【核心观点】 中国厨房大家电行业正经历从增量到存量的深度转型，2026年新国标实施将推动"减量增额"的高质量增长。核心驱动力包括政策（节能新规）、经济（存量换新）、社会（Z世代、银发经济）和技术（AI、IoT）。市场集中度达历史高位（CR5>50%），行业竞争从单品转向全场景套系及服务能力。主要风险包括房地产下行、原材料价格波动和数智化合规压力。 【关键要点】 • 行业进入存量质变期，2026年新国标推动'减量增额'增长 • 八大品类结构：烟灶热三大件主导，洗碗机、嵌入式微蒸烤快速增长 • PEST四维驱动：政策引导绿色升级、经济推动存量换新、社会需求适老化、技术AI渗透率超40% • 出海重心转向'一带一路'及东南亚新兴市场 【风险提示】 ⚠ 房地产长周期下行挤压需求 ⚠ 铜铝等原材料价格波动风险 ⚠ 数智化合规红线限制创新

【核心观点】 该报告强调，交换芯片在通信行业中的重要性从配角跃升为主角，与GPU的配比从传统3:64大幅提升至1:2甚至1:4，受AI算力集群扩容、网络架构演进和超节点需求推动。超节点如华为910C和曙光ScaleX640提供更高算力，交换网络成为算力瓶颈。报告推荐关注盛科通信、紫光股份、中兴通讯；受益标的锐捷网络。 【关键要点】 • 交换芯片与GPU配比大幅提升，从传统3:64到最新1:2，受AI服务器和网络需求拉动。 • 超节点需求增加，国产超节点实现更高算力性能，交换网络成为集群核心组件。 • AI发展推动全维度系统架构重构，交换网络是突破算力瓶颈的关键路径。 【风险提示】 ⚠ AI发展不及预期 ⚠ 国产GPU供应不及预期 ⚠ 机柜上架不及预期

【核心观点】 报告聚焦AI数据中心用电需求，指出燃机供给不足导致非燃机（如SOFC）替代空间广阔，2026-2030年需求缺口约100GW。同时建议关注液冷赛道和自动驾驶商业化进程，维持‘看好’评级。但需警惕行业景气度下滑、原材料涨价及技术迭代风险。 【关键要点】 • 非燃机AIDC用电需求缺口达100GW以上，SOFC等新能源形式中长期成长空间可观。 • 液冷赛道加速落地，2026H2谷歌/英伟达方案量产，推荐关注大元泵业、飞龙股份、兴瑞科技。 • 自动驾驶商业化加速，建议跟踪L4级企业（如千里科技、文远知行）进展。 【风险提示】 ⚠ 行业景气度不及预期 ⚠ 原材料持续涨价 ⚠ 智能驾驶技术迭代速度慢于预期

【核心观点】 报告指出天然气、硫磺等产品本周涨幅居前，建议投资者关注受中东局势影响较大的氦气、生物柴油和农化等方向，同时推荐进口替代、纯内需和高股息方向。维持行业推荐评级，重点关注云天化、兴发集团、广钢气体等标的。 【关键要点】 • 天然气、硫磺等产品本周涨幅显著，液氯、国际石脑油等跌幅较大。 • 建议关注受中东局势影响的化工品种，如氦气、生物柴油和农化。 • 推荐进口替代、纯内需和高股息方向，维持行业推荐评级。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 原料价格大幅波动 ⚠ 环保政策大幅变动 ⚠ 标的业绩不及预期

【核心观点】 中东冲突加剧导致霍尔木兹海峡油气运输受阻，推升国际油价及我国油气进口成本。短期内，国内炼化企业利润承压；中长期看，冲突促使我国加速油气增储上产，提升能源安全，利好能源央企及油服行业。中银证券建议增持中国石油、中国海油、中国石化等能源股，并关注海油发展、中海油服等油服公司。 【关键要点】 • 中东冲突通过霍尔木兹海峡影响我国油气供应链，我国超44%原油进口依赖中东地区。 • 能源央企在国内油气供给体系中占主导地位，增储上产政策推动其产量稳步提升。 • 油服行业因深地、非常规及深海资源开发需求增加，景气度有望延续高增长。 • 我国油气自给率提升，推动能源安全战略转型，降低对外依存度风险。 【风险提示】 ⚠ 油气价格大幅波动风险 ⚠ 增储上产政策推进不及预期 ⚠ 地缘政治冲突可能导致运输通道风险

【核心观点】 城市更新'十五五'规划落地，短期政策预期推动地产与基建协同，房企拿地销售边际改善，但市场分化仍存。 【关键要点】 • 城市更新政策明确，重点改造危旧住房、老旧小区及城中村，带动地产与基建需求。 • 房企拿地活跃，土地成交溢价率环比提升，核心城市资产重估机会显现。 • 一二线城市新房成交改善，二手房市场活跃度提升，但三线城市仍疲软。 • 市场短期反弹依赖政策落地与交易情绪，长期仍需基本面支撑。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售不及预期风险 ⚠ 收储进度不及预期风险 ⚠ 市场情绪极端避险风险

【核心观点】 中邮证券首次覆盖沧州大化，认为公司TDI和PC两大产品均迎来景气周期。TDI供给格局改善，行业集中度提升至85%，出口量大幅增长；PC行业新增产能放缓，2026年零新增，行业拐点将至。预计2026-2028年归母净利润4.44亿至5.43亿元，对应PE从13.7x降至11.2x，给予'买入'评级。风险包括下游需求放缓、行业新增产能和原油价格波动。 【关键要点】 • TDI供给格局改善，出口增长带动价格回升 • PC行业拐点将至，高端产品开发填补空白 • 投资建议：买入，盈利预测乐观 • 风险因素：需求增速放缓、产能风险、油价波动 【风险提示】 ⚠ 下游需求增速放缓的风险 ⚠ 行业新增产能的风险 ⚠ 国际原油价格波动的风险

【核心观点】 本周汽车板块整体下跌，比亚迪发布4nm智驾芯片'璇玑A3'，极狐新款MPV上市。蔚来营收同比翻倍，但三家造车新势力均出现净亏损。分析师建议关注智能化整车、海外业务有潜力的企业及具备国产替代效应的零部件企业。 【关键要点】 • 比亚迪发布4nm智驾芯片'璇玑A3'，支持L3/L4自动驾驶，总算力超2100TOPS。 • 极狐新款MPV'问道V9'上市，售价19.48万起，配置优化降价。 • 蔚来营收同比翻倍至255.3亿元，毛利率创四年新高。 • 理想、小鹏营收下滑，理想净亏损23亿元，小鹏净亏损17.8亿元。 • 建议关注：整车（北汽蓝谷）、零部件（伯特利、银轮股份）及智能机器人领域中小市值企业。 【风险提示】 ⚠ 国内外汽车销量不及预期 ⚠ 新车型上市表现不及预期 ⚠ 供应链配套不及预期 ⚠ 智能化进程不及预期 ⚠ 零部件市场竞争加剧

【核心观点】 戴尔科技2027财年第一季度AI转型业绩超预期，AI服务器收入同比暴涨757%，得益于与英伟达的深度绑定及液冷技术优势。计算机行业指数本周下跌7.56%，维持"强于大市"评级，建议关注AI算力相关公司，短期资金流向或集中在通信和电子行业。 【关键要点】 • 戴尔Q1业绩超预期：AI服务器收入同比增757%，全年指引上调 • 与英伟达深度绑定：优先获取GPU资源，护城河优势显著 • AI服务器市场表现分化，短期关注算力相关标的 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ AI Agent落地不及预期 ⚠ 算力成本与投资收益率压力