【核心观点】 五一假期国内出游人次同比增长3.6%，显示旅游行业热度回升，但板块表现分化，估值处于历史低位。分析师维持行业"标配"评级，建议关注酒店、旅游类个股及国资改革标的。 【关键要点】 • 五一假期国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%，跨省游占比提升 • 行业估值PE(TTM)约30.88倍，低于历史平均水平 • 综合服务板块表现优于其他细分板块 【风险提示】 ⚠ 自然灾害阻断出行 ⚠ 行业政策及帮扶不及预期 ⚠ 居民旅游消费意愿波动 ⚠ 出入境游复苏进度不及预期

【核心观点】 报告分析了锦华新材2025年业绩下滑背景下，公司通过产品结构优化提升毛利率，并重点发展高毛利率的羟胺水溶液产品。公司新产品入选国家新材料目录，新增产能逐步释放，预计未来三年归母净利润将实现快速增长，维持增持评级。 【关键要点】 • 公司2025年营收、净利润同比下滑，但毛利率提升，羟胺盐产品表现亮眼。 • 羟胺水溶液入选国家首批次新材料，新产能逐步释放，推动电子化学品市场拓展。 • 研发持续推进，技术壁垒高，产学研合作强化，推动产品结构优化。 • 盈利预测显示2026-2028年净利润年均增速约40%，估值逐步下降。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 安全生产风险 ⚠ 毛利率波动风险

【核心观点】 海亮股份2025年实现净利润同比增长34.1%，主要得益于铜箔业务扭亏为盈和新兴散热材料增长。报告强调公司在海外布局（如美国得州基地）和新兴业务（AI散热材料）的双重驱动，预计未来三年净利润将持续高速增长，并维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年归母净利润9.43亿元，同比增长34.1%，铜箔销量同比激增83.68% • 2026年一季度营收同比增长17.12%，净利润增长26.42% • 海外布局成效显著，美国基地扭亏增盈，印尼、摩洛哥产能扩张推进 • AI散热材料、高端标箔等新兴业务加速放量，铜箔业务全面盈利 【风险提示】 ⚠ 北美铜管业务进展不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 海鸥股份作为冷却塔行业龙头，聚焦核电冷却塔黄金时代、液冷赛道份额提升及燃气轮机需求增长三大预期差。报告上调盈利预测，维持'买入'评级，预计2026-2027年净利润1.68亿、3.06亿元，对应PE31X、17X。核心观点包括：核电建设加速将带动冷却塔需求跃升；液冷赛道中冷却塔竞争格局最优，份额提升空间大；燃气轮机订单支撑业绩增长。风险包括宏观经济波动、技术迭代不及预期等。 【关键要点】 • 核电冷却塔需求加速，年均市场空间或达40亿元 • 液冷赛道冷却塔竞争格局最优，渗透率提升空间大 • 燃气轮机需求处于景气周期，西门子合作驱动业绩 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行导致需求变化风险 ⚠ 液冷市场渗透率提升不及预期风险 ⚠ 核电建设进度不及预期风险

【核心观点】 荣泰健康2025年业绩承压，但2026Q1实现显著改善，毛利率环比提升，新业务在汽车按摩机芯和理疗机器人领域逐步落地，维持'持有'评级，未设定目标价。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比下降1.5%，归母净利润下滑21.5%，主要受费用增加及海外业务影响。 • 2026Q1公司营收同比增长12%，归母净利润增长58.7%，毛利率环比提升。 • 国内健康消费需求释放推动内销增长，海外市场受经济波动和政策不确定性影响。 • 新业务布局进展顺利，汽车按摩机芯已量产，理疗机器人实现商业化。 • 预计2026-2028年EPS分别为1.19元、1.28元、1.40元，维持'持有'评级。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 海外市场订单波动风险 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 晨光股份（603899.SH）2025年报和2026一季报显示，Q1传统核心业务盈利能力提升，新业务如科力普强劲增长，收入同比增长5.44%。公司净利润略有下降，但维持'优于大市'评级，下调2026-2028年盈利预测，预计年均增长10%以上。风险包括新渠道和业务不及预期。 【关键要点】 • 传统核心业务盈利能力提升，Q1收入同比增长5.44% • 新业务（如科力普）强劲增长，Q1收入同比增长10.3% • 维持'优于大市'评级，下调盈利预测 • 2025年现金分红比例达70%，加大股东回报 • 风险提示：新渠道开拓不及预期、新业务盈利不及预期、集采政策影响 【风险提示】 ⚠ 新渠道开拓不及预期 ⚠ 新业务盈利不及预期 ⚠ 集采政策影响

【核心观点】 三星全面退出中国市场利好国产家电龙头，建议关注白电企业及高端电视品牌；厄尔尼诺可能推高农产品价格及高温消费需求。短期市场表现分化，建议关注消费升级与涨价逻辑相关细分领域。 【关键要点】 • 三星家电退出释放中高端市场份额，推动行业集中度提升，利好美的集团、海尔智家、海信视像、TCL电子等头部企业。 • 厄尔尼诺事件可能导致全球农产品供应紧张，利好农业板块及高温消费相关产品（制冷家电、啤酒饮料等）。 • 大消费板块周内表现分化，建议关注具备涨价预期的农产品细分领域及消费升级受益股。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期、行业竞争加剧 ⚠ 厄尔尼诺影响程度低于预期

【核心观点】 中谷物流2025年净利润同比增长9.03%，主要得益于外贸租船市场持续景气及内贸运价回暖。公司重启造船计划，签订18艘集装箱船订单，加速海外布局，新开辟多条国际航线。预计2026-2028年归母净利润分别为21.5亿、22.5亿、23.7亿元，维持‘推荐’评级。 【关键要点】 • 外贸租船市场景气，2025年境外收入同比增长73%，内贸运价指数提升6.3% • 重启造船计划，签订18艘集装箱船订单，总金额约73.4亿元，聚焦近洋航线拓展 • 2025年经营性利润显著提升，毛利率增至23.54%，分红比例维持在70%以上 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增长不及预期 ⚠ 运价或租船价格大幅波动 ⚠ 多式联运及‘散改集’推进不及预期

【核心观点】 五一假期国内出游市场稳健增长，文旅融合热度提升，消费意愿旺盛但人均消费温和修复。报告看好商贸零售行业，推荐黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美四大投资主线，重点关注头部品牌及情绪消费主题下的高景气赛道。 【关键要点】 • 五一假期全国国内出游3.3亿人次，同比增长3.6%，旅游人次增速快于收入。 • 重点景区客流向好，免税市场稳健增长，出入境人数显著增加。 • 投资主线包括黄金珠宝、线下零售、化妆品和医美，推荐老铺黄金、周大生、永辉超市、毛戈平、朗姿股份等标的。 • 消费复苏不及预期、行业竞争加剧及政策风险是主要风险点。 【风险提示】 ⚠ 消费恢复不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策风险

【核心观点】 报告指出，2026年燃油价格持续上涨，推动快递行业成本上升，多家快递企业宣布上调费用，国内加盟系和直营系快递公司均受影响。 核心观点：燃油价格上涨直接传导至快递行业，加盟系（如通达系）和直营系（如顺丰）因成本结构差异，对油价变化反应不同。快递行业已进入'反内卷'阶段，2026年一季度快递业务收入增速首次超过业务量增速，通达系公司净利润增速显著提升。 投资建议：推荐关注快递板块（顺丰控股、极兔速递等）以及受益于中国高端制造出海和低空经济的标的（中远海特、中信海直等）。同时建议关注跨境电商物流、工程物流等主题机会。 【关键要点】 • 燃油价格上涨超30%，导致快递企业普遍上调快递费用，单票成本增加 • 快递行业进入'反内卷'阶段，2026年一季度收入增速首次超业务量增速 • 通达系快递公司（圆通、申通、韵达）净利润增速均超50% • 推荐关注快递、物流、低空经济、自动驾驶出行、跨境电商物流等细分领域机会 【风险提示】 ⚠ 燃油价格大幅波动 ⚠ 快递价格竞争加剧 ⚠ 交通运输政策变化 ⚠ 航空需求不及预期