【核心观点】 通领科技是一家专注于汽车内饰件研发生产的高新技术企业，拥有八大核心工艺，深度绑定30余家头部车企客户。2025年境外收入占比突破50%，带动毛利率提升。公司计划墨西哥建厂及武汉扩产，积极布局全球化产能。首次覆盖给予‘增持’评级，目标PE在12-13倍区间。 【关键要点】 • 深耕汽车内饰件领域，绑定30余家头部车企客户 • 境外收入占比超50%，毛利率持续提升 • 墨西哥建厂+武汉扩产，全球化产能布局加速 【风险提示】 ⚠ 海外业务相关风险 ⚠ 进口国贸易政策变动风险 ⚠ 汽车行业竞争加剧风险

【核心观点】 2026年保理行业呈现逆周期增长，受企业应收账款扩张和监管政策驱动。短期需求由经济下行期的账款压力推动，长期增长依赖实体经济活跃度提升。行业监管持续强化，机构数量收缩，头部企业凭借风控和科技优势维持盈利，中小机构面临资产质量压力。金融科技赋能行业转型，但需警惕宏观经济波动、政策收紧及利差收窄风险。 【关键要点】 • 保理行业逆周期增长，2025年业务量近4万亿元，潜在市场规模持续扩大 • 政策驱动行业规范化，205号文后实施量化监管，2026年仅3家企业发行信用债 • 行业整合加速，头部企业优势明显，中小机构面临盈利压力和资产质量风险 • 金融科技助力提升风控效率，推动保理向综合供应链服务转型 【风险提示】 ⚠ 宏观经济增速放缓导致应收账款规模扩大及回款周期延长 ⚠ 监管持续收紧可能加速行业出清，机构数量进一步下降 ⚠ 利差收窄及市场竞争加剧影响盈利水平 ⚠ 中小保理公司资产质量恶化及合规风险上升

【核心观点】 报告指出，券商板块估值处于历史低位，与基本面存在错配，具备配置价值；保险业1-4月保费收入同比增长5.30%，板块估值较低，资产端修复预期增强。建议关注低估值龙头券商和经营稳健的头部险企。 【关键要点】 • 券商板块市净率低于近十年10%分位点，估值与基本面错配。 • 保险业1-4月原保险保费收入27329亿元，同比增长5.30%，其中人身险增速较快。 • 资产端修复预期巩固，存款迁移和分红险转型持续推进。 【风险提示】 ⚠ 监管政策不及预期 ⚠ 宏观经济与市场流动性波动 ⚠ 证券市场及利率大幅波动 ⚠ 券商并购不确定性

【核心观点】 广州发展2025年年报及2026Q1季报显示，公司营收增长但扣非净利润同比下降，主要受新能源业务利润下滑影响。2025年新能源装机规模快速扩张，但电价下行导致毛利率承压。公司火电业务受益于广东电力供需变化，2026年起容量电价政策有望改善盈利。能源物流与新型储能业务协同发展，未来具备业绩增长潜力。维持‘买入’评级，目标PE15倍，关注新能源转型风险与电价波动影响。 【关键要点】 • 2025年公司营收同比增长5.33%，归母净利润增长33.93%，但扣非净利润同比下降35.28%，新能源业务拖累显著 • 新能源板块装机规模快速提升，2025年风电、光伏装机同比增5.74%、51.42%，但电价下行导致利润总额同比降36.39% • 火电业务2025年发电量同比下降，2026年起容量电价政策实施有望改善盈利韧性 • 能源物流与新型储能业务稳步推进，新型储能装机超1GWh，重点能源项目逐步落地 【风险提示】 ⚠ 新能源电价下行压力持续 ⚠ 火电板块煤价、电价波动风险 ⚠ 新能源项目投产进度不及预期

【核心观点】 报告聚焦宇树科技IPO上会及小鹏机器人量产计划，强调人形机器人产业链投资机会。宇树科技业绩高速增长，毛利率持续提升；小鹏机器人计划2026年底量产并进入门店应用。建议关注核心零部件供应商及已量产标的，风险包括行业需求不及预期和机器人技术进展缓慢。 【关键要点】 • 宇树科技6月1日IPO上会，2023-2025年营收CAGR达332.6%，人形机器人占比提升 • 小鹏机器人2026年底量产，全栈自研，计划2027Q1门店应用 • 人形机器人产业链细分领域（如减速器、灵巧手）表现分化 【风险提示】 ⚠ 汽车产业需求不及预期 ⚠ 人形机器人技术进展缓慢 ⚠ 大宗商品价格波动超预期

【核心观点】 报告指出监管持续推动投融资改革，为券商行业带来实质性利好，行业估值修复空间充分，建议投资者关注板块机会。 【关键要点】 • 监管推动投融资改革，券商受益明显 • 券商估值修复空间充分，行业基本面改善 • 投资建议：增持券商板块 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期的风险 ⚠ 市场竞争加剧导致业绩分化 ⚠ 宏观经济波动影响行业景气度

【核心观点】 中银证券报告分析2026年上半年化工行业，PPI同比增速于4月转正至4.3%，显示行业景气度回升。地缘冲突（如中东局势）推动化工品价格普涨，335个品种上涨，但长期确定性包括能源成本中枢抬升、中国在全球产业链优势增强及供给端优化。投资建议维持'强于大市'评级，推荐价值重估资产、供需改善子行业（如炼化、聚酯）和新材料国产化机会。风险包括油价波动、贸易摩擦和行业竞争加剧。 【关键要点】 • 化工PPI同比增速于2026年4月转正（4.3%） • 地缘冲突导致化工品普涨，335个品种价格上涨 • 三个确定性趋势：能源成本上升、中国产业链份额增加、供给优化持续推进 【风险提示】 ⚠ 油价异常波动风险 ⚠ 国际贸易摩擦风险 ⚠ 周期持续下行风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 项目进展不及预期风险 ⚠ 汇率变动的风险

【核心观点】 本报告分析了中国金融大模型的落地应用现状，指出金融行业因其数据密集性和对精准分析的需求，成为大模型应用首选领域。大模型在银行、保险、券商等行业已实现智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问等应用。同时，报告指出金融大模型在数据精调、推理优化及幻觉缓解方面面临挑战，需通过数据质量提升、模型优化和合规训练等手段来提升可靠性。 【关键要点】 • 金融大模型在银行、保险、券商等领域广泛落地，应用场景包括智能客服、信贷审批、风险管理和投资顾问。 • 数据精调、推理优化及幻觉问题是落地应用的主要挑战，需通过高质量数据、模型优化及合规训练来缓解。 • 头部企业如百度、同花顺、恒生电子等已在金融大模型领域开展布局，并中标多个大型项目。 【风险提示】 ⚠ 模型幻觉风险影响决策准确性。 ⚠ 数据安全和合规性问题可能带来政策风险和法律纠纷。

【核心观点】 报告提出钢铁行业权益资产定价框架，强调供需纪律对利润中枢的重要性。当前钢铁板块因供给侧政策未充分定价被低估，利润修复空间较大。在供给调控和自律情形下，吨净利有望增厚155元/吨，对应约12%的ROE修复。推荐关注困境反转钢企和具备成本优势的龙头企业，在行业beta改善前提下给予'买入'评级。 【关键要点】 • 钢铁行业定价核心：跨周期利润中枢+供给纪律 • 当前吨净利50元/吨、估值15倍PE，困境反转弹性约173% YE • 2028年铁矿成本支撑下移后，吨净利修复空间155元/吨 • 供给侧改革法治化是利润长期修复保障 【风险提示】 ⚠ 风格流动性抽水风险 ⚠ 经济危机及大类资产流动性抽水风险 ⚠ 原料放量、供给调控不及预期风险

【核心观点】 报告指出全球极端高温常态化推动欧洲等地区空调需求快速增长，海外制冷市场扩容为头部企业带来增量机遇。同时，城市更新'十五五'规划出台，将带动地产、基建及家电等板块投资。短期关注空调出海及地产相关标的，风险包括经济复苏不及预期、政策效果不达目标及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 全球极端高温常态化，欧洲市场空调需求激增，海外制冷设备市场扩容。 • 城市更新'十五五'规划明确万亿投资目标，推动存量提质转型，利好地产、基建及家电。 • 食品饮料、家电板块上周表现分化，ST春天、步步高等个股领涨。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧