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【核心观点】 2026年中国口腔医疗服务市场呈现民营与公立双轮驱动格局，民营机构增速领先，市场规模持续扩大。消费者口腔健康意识提升，付费意愿增强，推动市场向高质量发展。但支付体系不完善、数字化程度低及产业链国产替代不均制约行业发展，未来需完善支付机制、加速数字化转型。 【关键要点】 • 民营机构主导市场增长，增速显著高于公立机构 • 消费者口腔健康意识提升，增值服务付费意愿强 • 支付体系不完善与数字化程度低是主要制约因素 • 行业竞争格局多元化，细分领域创新成为关键 • 产业链上游国产替代进程不一，中游机构资源整合需求迫切 【风险提示】 ⚠ 支付体系不完善导致患者自费比例高，消费需求受限 ⚠ 口腔数字化水平低，影响诊疗效率与患者体验 ⚠ 上游进口依赖度高，国产替代进度缓慢 ⚠ 市场竞争加剧，机构需差异化定位以维持竞争力

【核心观点】 华厦眼科2025年业绩稳健增长，营收和净利润同比提升，屈光业务表现强劲，毛利率改善。公司持续引进先进技术设备，提升诊疗水平和竞争力。维持‘买入’评级，调整盈利预测至2026-2028年归母净利润5.21亿、5.80亿、6.55亿，对应PE从28.24降至22.48倍。风险包括行业政策不确定性、医疗事故及市场竞争加剧。 【关键要点】 • 业绩稳健增长：2025年营收+2.78%，净利润+2.80%，2026Q1净利润同比增长14.69%。 • 屈光业务高速增长（+9.31%），白内障业务降幅收窄，集采影响逐步消化。 • 技术升级：引进蔡司、强生等国际领先设备，提升诊疗能力和市场竞争力。 • 盈利预测调整：维持‘买入’评级，下调2026-2027年预测，新增2028年预测，目标价未更新。 【风险提示】 ⚠ 行业政策不确定性风险 ⚠ 医疗事故风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 本报告探讨了人工智能（AI）在妇科手术全周期的应用，包括术前规划、术中辅助、术后监测及培训。AI通过影像分析、机器人手术、远程随访等技术提升手术精准度与患者体验。当前商业化已初具规模，但技术成熟度、数据标准化及监管仍存挑战。 【关键要点】 • AI在术前规划阶段通过影像识别优化手术方案，已获批如宫颈癌病理诊断软件。 • 术中辅助聚焦机器人手术与AI导航，国产设备逐步普及但触觉缺失、价格高昂问题待突破。 • 术后监测构建远程随访体系，未来将向全周期健康管理平台演进。 • AI手术培训已商业化，但需解决数据隐私、算法透明性和监管框架问题。 【风险提示】 ⚠ AI诊断产品适用范围受限，且临床证据仍需积累。 ⚠ 机器人手术成本高昂，国产设备推广面临触觉缺失与技术成熟度瓶颈。 ⚠ 术后监测依赖医疗机构信息化水平，规模化推广有待完善。

【核心观点】 国际医学（000516）2025年业绩受DRG支付改革等因素影响下滑，2026年Q1边际改善。公司两大医院诊疗量平稳增长，但收入利润短期承压。核心优势在于质子治疗中心正式运营、辅助生殖及新技术拓展（如经导管二尖瓣钳夹术），并积极推进数智医疗转型。维持‘买入’评级，下调盈利预测至2026-2028年归母净利润-2.20亿/-1.32亿/-0.52亿元。 【关键要点】 • 2025年营收同比降15.39%，净利润亏损扩大，2026年Q1业绩边际改善 • 高新医院、中心医院诊疗量同比分别增长2.44%、7.01%，但收入受支付政策压制 • 质子治疗中心投入运营（全国第6家、西北首家），辅助生殖及新技术（如二尖瓣钳夹术）填补区域空白 • 数智化转型加速，推进AI模型落地和医疗数据资产挂牌 【风险提示】 ⚠ 诊疗量提升不及预期风险 ⚠ 行业政策不确定性风险 ⚠ 财务负债压力风险

【核心观点】 药明康德发布2026年一季度业绩，收入同比增长28.8%，净利润同比增长71.7%。核心业务中化学业务和测试业务表现突出，毛利率提升显著。维持'买入'评级，预计2026-2028年收入和净利润稳步增长，但需关注下游需求和市场竞争风险。 【关键要点】 • 化学业务收入同比增长43.7%，D&M业务增长80.1%，毛利率提升。 • 测试业务收入增长27.4%，毛利率提升10.8个百分点至35.5%。 • 生物学业务收入增长10.1%，盈利能力企稳。 • 维持'买入'评级，目标PE为18、15、13倍（2026-2028年）。 • 盈利预测：2026年净利润同比下降9.47%，随后两年增长18.36%和16.03%。 【风险提示】 ⚠ 下游需求变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 益诺思公司订单加速增长与产能释放推动业绩反转，2026Q1净利润同比增长376%。预计2026-2028年收入年复合增速44%，归母净利润高速增长，首次覆盖给予‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1实现收入2.10亿元，同比小幅增长0.4%，扣非净利润同比增长376% • 订单储备显著提升，Q1新签合同额7.29亿元（同比增长199%），在手订单达17.52亿元 • 南通GLP基地2.4万平米核心设施获证，打破产能瓶颈，叠加AI自动化提升研发效率 【风险提示】 ⚠ 下游需求变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 皓元医药2025年营收同比增长26.7%，净利润增长19%，前端生命科学试剂业务驱动增长，其中分子砌块增速达35%，工具化合物和生化试剂保持高毛利率。后端业务向创新药CRDMO及ADC一体化服务延伸，2025年承接ADC项目超190个。预计2026-2028年净利润年均增速47%，维持‘增持’评级，但存货减值和海外风险需关注。 【关键要点】 • 前端业务收入增长32.8%，毛利率61.9%，为利润核心 • 后端业务向高附加值CRDMO服务转型，ADC一体化平台建设加速 • 2025年海外收入占比40.4%，经营现金流同比改善 【风险提示】 ⚠ 存货规模较大及减值风险 ⚠ 海外业务扩张带来的地缘政治与汇率风险

【核心观点】 2026年乳腺癌流行病学趋势显示，中国新发病例增速远超全球，但死亡率控制成效显著。市场规模进入下行周期，HER2等热门靶点药物销售额下滑。创新药研发聚焦ADC迭代、口服SERD等技术，差异化创新成为突破关键。投资需关注技术领先企业，警惕市场风险。 【关键要点】 • 中国乳腺癌新发病例增速达全球2.5倍，死亡率控制优于全球平均水平。 • 市场规模2025年出现显著下滑，热门靶点药物逐步进入下行通道。 • Enzymes、Transferase、PK成为全球研发热点，中国创新药领域已实现全球并跑。 • ADC迭代、口服SERD等下一代技术平台推动治疗格局重塑，三阴乳腺癌等领域存在巨大研发机会。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致产品价格压力增大。 ⚠ 药物研发失败风险及医保政策调整影响市场准入。 ⚠ 技术迭代速度加快可能使现有产品快速过时。

【核心观点】 华源证券首次覆盖药康生物（688046.SH），给予‘买入’评级。公司为核心实验动物小鼠模型供应商，国际化布局加速，2025年海外收入同比增33.4%，毛利率达70.97%。子公司纽迈生物商业化元年开启，2026-2028年净利润预计年均增速38%，当前股价对应PE43.37倍。 【关键要点】 • 国际化业务驱动业绩增长：2025年海外收入占比19.14%，获国际药企认证，毛利率70.97% • 创新业务贡献弹性：全资子公司纽迈生物2026年商业化推进，全人源抗体模型授权模式多样化 • 产能扩张与盈利提升：国内产能29万笼，2025年扣非净利润同比增长54.79%，毛利率持续优化 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险：海外市场客户集中度较高 ⚠ 国际业务风险：汇率波动及地缘政治影响 ⚠ 新业务商业化不及预期风险

【核心观点】 皓元医药2025年报及2026一季报显示，前端试剂业务收入同比增长32.8%，后端CDMO服务收入同比增长15.6%，ADC药物项目订单增长显著。公司盈利预测上调，维持‘买入’评级，但需警惕市场竞争和存货跌价风险。 【关键要点】 • 前端试剂业务收入32.8%增长，毛利率61.9%，海外收入占比40.3% • 后端CDMO业务ADC项目超190个，小分子在手订单连续6季度环比增长 • 盈利预测上调：2026-2028年营收预测从33.6/40.4亿上调至35.4/42.9亿，归母净利润从3.4/4.4亿上调至3.7/5.4亿 【风险提示】 ⚠ 新品研发及销售推广不确定性风险 ⚠ 国内外市场竞争加剧风险 ⚠ 存货跌价风险 ⚠ 宏观环境风险

【核心观点】 毕得医药2026Q1业绩超预期，营收增长9.08%，净利润增长52.57%，盈利能力显著提升（毛利率+4.73pct至44.54%）。维持‘买入’评级，上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润为2.27亿、2.84亿、3.49亿元，对应PE为25.4倍、20.3倍、16.5倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收3.23亿元（+9.08%），归母净利润0.47亿元（+52.57%），业绩超预期。 • 收入结构优化：高附加值药物分子砌块业务增长16.21%，生命科学试剂增长75.99%。 • 产品矩阵多元化，覆盖PROTAC、GLP-1等研发热点，提升市场竞争力。 【风险提示】 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 药物研发服务市场需求下降风险 ⚠ 投资收益波动风险

【核心观点】 中邮证券报告指出，普蕊斯作为领先的SMO企业，2025年新签订单同比增长13.20%，2026年一季度收入增长9.95%，净利润增长61.80%。公司加速推进AI技术应用，如‘PrincePLUS项目’，提升临床试验效率与数据质量。预测2026-2028年收入和净利润持续增长，维持‘买入’评级，目标市盈率29倍（2026年）。风险包括下游需求变动和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 订单增长稳定：2025年新签订单同比增长13.20%，2026年一季度收入增长9.95%。 • AI融合加深护城河：‘PrincePLUS项目’应用于临床试验执行，提升效率与数据质量。 • 经营质量提升：2025年经营活动现金流净额同比增长3437.77%，回款情况改善。 【风险提示】 ⚠ 下游研发需求变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险