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【核心观点】 报告指出头部险企一季度NBV同比显著增长，负债端改善主要因低利率环境推动储蓄型产品需求提升及银保渠道高效销售。行业利润分化明显，部分公司逆势增长得益于保险服务收入等利好因素，估值修复逻辑强化。维持行业看好评级，但需警惕经济复苏、政策落地及利率波动风险。 【关键要点】 • 头部险企NBV同比高增：中国人寿+75.5%，新华保险+24.7%，中国平安+20.8% • 负债端改善驱动因素：居民资产配置转型、银保渠道期交业务贡献、代理人提质增效 • 行业利润分化：5家A股上市险企净利润同比下降17%，新华、太保实现正增长 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 利率大幅波动
【核心观点】 报告指出非银行金融行业在市场交投活跃和板块盈利修复背景下呈现增长潜力。券商板块受成交额和两融余额增长支撑，估值处于低位，建议关注低估值头部券商和收并购主题标的。保险板块受益于权益市场回暖和盈利修复，推荐纯寿险标的及低基数公司。风险包括权益波动、利率下行及改革不及预期。 【关键要点】 • 券商板块估值处于历史低位（PB 1.18x、PE 15x），两融余额创新高，建议关注低估值头部券商及收并购主题标的。 • 保险板块盈利与资产端修复共振，推荐纯寿险标的（如中国太平）及低基数公司，强β属性标的有望迎估值反弹。 • 多元高股息标的（如远东宏信、易鑫集团）及资产/负债改善驱动的渤海租赁值得关注。 【风险提示】 ⚠ 权益市场波动 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 资本市场改革不及预期
【核心观点】 报告指出，数字人民币政策加速推进，产业拐点将至。数字人民币具有法定货币属性、安全性、便捷性和智能可编程特性，其双层运营体系和混合架构确保了中心化管理与分布式技术的优势结合。产业链上，银行IT服务商、支付终端与收单服务公司、数字人民币基础设施公司有望受益。建议关注相关ETF基金，如华夏中证金融科技主题ETF（516100.OF）。风险包括政策不及预期、市场竞争加剧及跨境推广不确定性。 【关键要点】 • 数字人民币政策加速推进，产业拐点初现 • 数字人民币具有法定货币属性、安全性、便捷性和智能可编程特性 • 重点关注银行IT服务商、支付终端与收单服务公司、数字人民币基础设施公司 • 建议关注华夏中证金融科技主题ETF（516100.OF） 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 跨境推广不确定性
【核心观点】 2026年企业薪酬社保公积金数字化管理升级报告指出，超八成企业已启动数字化，但近半数仅实现部分模块，呈现‘部分领先、多数在途’格局。报告分析了薪酬计算、社保缴纳、政策解读、合规管理、数据分析、员工自助、AI应用等七大功能模块的现状、挑战及解决方案。企业需根据发展阶段（1.0服务接入期、2.0管理优化期、3.0服务成熟期）制定差异化策略，并通过供应商协作提升效率。核心痛点包括跨区域政策差异、系统封闭性、合规主动预警不足及AI应用不普及。 【关键要点】 • 超八成企业已启动薪酬社保公积金数字化管理，近半数仅实现部分模块 • 发展阶段分为1.0（基础能力）、2.0（体系优化）、3.0（智能协同） • 核心功能模块痛点：复杂规则配置不足、跨区域政策差异、合规预警滞后、AI应用深度不足 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险：跨区域社保政策差异及频繁更新 ⚠ 供应商选择风险：系统封闭性、数据对接能力不足
【核心观点】 华源证券分析公募基金业绩比较基准调整对非银金融的影响。本次调整自2026年3月起实施，主要特征包括权益权重提升、宽基指数升级（如沪深300转中证800）、海外资产纳入及债券基准细化。调整或促使公募基金更贴合实际投资，非银行业作为主动权益基金欠配行业之一，有望获得资金流入，因此给予行业“看好”评级。 【关键要点】 • 公募基金业绩比较基准调整于2026年3月实施，涉及权益权重提升、宽基指数升级、多资产化及海外资产纳入。 • 非银金融板块在主动权益基金中严重欠配（相比中证800市值占比低6.5%），调整后或引发资金配置机会。 • 调整要求基金管理人建立业绩基准约束机制，推动投资风格趋于稳定。 【风险提示】 ⚠ 政策落地效果不及预期 ⚠ 配套薪酬制度推进不及预期 ⚠ 样本选取偏差风险
【核心观点】 衍生品新规明确适用边界、严控股权交易并提高准入门槛，推动券商行业向资本集约型发展，头部券商凭借资本优势和系统建设将主导场外衍生品市场，中小机构转向差异化竞争。预计行业集中度进一步提升，券商估值有望回归合理区间。 【关键要点】 • 新规明确衍生品交易范围，禁止上市公司大股东参与以自身股票为标的的衍生品交易，防范利益输送。 • 提高券商衍生品业务准入门槛（净资本≥5亿元），要求建立全面风控机制，限制过度投机。 • 头部券商在资本、人才和技术优势下将主导场外衍生品市场，中小券商转向特定行业或区域深耕。 • 政策与风控指标双重约束下，券商向精细化服务转型，行业马太效应加剧。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济不及预期导致风险资产波动扩大。 ⚠ 政策趋紧可能抑制行业创新与业务拓展。 ⚠ 市场竞争加剧导致中小券商生存空间被挤压。
【核心观点】 开源证券维持中粮资本'买入'评级，认为公司三大牌照子公司经营稳健，长期转型潜力较大。短期业绩受股市波动影响，2025年归母净利润同比下降55.6%，但估值处于低位（PB 1.04倍）。公司2026年1季度投资收益下滑，预计全年盈利预测下修至12.5亿/13.3亿/14.2亿。子公司中英人寿保费增长21%，中粮期货客户权益增长19%，中粮信托标品业务转型成效显著。 【关键要点】 • 子公司经营稳健：中英人寿保费同比增21%，中粮期货客户权益增19%，中粮信托标品业务规模超1300亿元。 • 估值处于低位：当前PB 1.04倍，2026-2028年归母净利润预测为12.5/13.3/14.2亿元。 • 短期业绩承压：2025年归母净利润同比降55.6%，主要受投资收益下滑影响；2026Q1投资收益同比降31.1%。 【风险提示】 ⚠ 利率下行导致的寿险利差损风险 ⚠ 资本市场波动对投资收益的负面影响