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【核心观点】 《城市更新「十五五」规划》发布，明确2030年取得重要进展、2035年基本建成现代化人民城市的双阶段目标，涵盖老旧小区改造、危旧房改造等量化指标。新房成交同比小幅下降，但二手房成交面积单周同比增长14.1%，市场复苏窗口期显现。维持行业「看好」评级，推荐强信用房企（中国金茂、保利发展等）及双轮驱动企业（华润置地、新城控股等），并关注物管标的（华润万象生活等）。 【关键要点】 • 政策端：国务院印发首个国家级城市更新专项规划，设定了2030年和2035年双阶段目标，包括老旧小区改造11.5万个、危旧房改造50万套等量化任务。 • 市场端：新房成交同比下降3.9%，但二手房成交同比增长14.1%，一线城市新房成交同比增16%，市场温和复苏。 • 投资建议：维持「看好」评级，推荐强信用房企、双轮驱动企业及受益于「好房子好服务」政策的物管标的。 • 风险提示：市场信心恢复不及预期、政策影响不及预期 【风险提示】 ⚠ 市场信心恢复不及预期 ⚠ 政策效果不及预期

【核心观点】 上海二手房收购用于保租房试点已取得阶段性成果，浦东、徐汇、静安三区累计收购523套；二季度试点范围扩大至全部中心城区。政策创新包括房票机制、双评估定价和一站式服务，有效提振市场信心，带动上海楼市活跃度提升，房价环比上涨。投资建议关注在上海有布局的房企，风险包括政策执行不及预期等。 【关键要点】 • 上海三区试点累计收购二手房523套，扩围至全部中心城区，促进保租房供给。 • 楼市活跃度提升：3月以来二手房成交量同比转正，房价环比上涨，库存去化周期缩短。 • 政策创新：房票机制、双评估定价、一站式服务，推动二手房与新房置换。 • 投资建议：关注华润置地、招商蛇口、保利发展等在上海有布局的房企。 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 收购资金来源受限 ⚠ 保租房收益不及预期

【核心观点】 中邮证券维持房地产行业'强于大市'评级，认为当前市场处于政策与成交共振但不充分阶段，行业β受制于去库存进度。短期内，二级市场资金偏好α特征资产，如核心城市深耕、拿地精准的企业。建议关注华润置地、中国海外发展等公司。风险点包括政策不及预期、销售不及预期及市场情绪波动。 【关键要点】 • 行业β受制于去库存与价格企稳验证进度，二手房修复领先于新房 • 资金偏好具备α特征的核心城市深耕企业，如华润置地、中国海外发展等 • 新房成交累计同比-8.6%，二手房累计同比+1.4%；土地市场成交活跃度提升但溢价率稳定 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期 ⚠ 销售不及预期 ⚠ 收储进度不及预期 ⚠ 市场情绪极端避险

【核心观点】 报告指出，中证REITs指数环比上涨1.19%，全收益指数环比上涨1.46%，市场活跃度提升。首批4单商业不动产REITs完成询价，拟募资超200亿元，显示政策支持力度加强及市场信心恢复。分析师维持行业“看好”评级，认为REITs在资产荒背景下具备配置价值，但需警惕政策超预期变化及资金入市进度风险。 【关键要点】 • 中证REITs指数环比上涨1.19%，全收益指数环比上涨1.46% • 首批4单商业不动产REITs完成询价，募资总额超200亿元 • 政策支持力度加强，REITs作为高分红资产配置价值提升 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格波动及运营风险 ⚠ 调控政策超预期变化导致行业波动加剧 ⚠ 各类资金入市进度不及预期 ⚠ 项目长期分派率不及预期

【核心观点】 本周新房成交表现疲软，但二手房市场温和复苏，政策端多地出台公积金支持措施。预计二季度为市场基本面与政策共振企稳窗口期，维持房地产行业‘看好’评级。 【关键要点】 • 新房成交单周同比降16.1%，二手房单周同比增长5.3% • 厦门、三明等地推出公积金新政，海口加强住宅自建房管控 • 建议关注强信用房企及双轮驱动型地产股，优选优质物业管理公司 【风险提示】 ⚠ 市场信心恢复不及预期 ⚠ 政策效果不及预期

【核心观点】 报告指出房地产市场调整或进入尾声，主要基于房价调整已相对充分。核心观点认为2026年三大趋势：1）行业调整尾声；2）'好房子'结构性机会；3）香港楼市复苏。建议关注港资房企、内地优质开发商及二手房中介。风险提示包含量价超预期下行、融资趋紧及政策不及预期。 【关键要点】 • 一线城市房价环比上升，多地放松公积金政策 • 新房成交同比下滑但二手房表现回暖 • 房地产行业调整或进入尾声，结构性机会显现 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行风险 ⚠ 融资资金趋紧风险 ⚠ 房地产政策不及预期风险

【核心观点】 本周新房成交面积同比首次转负，二手房同比增幅收窄；土地市场成交量下降但楼面价上涨；房企债券净融资改善。核心城市如厦门优化公积金贷款政策，政策效果初步显现。行业基本面修复仍在窗口期，建议关注基本面稳定的房企及持有性商业地产公司。 【关键要点】 • 新房成交面积同比由正转负，二手房同比增幅收窄 • 土地市场成交量下降但楼面均价和溢价率上升 • 房企国内债券净融资额增加，板块估值下降 • 厦门市优化公积金贷款政策支持多子女家庭及'卖旧买新' 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期风险 ⚠ 销售价格持续下行风险 ⚠ 房企信用风险

【核心观点】 华源证券报告指出，2025年房地产板块收入和利润持续下行，毛利率小幅下降，费用率和减值比例上升，板块盈利能力承压。但2026Q1毛利率有所回升，基本面筑底有望。分析师维持'看好'评级，建议关注港资发展商、地产开发及转型公司，如新鸿基地产、华润置地等。 【关键要点】 • 2025年板块收入同比下降19.0%，2026Q1进一步下降22.3%，利润为负 • 毛利率2025年13.2%，2026Q1回升至14.6%，费用率和减值比例上升 • 杠杆水平平稳，净负债率上升，现金短债比下降 • 建议关注港资发展商、地产开发、地产转型及物管企业 【风险提示】 ⚠ 房地产量价超预期下行 ⚠ 房地产融资资金趋紧 ⚠ 房地产政策不及预期

【核心观点】 4月楼市成交同比增速由负转正，一、二线城市持续改善，核心城市政策优化助力短期回暖。房企销售降幅收窄，融资改善，但土地市场低迷。短期政策与成交改善窗口仍在，长期关注基本面修复和新消费场景下商业地产机遇。 【关键要点】 • 4月新房、二手房成交同比由负转正，一线城市改善显著。 • 房企销售降幅收窄，头部企业增速转正，融资规模持续增长。 • 政策层面：优化限购、公积金贷款，首批商业不动产REITs获批，城市更新推进。 • 地产板块短期表现分化，市场信心仍待修复。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不及预期风险

【核心观点】 2026年4月房地产销售降幅扩大但住宅降幅收窄，销售均价同比改善，核心城市政策与传统旺季推动成交回暖。投资与新开工降幅扩大，房企拿地减少导致库存压力未减。预计2026年行业呈现'前低后高'趋势，建议关注基本面稳定房企及持有性商业地产公司。 【关键要点】 • 4月住宅销售面积同比降幅收窄至-9.1%，销售均价环比增长13.0% • 投资与新开工同比降幅分别扩大至-20.1%、-26.6%，施工建安投资持续低迷 • 2026年预测：销售面积同比降8%，开发投资降16%，新开工降18% 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险 ⚠ 销售与房价持续下行风险 ⚠ 市场信心修复不确定风险

【核心观点】 2026年4月70大中城市新房、二手房价格环比跌幅均持平，维持0.2%。一线城市中上海房价环比涨幅继续扩大，其他城市环比走弱或持平。二线城市部分城市如杭州、南京出现回暖迹象。报告认为当前房地产行业处于基本面与市场预期共振修复的窗口期，建议关注基本面稳定的房企及持有型商业地产公司，但需警惕政策不及预期及销售持续下行风险。 【关键要点】 • 70大中城市新房、二手房价格环比跌幅均持平，维持0.2% • 上海一二手房价环比持续上涨，其他一线城市普遍走弱或持平 • 二线城市部分城市房价开始回暖，三四线城市房价仍承压 【风险提示】 ⚠ 政策出台不及预期 ⚠ 销售与房价持续下行 ⚠ 市场信心修复不及预期

【核心观点】 香港写字楼市场正在复苏，核心区租金出现反弹，优质资产价格吸引力强。2025年写字楼交易额占商用物业市场70%，自用型买家成为主力。预计未来5年新增供应减少，核心区域租金有望继续上涨，但需警惕未来供应增加和需求波动风险。 【关键要点】 • 香港写字楼市场经历资本价格调整后，自用型买家和投资者重新关注，核心区租金反弹5.5%。 • 2025年写字楼交易额占商用物业市场70%，阿里巴巴、香港交易所等企业积极收购核心地段物业。 • 未来五年新增供应减少，核心区域租金预计上涨30%，投资机会窗口期临近。 【风险提示】 ⚠ 未来供应增加可能导致价格压力。 ⚠ 租赁需求可能随经济波动而变化。