（提升1.73pct）。公司境外收入占比达39.98%，海外扩张加速。分析师预计2026-2028年营收和利润持续增长，维持'增持-A'评级。风险包括新业务拓展不及预期和市场竞争加剧。 【关键要点】 • 2025年营收12.46亿元，同比增长8.70%；净利润0.48亿元，同比增长84.42%。 • 毛利率从13.2%提升至14.9%，境外销售毛利率更高。 • 客户以国际轴承巨头为主，产品出口至全球多国。 • 积极布局丝杠零部件和绝缘轴承套圈等新业务，推进墨西哥工厂建设。 • 预计2026年营收15.61亿元，2028年净利润1.53亿元。 【风险提示】 ⚠ 新项目量产不及预期 ⚠ 电动汽车高压化推进不及预期 ⚠ 轴承产品行业竞争加剧 ⚠ 新业务拓展不及预期

【核心观点】 山西证券研报指出，2025年煤炭产量同比增长1.53%，2026年一季度板块业绩扭亏为盈，盈利底部确认。报告认为，印尼减产、美伊冲突等因素推动煤价回升，叠加头部企业集中度提升，煤炭板块有望迎来业绩与分红双增长。同时，低利率环境下高股息标的具备长期配置价值。 【关键要点】 • 2025年全国煤炭产量48.32亿吨，同比增长1.53%，山西产量恢复性增长。 • 2026年一季度煤炭板块归母净利润同比-3.96%，业绩拐点确认。 • 头部企业（神华、陕煤、中煤）市场份额从2022年的49%提升至2025年的82.6%，盈利集中度提升。 • 高股息标的如中国神华、陕西煤业维持稳定分红，叠加煤价回升，有望形成红利成长周期。 • 建议关注海外产能布局的兖矿能源及煤化工关联的中煤能源，同时配置能源安全相关标的（淮北矿业、晋控煤业等）。 【风险提示】 ⚠ 经济衰退导致需求减弱 ⚠ 煤炭供给超预期释放 ⚠ 印尼等国进口煤超预期 ⚠ 海外煤价大幅下跌风险 ⚠ 地缘政治及安全环保扰动

【核心观点】 报告指出三部门联合发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，推动AI大模型及智能体规范化发展。申万计算机行业指数上周涨超5%，但估值仍高于历史水平。建议关注AI产业与数据资源两大主线的投资机会，同时警惕中美科技摩擦、地缘政治等风险。 【关键要点】 • 三部门联合发布《智能体规范应用与创新发展实施意见》，规范智能体应用，推动AI大模型产业化 • 申万计算机行业指数跑赢市场，2026年PE-TTM达163.94倍（历史均值155.35倍） • 大模型词元调用量指数级增长，2025年累计调用量超21万亿 • 建议关注AI大模型迭代、国产化适配及数据要素开发 • 中长期聚焦AI产业与数据产业双主线投资机会 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 产业生态建设不及预期 ⚠ 应用落地不及预期 ⚠ 数据隐私安全风险 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，钢铁板块本周上涨1.55%，特钢和板材表现突出，钢价反弹带动利润修复。供给端高炉利用率稳定，电炉产能下降；需求端钢材消费量有所下滑，但建筑用钢成交增加。库存方面，社会库存减少，厂内库存略有增长。原材料价格上涨提供成本支撑，且4月出口量环比增长进一步分流国内供给。在供需格局改善、成本支撑及估值偏低等因素下，钢铁板块有望迎来价值修复，维持‘看好’评级。 【关键要点】 • 钢价上涨2.39%，利润显著修复（螺纹钢高炉利润环比增44.09%） • 供给端：高炉产能利用率89.6%稳定，电炉利用率下降2.04个百分点 • 需求端：建筑用钢成交量周环比增长7.62%，钢材社会库存周环比降0.53% • 出口数据：4月钢材出口环比增长4.0%，净出口规模扩大 • 投资建议：关注华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢等龙头企业及优特钢企业 【风险提示】 ⚠ 地产进一步下行 ⚠ 钢铁冶炼技术革新 ⚠ 出口面临目的国关税壁垒

【核心观点】 快克智能（603203）2025年营业收入同比增长14.33%，半导体封装设备实现批量出货，收入增长89.41%，在光通信、AI服务器等领域取得突破。公司维持买入评级，预计2026-2028年归母净利润分别为2.94亿、3.68亿、4.35亿，对应PE从89倍降至28倍。风险包括市场竞争加剧、技术升级不确定性和应收账款坏账。 【关键要点】 • 半导体封装设备批量出货，固晶键合设备实现大批量销售 • 多领域如光通信、AI服务器、SMT实现规模化突破 • 维持买入评级，调整盈利预测：2026-2028年归母净利润2.94亿、3.68亿、4.35亿 • 2025年业绩受税收影响，但剔除后净利润增长 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术升级与开发风险 ⚠ 应收账款坏账风险

【核心观点】 德昌股份2025年年报显示，营收同比增长9.8%，但净利润下降60.4%，主要受关税、新产能爬坡、汇兑损失和存货跌价影响。家电业务稳定增长，汽车零部件业务（尤其EPS电机）高速放量，预计2026-2028年EPS从0.56元增至0.97元，维持持有评级。 【关键要点】 • 2025年营收增长9.8%，净利润下降60.4% • 利润下滑因素：美国关税、新产能爬坡、汇兑损失、存货跌价 • 家电业务稳定，汽车零部件高速放量 • 预计未来三年EPS逐步提升 • 维持持有评级 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 汇率波动 ⚠ EPS电机放量不及预期