西南证券_2025年年报点评：多重因素导致利润承压，新业务快速放量_20260511

【核心观点】 德昌股份2025年年报显示，营收同比增长9.8%，但净利润下降60.4%，主要受关税、新产能爬坡、汇兑损失和存货跌价影响。家电业务稳定增长，汽车零部件业务（尤其EPS电机）高速放量，预计2026-2028年EPS从0.56元增至0.97元，维持持有评级。 【关键要点】 • 2025年营收增长9.8%，净利润下降60.4% • 利润下滑因素：美国关税、新产能爬坡、汇兑损失、存货跌价 • 家电业务稳定，汽车零部件高速放量 • 预计未来三年EPS逐步提升 • 维持持有评级 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 汇率波动 ⚠ EPS电机放量不及预期