研报库

非银行金融行业研究：自营弹性叠加交投景气，看好非银Q2业绩增长

【核心观点】 报告认为，因市场交投活跃度提升及杠杆资金规模增长，券商板块Q2业绩有望保持高速增长。当前估值处于低位，重点推荐头部券商及高股息标的。保险板块保费增速放缓，建议关注纯寿险和低基数公司，估值修复机会存在。风险包括权益市场波动和利率下行。 【关键要点】 • 市场交投景气度提升：2026年4月主板日均成交额同比增111%，两融余额同比增55%，券商自营收益弹性显著。 • 券商板块估值优势：PB/PET均处历史低位，推荐国泰海通、广发证券等头部券商及远东宏信等高股息标的。 • 保险板块基本面分化：人身险承压但财险改善，首推中国太平（低基数）、中国太保（稳健），关注财险标的。 • 二季度业绩弹性：券商盈利预计延续高增长，保险板块估值修复机会显现。 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动风险 ⚠ 长端利率大幅下行风险 ⚠ 资本市场改革不及预期风险

政策制度红利释放，打开券商成长空间

【核心观点】 本报告强调政策和制度红利的释放将为券商行业创造新的成长机会，推动其业务扩展和市场份额提升。核心观点在于，利好政策将进一步激发行业活力，带来可观的投资回报。 【关键要点】 • 政策红利释放将促进券商行业增长 • 打开券商成长空间，提升投资吸引力 • 重点关注行业整体而非具体公司 【风险提示】 ⚠ 政策变化可能导致不确定性 ⚠ 市场竞争加剧影响盈利能力 ⚠ 市场波动风险影响股票表现

非银金融行业深度报告：券商出海系列报告之二：鉴往知来，海外头部投行出海路径的复盘与启示

【核心观点】 本报告通过复盘海外头部投行国际化发展历程，总结其出海经验并提出投资建议。核心观点包括：金融自由化加速推动投行全球化，高盛通过制度窗口布局、机构业务聚焦实现盈利稳定；瑞银依托并购整合和财富管理深耕国际市场；野村依赖产业出海红利但并购整合成效欠佳。建议关注具备全球服务能力的头部券商，推荐中金公司、中信证券、华泰证券等。 【关键要点】 • 金融自由化推动跨境资本流动，促进投行全球化布局 • 高盛利用制度改革窗口期和机构业务优势实现海外扩张 • 瑞银通过并购整合和财富管理差异化发展海外业务 • 野村依赖产业出海红利，但跨文化整合问题影响长期盈利 • 头部券商需建立全球服务网络、提升境外业务效率 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧

券商差异化发展专题（一）：风起云涌，行业供给侧改革进入2.0时代

【核心观点】 本报告分析了券商行业供给侧改革进入2.0时代的特点，强调并购重组和牌照资源整合的重要性，认为未来券商竞争将围绕资产规模和重资本业务展开。核心观点是通过提升资产规模实现提质增效，重塑竞争格局。 【关键要点】 • 券商并购重组加速，主要围绕牌照资源整合和区域布局优化。 • 供给侧改革2.0时代：通过提升资产规模→提质增效→夯实业务特色重塑竞争格局。 • 监管支持力度大，政策鼓励打造航母级投行，加速区域整合。 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅下跌导致业绩和估值压力 ⚠ 日均交易额和两融余额持续低位影响收入 ⚠ 股票质押风险增加导致券商减值

证券行业周报：板块内个股多数下跌

【核心观点】 本周证券行业指数周度涨幅为0.47%，低于沪深300指数的3.44%，板块内19家个股上涨，31家下跌。行业估值处于低位（PE值较低），分析师维持“增持”评级。但需警惕政策和市场波动风险。 【关键要点】 • 5月经济数据：工业生产加快，服务业平稳增长，需求端承压，供给端韧性较强 • 上周证券板块多数下跌，个股表现分化，涨幅前五为华安证券等，跌幅前五为中泰证券等 • 2021年1月以来估值处于低位，但短期受市场预期影响表现偏弱 • 维持“增持”评级，建议关注宏观数据变化及市场预期波动带来的投资机会 【风险提示】 ⚠ 政策风险 ⚠ 市场波动风险

非银行业周报（2026年第二十一期）：资本市场释放深化改革信号，券商多业务线迎来增长机遇

【核心观点】 报告核心观点：资本市场深化改革释放积极信号，券商多个业务线迎来增长机遇，非银行业在政策驱动下表现预期良好。 【关键要点】 • 资本市场深化改革信号释放 • 券商多业务线增长机遇 • 非银银行业受益 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 市场波动风险

证券行业报告：政策端集中落地，资金面出现边际变化

【核心观点】 报告认为，在政策端集中落地（如'国九条'配套政策、AI大模型企业科创板上市通道、主动ETF统一规则）和资金面边际改善（Shibor3M利率上行、成交额和两融余额回升）的背景下，A股市场呈现高活跃度，前期表现弱于大盘的券商板块可能迎来补涨。短期市场将运行在'政策托底+资金支撑+结构行情'的框架下，但需警惕资金面紧平衡和成交持续性风险。 【关键要点】 • 新'国九条'及70+配套政策落地，市场稳定性增强，机构净买入超1.3万亿 • Shibor3M利率加速上行，半年末资金面维持紧平衡但利率大幅飙升概率低 • 成交额环比增长13.95%，两融余额回升794亿，券商板块估值修复条件具备 • 股债利差快速收窄至4.95%，为券商板块提供宏观支撑 【风险提示】 ⚠ 后续成交无法持续维持高位 ⚠ 市场回调超预期

非银行业周报（2026年第二十一期）资本市场释放深化改革信号，券商多业务线迎来增

【核心观点】 本报告基于非银行业发展周报，指出资本市场深化改革信号释放，为券商多个业务线（如投行、资管）带来增长机遇，核心观点强调政策利好推动行业上升期，建议投资者关注相关领域。 【关键要点】 • 资本市场深化改革信号驱动券商业务增长 • 多业务线（如投资银行、资产管理）受益显著 • 行业处于上升周期 【风险提示】 ⚠ 政策变动和不确定性风险 ⚠ 宏观经济波动影响业务稳定性 ⚠ 市场竞争加剧风险

非银金融行业周报：陆家嘴论坛论改革新政，非银迎产品扩容与高质量发展

【核心观点】 本报告聚焦陆家嘴论坛后的非银金融行业改革，强调保险业'报行合一'和《保险法》修订将提升竞争力和盈利能力；证券板块支持科技创新和产品创新，如主动ETF；多元金融板块通过新期货品种推动发展。维持'看好'评级，但需警惕市场波动和保费收入等风险。总体看好多项增长机遇。 【关键要点】 • 保险板块：深化'报行合一'，规范费用率，提升险企价值率；修订《保险法》并推进上海国际再保险中心建设，促进高质量和国际化。 • 证券板块：支持科技创新企业上市，丰富投资工具（如主动ETF）；香港国债期货上市，强化风险对冲能力。 • 多元金融板块：加快期货品种布局，扩展交易品种和客户覆盖，利好长期发展。 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅波动 ⚠ 保费收入不及预期 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 市场交投活跃度下降 ⚠ 新发基金规模不及预期

非银金融行业跟踪周报：关注头部券商估值修复；公募规模再创新高

【核心观点】 非银金融板块近期表现弱于沪深300，但政策利好频发。证券行业估值修复，公募基金规模创新高，政策支持活跃资本市场。保险板块受益于经济复苏和政策推动，估值处于低位。多元金融方面，信托资产规模增长，期货行业成交活跃。 【关键要点】 • 证券行业估值修复，公募基金规模创新高，陆家嘴论坛释放多项政策信号，包括深化科创板改革、支持并购再融资等。 • 保险板块估值处于历史低位，受益于经济复苏和政策推动，多家险企参与南向通债券投资。 • 多元金融中信托资产规模持续增长，期货行业成交额同比显著提升。 • 推荐顺序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、国泰海通等。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期 ⚠ 政策趋紧抑制行业创新 ⚠ 市场竞争加剧