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【核心观点】 建筑装饰行业周报指出，在政策资金支持和专项债发行放量背景下，行业需求底座得到巩固。投资建议聚焦低估值高股息个股及半导体洁净室、城市更新两大高景气领域。当前估值处于低位，细分板块分化明显，风险包括基建地产投资不及预期及宏观流动性收紧。 【关键要点】 • 政策端发力城市更新、重大基建及AI算力网络，重点工程如三峡水运新通道开工 • 细分领域分化，半导体洁净室、AI算力订单充足，传统基建需求稳步修复 • 估值方面，PE(TTM)14.8倍（分位数81.53%）、PB(LF)0.77倍（分位数15.56%），低估值高股息标的具备配置价值 • 新增专项债单周发行超千亿元，城投债净融资环比改善 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险

【核心观点】 华源证券报告指出，城市更新'十五五'规划发布，预计未来五年投资总额至少15万亿元，聚焦房屋品质提升和基础设施补短板，如地下管网改造77万公里。规划明确资金机制，包括专项债、REITs和社会资本参与，推动建筑装饰板块长期机遇。投资建议关注综合承接能力的央国企（如中国建筑）和高股息标的；风险包括经济恢复不及预期、基建投资增速放缓及政策落地不确定性。 【关键要点】 • 城市更新'十五五'规划发布，预计投资总额至少15万亿元，量化指标如改造危旧房50万套、地下管网改造77万公里 【风险提示】 ⚠ 经济恢复不及预期 ⚠ 基建/地产投资增速不及预期 ⚠ 政策落地不及预期

【核心观点】 国务院发布《城市更新「十五五」规划》，推动城市建设重心转向存量提质，预计未来五年投资规模超15万亿元。规划明确危旧房改造、老旧小区及地下管网更新等任务，完善REITs和资产证券化投融资机制。建议关注具备综合承接能力的建筑央国企及细分龙头，风险包括政策落地和资金不足。 【关键要点】 • 《城市更新「十五五」规划》发布，推动存量提质转向 • 量化任务明确，投资规模超15万亿元 • 投融资机制完善，REITs和资产证券化拓宽资金来源 • 建议关注中国建筑、上海建工等企业 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 地方资金及项目推进不及预期 ⚠ 社会资本参与及投融资工具落地不及预期

【核心观点】 建筑装饰行业周报指出，尽管整体板块表现弱于大盘，但城市更新'十五五'规划落地及专项债支持政策为行业带来结构性机遇。建议关注低估值高股息个股及半导体洁净室、城市更新相关标的，风险包括基建地产投资不及预期及流动性收紧。 【关键要点】 • 城市更新规划落地，专项债支持城市更新项目，资金优先投向基建与城市更新领域 • AI算力推动存储芯片高景气，国产替代释放洁净室工程需求 • 建筑企业订单分化，新兴赛道如洁净室、钢结构、能源电力景气度高涨 • 行业估值处于历史低位，PE、PB分位点均高于银行等防御性板块 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税影响增强风险

【核心观点】 2025年建筑行业整体业绩承压，收入和利润出现下滑，但现金流有所改善。展望2026年，随着'十五五'重大工程推进，行业有望边际修复。 【关键要点】 • 2025年申万建筑板块营收同比下降6.06%，归母净利润同比下降23.42%，盈利能力进一步承压。 • 细分行业表现分化，专业工程和化学工程表现相对占优，净利润增速居前。 • 现金流改善明显，经营活动现金净流入同比增长59.65%，回款管理有所提升。 【风险提示】 ⚠ 基建资金投放不及预期 ⚠ 海外业务执行风险与地缘政治风险 ⚠ 资金回款与信用风险加剧

【核心观点】 报告聚焦洁净室作为建筑装饰行业高景气赛道，强调其在半导体、生物医药等高科技制造业中的应用前景。本周板块表现受宏观经济影响承压，但洁净室市场预计保持增长，2026年全球市场规模有望突破77亿美元。建议关注具备高等级洁净室工程能力的企业，以及受益于国家战略基建投资的标的。 【关键要点】 • 洁净室是高科技制造业的核心环境基础，分为工业和生物洁净室，应用场景广泛。 • 半导体、生物医药扩产将带动洁净室工程需求，全球市场预计持续增长。 • 建议关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等专业工程企业，以及四川路桥、中国化学等基建相关标的。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期，基建/地产投资增速放缓，政策落地不达预期。

【核心观点】 报告指出，尽管固定资产投资增速放缓，但'六张网'战略（如算力网、新型电网）为建筑装饰行业带来结构性机会。核心观点强调在低利率环境下，高股息、低估值个股与半导体洁净室、城市更新相关标的具备投资价值。行业估值处于历史低位，但需警惕基建地产投资不及预期及宏观流动性风险。 【关键要点】 • 固投总量承压，但'六张网'（算力网、新型电网、物流网等）推动基建投资方向明确。 • AI算力需求带动半导体洁净室景气度提升，城市更新规划释放存量改造空间。 • 高股息央国企与赛道龙头具备配置性价比，现金流充裕、分红稳定的个股值得关注。 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期风险 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税政策变动风险

【核心观点】 2026年5月20日大同证券建筑装饰行业周报指出，在政策主线清晰、基建与新兴工程支撑下，行业呈现'总量承压、结构改善'。半导体洁净室订单修复、AI算力基建高景气，建议关注低估值高股息个股及洁净室、城市更新相关标的。 【关键要点】 • 政策驱动：国常会明确城市更新'十五五'规划，专项债常态化发行支撑基建 • 需求修复：洁净室订单大幅修复，半导体需求回暖带动业绩提速 • 投资主线：AI算力推动存储芯片景气，城市更新规划落地释放空间 【风险提示】 ⚠ 基建/地产投资不及预期 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税政策变动风险

【核心观点】 华源证券报告强调'六张网'政策（水网、新型电网、算力网等）作为稳投资重要抓手，预计将带动2026年超7万亿元投资，推动新旧基建协同，支撑建筑装饰行业需求。建议关注成渝腹地、煤化工工程及高股息标的，如江河集团等。风险包括经济和政策不确定性。 【关键要点】 • 六张网政策定调新旧基建协同，扩大有效投资 • 算力网带动数据中心土建机电需求，AI产业加速 • 新型电网投资高景气，促进电力工程和能源建设 • 传统基建如水网、地下管网提供稳定订单来源 • 投资建议关注国家重点基建方向和高股息股票 【风险提示】 ⚠ 经济恢复不及预期 ⚠ 基建/地产投资增速不及预期 ⚠ 政策落地不及预期

【核心观点】 五新隧装2025年营收、净利润实现两位数增长，核心业务聚焦矿山开采和能源基建市场。公司通过资产重组、技术创新和市场开拓，持续巩固竞争优势。分析师维持增持评级，预计2026-2028年净利润年均增速超过19%，但需警惕行业政策变化、应收账款风险及重组不确定性。 【关键要点】 • 2025年营收同比增长75%，净利润同比增长90%，主要受益于矿山和能源基建市场的高速增长及资产重组。 • 公司发布2025年度权益分派预案，每10股派3元，预计分红总额6493万元。 • 成功推出L2全电脑版双曲臂凿岩台车，完成多项技术突破，并与多家头部企业达成战略合作。 • 计划积极布局中亚、非洲市场，拓展铁路、公路、水利水电、抽水蓄能等细分领域，推动海外收入增长。 • 盈利预测显示2026-2028年归母净利润分别为3.67亿、4.39亿、4.83亿元，对应PE分别为24、20、18倍。 【风险提示】 ⚠ 行业政策变化风险：可能影响公司业务开展。 ⚠ 应收账款周转风险：可能导致资金链压力。 ⚠ 重大资产重组相关风险：整合不确定性可能影响协同效应。

【核心观点】 2025年建筑装饰行业业绩承压，营收和利润同比双降。2026年在政策支持和重大工程推进下，板块盈利水平有望修复。细分领域中专业工程和化学工程表现较好，建议关注高股息标的及国家战略基建项目。 【关键要点】 • 2025年板块营收同比下降6.06%，净利润下降23.42%，主要受房地产低迷、财政约束及回款慢等因素影响。 • 2026年'十五五'规划政策支持重大基建项目，川藏铁路、三峡水电等工程加速推进，地方财政边际改善带动资金到位和施工效率提升。 • 细分领域中其他专业工程(+92.86%)、园林工程(+19.09%)和化学工程(+15.73%)业绩领先。 • 推荐关注成渝腹地（如四川路桥）、煤化工（如中国化学）、能源水利（如中国电建）及高股息标的（如江河集团）。 【风险提示】 ⚠ 经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不达预期 ⚠ 政策落地延迟，重大项目推进不及计划 ⚠ 财政资金紧张导致项目进度受阻

【核心观点】 当前建筑装饰行业呈现'整体筑底、边际改善'态势，政策端发力算电协同、新型基建等方向，带动洁净室、钢结构等细分领域景气度上行。一季度行业营收利润降幅收窄，科技企业算力投资加速，智算中心规模单季增长显著。估值仍处历史偏低水平，在流动性宽松背景下，建议关注低估值高股息个股及参与国家重点项目、转型升级的标的。风险包括基建地产投资不及预期、宏观流动性收紧及地方债务风险。 【关键要点】 • 算电协同政策持续发力，算力基建、洁净室、钢结构等领域需求旺盛 • 行业经营边际改善，一季度业绩降幅收窄，二季度有望迎拐点 • 投资建议：关注低估值高股息个股及参与重点工程的转型企业 【风险提示】 ⚠ 基建、地产投资不及预期风险 ⚠ 宏观流动性收紧风险 ⚠ 地方融资平台违约风险 ⚠ 关税政策变动风险