研报库

【核心观点】 报告指出618大促期间美妆表现亮眼，珀莱雅通过收购花知晓加强品牌布局。行业整体下跌，但高端珠宝和医美化妆品仍为投资亮点。报告维持'看好'评级，建议关注高端品牌、零售电商、社会服务及医美化妆品领域优质公司。 【关键要点】 • 618大促期间美妆销售强劲，珀莱雅收购花知晓持股增至51% • 商贸零售与社会服务板块本周下跌3.23%和3.03% • 高端珠宝、医美化妆品为投资主线，重点推荐珀莱雅、毛戈平、上美股份等 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出1-4月社会消费品零售总额同比增长1.9%，服务消费受'文旅热''赛事热'推动增长。珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股比例提升至51%。同程旅行一季度业绩稳健增长，香港中旅分拆港澳文旅业务上市。建议关注服务消费、国货美妆、黄金珠宝、潮玩及现制茶饮板块。 【关键要点】 • 1-4月社消总额同比增长1.9%，服务零售额增速加快 • 珀莱雅拟收购花知晓12.5%股权，持股达51% • 同程旅行Q1业绩增长，科技赋能产业链 • 香港中旅分拆港澳文旅独立上市 【风险提示】 ⚠ 零售环境修复不及预期风险 ⚠ 国际局势变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 2026年4月，我国社零同比增速放缓至0.2%，较3月回落1.5个百分点，消费复苏压力较大。必选消费品类增速普遍收窄，可选消费中烟酒类增速略有扩大，汽车、家电等大件商品消费持续疲软。线上零售额累计增速亦有所放缓，但乡村消费增速高于城镇，显示消费结构存在分化。 【关键要点】 • 2026M4社零同比增速0.2%，较3月回落1.5pct，增速持续下行。 • 限额以上企业商品零售额增速转负，非必需消费品需求承压。 • 烟酒类增速环比扩大至11.7%，但黄金珠宝、汽车等商品消费降幅扩大。 • 线上零售额累计同比增速放缓，但吃类商品线上销售表现强劲。 • 建议关注服务消费、情绪消费与需求复苏三大主线布局机会。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 政策支持力度不足风险 ⚠ 宏观经济增速放缓风险

【核心观点】 4月CPI环比微增0.3%，受假期出行及油价上涨影响。美护板块618开局强劲，抖音美妆GMV同比增长86.9%，外资高端品牌表现突出。投资建议维持行业推荐评级，关注服务消费、美护及IP衍生品等新消费板块，重点标的包括泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等。风险提示下游需求不及预期、贸易摩擦及行业竞争加剧可能性。 【关键要点】 • 4月CPI环比上涨0.3%，出行服务价格上涨拉动CPI。 • 抖音618美妆GMV首日同比增86.9%，外资品牌海蓝之谜、赫莲娜领跑。 • 华住集团Q1业绩增长，泡泡玛特营收增长75%-80%。 • 推荐标的：泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等新消费品牌。 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 贸易摩擦风险 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 2025年黄金珠宝板块收入整体下滑2%，但头部企业表现分化，老铺黄金收入增长221%，潮宏基净利润增长157%。潮玩行业市场规模高速增长，2025年泡泡玛特收入同比增长185%。分析师看好具备差异化产品力和创新能力的头部企业，但需警惕消费需求修复不及预期及国际政治变动风险。 【关键要点】 • 黄金珠宝板块业绩分化：老铺黄金、潮宏基、周大福等公司表现优异 • 潮玩行业市场规模年均增速13.8%，2025年泡泡玛特、名创优品、布鲁可收入高增长 • 投资建议：关注黄金珠宝头部品牌及潮玩IP运营能力强的公司 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求修复不及预期 ⚠ 经营环境修复不及预期 ⚠ 国际政治变动风险

【核心观点】 2026年零售社服行业呈现消费复苏分化格局，高端消费和AI赋能成为核心驱动力。核心观点包括：高端消费率先复苏，黄金珠宝、医美、化妆品等细分领域表现突出；AI渗透重构商业模式，提升企业运营效率；行业竞争转向差异化产品和消费者洞察。投资建议聚焦高端黄金、国货品牌、AI赋能企业，风险提示消费复苏不及预期及政策变动。 【关键要点】 • 高端消费复苏领先，2026年Q1金银珠宝零售额同比增长12.6% • AI赋能零售电商和服务业，提升经营效率和用户体验 • 黄金珠宝行业从‘渠道为王’转向‘差异化产品+消费者洞察’ 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策风险

【核心观点】 报告聚焦AI电力和高端制造业，指出碳化硅材料因数据中心向800V高压直流升级迎来量价齐升，预计2024-2030年市场规模将从35亿美元增至124亿美元。燃气轮机需求因数据中心发电需求增长，2025年全球装机需求达96.1GW。港股电力设备板块表现优异，推荐关注威胜控股、东方电气等标的。风险包括项目落地不及预期及竞争加剧。 【关键要点】 • 碳化硅市场因AI基础设施升级需求快速增长，预计2024-2030年市场规模年复合增长率显著。 • 燃气轮机供不应求，三菱重工订单大幅增长，但交付增速低于订单增速。 • 港股电力设备板块本周表现优于大盘，推荐关注威胜控股、东方电气等标的。 【风险提示】 ⚠ 项目落地不及预期 ⚠ 社会零售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 本周商贸零售行业指数下跌3.83%，化妆品板块表现突出。林清轩推出美白精华油新品，敷尔佳通过妆械协同强化产品矩阵。分析师维持行业看好评级，重点推荐化妆品、医美及情绪消费相关标的，需警惕消费复苏不及预期和行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 林清轩上新美白精华油，获特证支持，强化防晒组合 • 敷尔佳推出湿敷膜、PDRN水光等新品，妆械协同优势显著 • 投资主线聚焦化妆品、医美、黄金珠宝及AI跨境电商业务 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策风险

【核心观点】 2026年4月社会消费品零售总额同比增长0.2%，略低于预期，消费复苏承压，尤其可选品类增速放缓。证监会座谈会强调对现代服务业和新型消费的支持，或推动消费潜力释放。投资建议关注情绪消费主题下的高景气赛道，如黄金珠宝（重点推荐老铺黄金、周大生）、化妆品和医美领域。风险包括消费复苏不及预期及企业成本上升。 【关键要点】 • 4月社零同比+0.2%，低于Wind一致预期，必选品类稳健增长，可选品类承压 • 线上渠道线上零售额同比增长6.6%，政策支持现代服务业和新型消费 • 投资推荐：黄金珠宝（老铺黄金、周大生）、线下零售（永辉超市）、化妆品（毛戈平、珀莱雅）、医美（科笛-B） • 消费复苏缓慢和企业成本上升的风险 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 企业经营成本费用提升

【核心观点】 新消费行业周报指出，出入境机票预订量同比增长10%，泡泡玛特一季度收益增长75%-80%。报告看好服务消费板块，建议关注餐饮、酒店、景区、国货美妆、潮玩及茶饮等细分领域。风险包括消费复苏不及预期、国际局势变化及竞争加剧。 【关键要点】 • 出入境机票预订量同比增长10%，国内热门目的地为北京、上海等，出境热门为首尔、香港等。 • 泡泡玛特一季度收益同比增长75%-80%，中国区增长强劲，线上渠道表现突出。 • 运动度假旅游需求上升，年轻人和银发族成为主力人群。 • 外资美妆品牌业绩分化，头部企业抗周期能力强。 • 建议关注服务消费、国货美妆、黄金珠宝、潮玩及茶饮龙头。 【风险提示】 ⚠ 零售环境修复不及预期风险 ⚠ 国际局势变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 报告聚焦耐用消费产业细分领域，重点关注新型烟草（FDA批准非烟草非薄荷醇电子烟）、潮玩（泡泡玛特、布鲁可新品及IP合作）和宠物经济（TOPS它博会业绩增长）。各板块中，新型烟草和潮玩景气度拐点向上，家居、造纸底部企稳。短期需关注新品推广及消费税政策变化。 【关键要点】 • 新型烟草：美国FDA首次批准非烟草非薄荷醇电子烟，KT&G新型烟草营收同比增51.6%，日本烟草加热卷烟份额提升 • 潮玩：泡泡玛特推出LABUBU冰箱及乐园新区域，布鲁可、TOP TOY获IP及代言支持 • 宠物食品：TOPS它博会首日订单额同比增长145.56%，客单价与转化率提升 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦升级