研报库

国金证券_无极出海空间广阔，三轮、四轮快速上量_20260601

【核心观点】 隆鑫通用聚焦摩托车主业，全球化战略驱动增长。无极品牌在欧洲、拉美市场快速扩张，全地形车在欧洲高端市场形成差异化优势，三轮车在西非市场占据刚需份额。预计2026-2028年营收和利润年均增速超16%，2026年目标价19.17元，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 无极品牌欧洲五国市占率目标10%，拉美市场增速领跑全球 • 全地形车聚焦大排量特种车型，2026年销量增速预期超55% • 三轮车西非市场占总出口七成，2026年销量预计增长20% • 2026年营收预测223亿元，净利润20.7亿元，PE估值19倍 【风险提示】 ⚠ 欧洲市场边际放缓 ⚠ 国内恶性价格战 ⚠ 与宗申整合风险 ⚠ 大股东质押比例高 ⚠ 汇率波动

信达证券_爱玛科技：回购股份坚定信心，动销回暖、产品推新、与华为签署深化合作协议_20260529

【核心观点】 爱玛科技发布股份回购公告，拟回购金额2-4亿元，显示管理层信心。公司产品持续推新，与华为签署深化合作协议，共同推进智能化升级和全球化布局。预计2026-2028年归母净利润分别为20.1亿、23.2亿、25.5亿元，PE从8.9倍降至6.99倍。风险包括消费疲软、行业竞争加剧及成本波动。 【关键要点】 • 回购股份：金额2-4亿元，价格上限35元/股，期限6个月 • 产品动销回暖：新国标车型推出、代言人官宣、终端提价 • 技术合作：与华为合作深化智能化升级和全球化布局 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为20.1亿、23.2亿、25.5亿元 【风险提示】 ⚠ 消费疲软风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 新品推广不及预期风险 ⚠ 成本波动风险

开源证券_北交所信息更新：双品牌驱动2025年营收增48.07%，拟全资控股重庆峻驰_20260525

【核心观点】 华洋赛车（920058.BJ）2025年营收同比增长48.07%，归母净利润同比减少7.97%，预计2026-2028年盈利逐步增长至0.76亿元。公司拟全资控股重庆峻驰摩托车有限公司，强化双品牌战略，预计2025年摩托车行业产销稳增。维持增持评级，风险包括实际控制人控制、宏观经济波动和汇率波动。 【关键要点】 • 2025年营业收入同比增长48.07% • 归母净利润同比减少7.97% • 拟通过发行股份全资控股重庆峻驰摩托车有限公司 • 维持增持投资评级 • 2025年摩托车行业产销同比增长10%以上 • 下调2026-2027年盈利预测 【风险提示】 ⚠ 实际控制人控制不当风险 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 汇率波动风险

华源证券_智驾新生，吉利赋能，AI重构公司价值_20260519

【核心观点】 报告首次覆盖千里科技，强调公司通过资本重组和AI团队引入转型为'制造+科技'双驱动AI企业。核心观点聚焦于国内高阶智驾渗透加速、Robotaxi市场拓展及科技业务协同效应，预计2026-2028年净利润年均增速超23%，采用PS法估值，参考可比公司平均PS 6.9x，给予'买入'评级。 【关键要点】 • 公司转型AI企业：重庆国资与吉利入主后，引入印奇等AI人才，聚焦智驾、智舱和Robotaxi。 • 高阶智驾机遇：预计2026年国内L2++渗透率达20-25%，智驾硬件市场规模2029年达2700亿元，公司为吉利供应商。 • Robotaxi布局：背靠川渝市场，绑定曹操出行，契合全球政策催化，技术能力完善。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济与地缘政治风险 ⚠ 行业竞争与技术迭代风险 ⚠ 标准规范变动风险 ⚠ 市场空间测算风险

国信证券_2026年一季度净利润同比小幅下降，自主品牌业务快速成长_20260515

【核心观点】 报告指出，隆鑫通用2026年一季度营收和净利润同比略有下降，但自主品牌业务（如无极出口、全地形车）增长强劲。公司毛利率和净利率持续改善，海外渠道快速扩张。分析师维持“优于大市”评级，但下调了盈利预测，主要基于前期费用投入和外部因素影响。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比下降2.7%，净利润下降7.0%，但环比净利润增长564.4%，主要受高基数影响。 • 无极产品出口销售收入同比增长22.7%，创历年一季度新高；全地形车业务收入增长86.3%，复合增速达84.7%。 • 毛利率和净利率逐步恢复，2026Q1净利率达10.5%，但受汇兑波动和原材料涨价影响同比略降。 • 海外拓展采用“1+N”战略，在欧洲、中南美和东南亚市场渠道建设成果显著，2025年新增销售网点111家。 • 盈利预测下调：2026-2028年净利润预计22.52亿、26.51亿、31.70亿元，对应PE分别为14、12、10倍。 【风险提示】 ⚠ 海外市场开拓不及预期 ⚠ 行业价格战 ⚠ 原材料价格波动及汇率波动 ⚠ 政策监管变化（如关税）

源达信息_全地形车&摩托车行业专题研究：Powersports出海正当时_20260515

【核心观点】 Powersports行业聚焦高性能机动化休闲装备，具备弱周期、高毛利特征。国产品牌如春风动力依托产品力与性价比优势，全地形车市占率从3%提升至13%，中大排量摩托车出口量增长显著。电动化与出海红利推动行业增长，预计2030年全球全地形车市场规模达134亿美元。建议关注春风动力、涛涛车业、隆鑫通用。 【关键要点】 • Powersports行业弱周期、高毛利，欧美为主要市场，年增速保持5%-7%。 • 国产全地形车龙头春风动力市占率从3%升至13%，UTV/SVV销量占比持续提升。 • 中大排摩托车国产品牌出口量从5.4万增至53.3万台，海外市占率14.6%。 • 电动化与出海双驱动，泰墨建厂规避关税，渠道扩张加速全球化布局。 【风险提示】 ⚠ 竞争加剧导致价格下滑 ⚠ 国际贸易摩擦与地缘风险 ⚠ 汇率波动影响出口业务 ⚠ 海外市场需求不及预期

华源证券_践行双品牌运营战略，电动化、越野道路车与海外市场共振拓宽长期增长曲线_20260508

【核心观点】 华洋赛车发布2025年报及2026Q1季报，营收增长但净利润承压。公司践行双品牌战略，拓展海外市场，电动化转型加速，子公司重庆峻驰表现亮眼。预计2026-2028年净利润年均增长约20%，维持增持评级，目标PE18倍。 【关键要点】 • 2025年营收增长48%至7.8亿元，净利润同比下滑8%，毛利率承压 • 双品牌战略落地，境外收入增长49%，海外市场布局加速 • 电动化车型eC2量产放量，计划拓展新能源非道路产品 • 2026年预期净利润5.9亿元，三年估值从29倍降至18倍 • 经营亮点：全地形车业务增长36%，控股子公司营收超1.8亿元 【风险提示】 ⚠ 中美贸易摩擦风险 ⚠ 汇率波动影响风险 ⚠ 实际控制人控制不当风险

华金证券_2026年一季报点评：经营情况持续向好，“AI+车”商业化加速_20260509

【核心观点】 报告指出，千里科技2026年一季度实现营业收入23.61亿元，同比增长30.69%，归母净利润0.48亿元，同比增长141.31%，毛利率提升至24.91%，主要受益于“AI+车”战略的推进，特别是智能驾驶收入的增加。公司聚焦L4级自动驾驶，与吉利合作推进Robotaxi原型车研发，并在智能座舱方面推出搭载超级智能体技术的解决方案。预计2026-2028年营业收入复合增长率59.8%-19.4%，归母净利润增长率68.6%-60.9%，维持“买入”评级。 【关键要点】 • 营收和净利润高速增长，同比增幅分别为30.69%和141.31% • 毛利率提升至24.91%，同比提升16.69个百分点，研发费用率显著增长 • “AI+车”战略取得进展，智能驾驶系统ASD 4.0已量产搭载，参与Robotaxi原型车研发 • 超级智能体座舱系统落地，提供更智能的交互体验 【风险提示】 ⚠ 行业竞争与技术迭代风险 ⚠ 智能驾驶渗透率提升不及预期风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险 ⚠ 宏观经济与地缘政治风险