国金证券_耐用消费产业行业研究：宠物它博会，FDA批准水果味电子烟，泡泡布鲁可多催化_20260510

【核心观点】 报告聚焦耐用消费产业细分领域，重点关注新型烟草（FDA批准非烟草非薄荷醇电子烟）、潮玩（泡泡玛特、布鲁可新品及IP合作）和宠物经济（TOPS它博会业绩增长）。各板块中，新型烟草和潮玩景气度拐点向上，家居、造纸底部企稳。短期需关注新品推广及消费税政策变化。 【关键要点】 • 新型烟草：美国FDA首次批准非烟草非薄荷醇电子烟，KT&G新型烟草营收同比增51.6%，日本烟草加热卷烟份额提升 • 潮玩：泡泡玛特推出LABUBU冰箱及乐园新区域，布鲁可、TOP TOY获IP及代言支持 • 宠物食品：TOPS它博会首日订单额同比增长145.56%，客单价与转化率提升 【风险提示】 ⚠ 地产竣工恢复不及预期 ⚠ 中美贸易摩擦升级