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【核心观点】 西南证券研报指出，电网投资规模持续扩张，特别是2026年1-3月电网工程投资同比增长43.36%，为避雷器需求增长提供支撑。金冠电气作为国内避雷器龙头企业，参与了46项特高压工程中的35项，并在充电桩领域实现营收高速增长（2025年同比增长超90%）。预计公司2026-2028年营收和净利润将保持快速增长，建议投资者关注。 【关键要点】 • 电网投资持续扩容，2026年1-3月电网工程投资同比增长43.36%，推动避雷器需求增长。 • 公司是国内避雷器领军企业，参与35项特高压工程，充电桩业务实现高速增长。 • 盈利预测：2026-2028年营收分别为8.0/9.2/11.1亿元，净利润分别为0.9/1.1/1.4亿元，PE从36倍降至22倍。 【风险提示】 ⚠ 宏观环境风险 ⚠ 市场竞争风险 ⚠ 核心技术人员流失风险

【核心观点】 神马电力是全球复合外绝缘头部企业，受益于复合绝缘子渗透率提升和海外市场扩张，2021-2025年归母净利润CAGR达44%。深度绑定日立、GE、西门子等海外头部客户，2025年欧美变电站复合外绝缘市占率50%，产品结构向更高价值的复合套管转换，美国765kV超高压建设带来新增市场空间。预计2026-2028年净利润同比增速40%-34%，首次覆盖给予‘买入’评级，目标价76.6元。 【关键要点】 • 全球复合外绝缘龙头，产品通过95%以上电气设备制造商认证，应用于100多个国家 • 海外订单高速增长，2023年起与三大家战略合作，计划三年内产能翻倍 • 复合套管产品价值量是外绝缘2-4倍，即将在欧美客户实现放量 • 美国超高压电网建设带来约50亿元增量市场 【风险提示】 ⚠ 全球电网投资不及预期 ⚠ 海外市场拓展及国际贸易风险 ⚠ 原材料价格波动和行业竞争加剧风险

【核心观点】 良信股份推出固态断路器新品，抓住AI数据中心（AIDC）供配电升级机遇，利用其快速切断和无电弧特性保障算力集群稳定运行。公司针对新能源场景推出解决方案，预计2026-2028年盈利年增长13%-80%，维持'优于大市'评级，通过维谛供应链拓展海外市场。 【关键要点】 • 公司发布固态断路器，贴合储能、算力中心等场景智能化需求 • AI算力爆发驱动数据中心建设，固态断路器成为关键保护设备 • 盈利预测：2026-2028年净利润同比增长13%/48%/80% • 针对新能源场景推出定制化解决方案，如光伏、户用光储系统 • 通过维谛全球供应链进入海外市场，强化业务增长 【风险提示】 ⚠ 下游AIDC、新能源行业需求不及预期 ⚠ 海外新客户开拓不及预期 ⚠ 原材料价格剧烈波动 ⚠ 低压电器行业竞争加剧

【核心观点】 林洋能源成立于1995年，以智能电表业务起家，正向新能源和储能领域转型，经历战略调整阵痛。2025年业绩受电站和储能业务收缩影响，营收和利润下滑，但预计2026年随项目并网和海外布局将反转。维持买入评级。 【关键要点】 • 智能电表业务稳健，是业绩'压舱石'，毛利率稳定在34.3% • 新能源和储能转型短期承压，2025年毛利率下降，海外储能布局加速 • 2025年期间费用率上升，现金流短期承压，但Q1已现改善迹象 • 海外业务增长22%，带动全球布局，储能全球化项目订单突破 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 竞争加剧风险 ⚠ 地缘政治影响风险

【核心观点】 太平洋证券看好新能源与AI融合趋势，强调算电协同及钠电产业化突破。建议关注储能产业链企业，长期布局AI应用端优质供应链，但需警惕需求不及预期和技术风险。 【关键要点】 • AI时代下新能源设备是技术基础，算电协同（储能、电源、HVDC等）是关键链接 • 钠电规模化量产突破，宁德时代与海博思创签订60GWh合作订单 • 算力中心配储场景打开，储能进入第四大应用领域 • 国家发改委定调'十五五'储能战略，支持长时储能技术研发 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 技术进步不及预期

【核心观点】 明阳电气中标国内头部互联网企业HVDC预制舱订单，进一步强化了在数据中心电气装备领域的系统集成能力。公司通过间接与直接出海双路径推进全球化战略，海外业务收入实现爆发式增长。面对国内光伏装机需求下滑，分析师下调短期盈利预期，但仍看好其AI数据中心及海外扩张的长期潜力，维持'优于大市'评级。 【关键要点】 • 中标HVDC预制舱订单，丰富数据中心产品矩阵，交付周期缩短30%+，体现系统集成能力 • 海外业务快速扩张，2025年马来西亚基地投产，海外收入同比暴增2800% • 切入AI企业供应链，SST技术储备待商业化落地，数据中心电力设备订单预期放量 • 盈利预测下调：2026-2027年净利润从10.6亿降至6.9/10.6亿，2028年新增13.5亿预测 【风险提示】 ⚠ 国内外数据中心需求不及预期 ⚠ 国内新能源装机需求下滑 ⚠ 出海进度未达预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 聚领科技深度研报聚焦台区储能市场机遇。在分布式能源爆发与电网承载压力剧增背景下，台区储能作为电网替代型储能解决方案，可有效解决新能源消纳与电网升级问题。国家发改委明确支持分布式独立储能，'十五五'期间电网投资超6万亿，储能占比5%-10%，政策红利显著。聚领科技凭借自主研发的EMS管理系统、钠离子电池技术及安全防护体系，具备在农村电网升级、城市新能源接入、虚拟电厂等场景的广泛应用潜力。典型案例显示其在湖州长兴县台区储能试点中成功解决电压越限问题，提升光伏消纳率。 【关键要点】 • 台区储能是解决分布式能源接入与电网承载压力的核心方案 • 国家政策明确支持电网替代型储能，'十五五'期间电网投资规模巨大 • 聚领科技核心技术包括EMS管理系统、多级安全防护与多类型储能技术 • 应用场景覆盖农村电网升级、电动汽车配套、新能源消纳等 • 典型案例验证了台区储能对提升光伏消纳率与电网稳定性的实效性 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险：随着政策推动，更多企业进入台区储能领域 ⚠ 技术路线不确定性：新型储能技术迭代可能导致现有技术优势丧失 ⚠ 政策执行不及预期：地方补贴落地、容量电价政策可能存在延迟 ⚠ 电网投资进度滞后：大规模投资可能因审批、设备供应等因素延后

【核心观点】 太湖远大2026Q1归母净利润同比增长270.4%，超高压线缆料成功量产，但2025年受行业价格竞争影响业绩承压。公司外销增长34.4%，新产能投放提升技术地位，预计未来盈利能力增强，维持‘增持’评级。 【关键要点】 • 2026Q1归母净利润同比增长270.4%，环比增长183.93%，但2025年归母净利润同比下降63.52% • 超高压线缆料项目投产，成为国内少数具备量产能力的企业，打破进口垄断 • 外销收入增长34.4%，新产能投放增加折旧和人员成本，侵蚀部分利润 • 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，PE从43.9降至14.3倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 新产品市场拓展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 许继电气2025年营收下滑12.3%但净利润增长4.5%，主要因业务结构调整和直流输电业务交付节奏，同时智能电表业务毛利率下滑导致2026年一季度业绩承压。公司国际业务增长迅速，毛利率提升明显。分析师维持'推荐'评级，预计2026-2028年净利润增速分别为20.3%、22.3%、12.5%，对应PE分别为18、15、13倍。 【关键要点】 • 2025年营收同比下降12.3%，净利润增长4.5%，主要由低毛利率业务压缩及直流输电业务交付节奏所致。 • 业务结构优化提升盈利能力，毛利率同比提升2.6个百分点，国际业务营收占比从1.8%增至3.6%。 • 2026年一季度受智能电表降价订单及低毛利率直流项目影响，净利润同比下滑46.4%。 • 国内特高压及配网市场优势明显，预计2026-2028年营收年复合增速约13%，净利润年复合增速约15%。 • 维持'推荐'评级，目标估值PE区间13-18倍，建议关注电网投资及海外拓展风险。 【风险提示】 ⚠ 国内电网投资不及预期 ⚠ 特高压建设进度放缓 ⚠ 智能电表价格竞争加剧 ⚠ 全球贸易摩擦影响海外业务 ⚠ 汇率波动影响国际业务毛利率

【核心观点】 雅达股份被开源证券维持'增持'评级，主要聚焦数据中心、新能源‘光储充’一体化及微电网+智能测控业务。AIDC高功率需求带动电力系统稳定与安全需求增长，绿电与储能技术融合为解决方案。预计2026-2028年归母净利润分别为0.33亿、0.40亿、0.51亿元，对应PE从60倍降至29.8倍。主要风险包括市场竞争加剧、募投项目延期及原材料波动。 【关键要点】 • 聚焦数据中心、光储充一体化及微电网+智能测控赛道 • AIDC高算力需求推动电力系统稳定与安全需求 • 产品应用于腾讯、阿里等知名数据中心 • 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 募投项目投产不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 崧盛股份是LED驱动电源龙头，储能逆变器业务快速放量，预计2026-2028年营收和利润将大幅增长。公司积极布局AI服务器电源、商业航天和机器人谐波减速器等新兴领域，技术壁垒高，有望成为公司新的增长引擎。 【关键要点】 • LED驱动电源业务为公司核心，全球市场空间广阔，毛利率稳步提升。 • 储能逆变器业务2025年同比增长875.8%，预计2026年将实现爆发式增长。 • 与重庆精刚合作布局商业航天和机器人谐波减速器领域，AI服务器电源合资公司将推动数据中心电源市场拓展。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险