【核心观点】 IPO规模显著扩容叠加明星项目过会，券商投行链条盈利高增，推动板块估值修复。维持看好评级，重点推荐中信证券、华泰证券、中金公司H等头部券商及中国平安、中国太保等保险股。风险在于资本市场波动及保险负债端表现不及预期。 【关键要点】 • IPO融资规模4-5月达323亿，环比增25%，长鑫科技科创板IPO过会募资295亿，宇树科技拟上会募资42亿 • 投行链条受益于IPO扩容，推荐中信证券、华泰证券、中金公司H • 保险板块1-4月保费增速放缓，但负债端质量改善，推荐中国平安、中国太保 • 三大中长期逻辑：存款迁移、跨境扩表、科技赋能推动券商ROE持续改善 【风险提示】 ⚠ 资本市场波动导致投资收益波动风险 ⚠ 保险负债端表现不及预期

【核心观点】 华鑫证券首次覆盖中控技术，给予‘买入’评级。报告指出工业AI政策红利与行业变革推动市场增长，公司通过AOP自主运行工厂和TPT时序大模型构建技术护城河，已服务超3.9万家流程工业客户。预计2026-2028年收入年均增速18%，PE从94.9倍降至53.8倍。风险包括下游资本开支波动、技术迭代及海外市场不确定性。 【关键要点】 • 政策驱动：国家'人工智能+'战略明确，工业AI渗透率将从9%升至22% • 技术优势：AOP双核架构实现全流程自主运行，服务超3.9万客户 • 国际化突破：产品进入全球前十大石油公司，建立海外销售体系 • 商业模式转型：推进MaaS/RaaS订阅模式，毛利率持续提升 【风险提示】 ⚠ 下游客户资本开支波动风险 ⚠ 工业AI技术迭代不及预期风险 ⚠ 海外市场地缘政治及汇率风险 ⚠ 订阅制转型对短期业绩影响 ⚠ 行业竞争加剧导致毛利率下滑风险

【核心观点】 华源证券报告认为，有色金属大宗金属板块短期受供需关系和宏观预期影响维持高位震荡，中长期看好铜、铝、锂等金属价格上行潜力。铜价因供给偏紧和美伊和谈预期波动；铝价受国内库存高位与海外供给中断影响；锂价在供需紧平衡下延续上涨趋势。建议关注紫金矿业、江西铜业、云铝股份、永兴材料、赣锋锂业等标的，同时警惕下游需求不及预期风险。 【关键要点】 • 铜：供给偏紧支撑高位震荡，中长期供需转向短缺，推荐紫金矿业、江西铜业等。 • 铝：库存高位叠加海外供给中断，中长期或出现短缺，推荐中孚实业、云铝股份等。 • 锂：供需紧平衡推动价格上涨，推荐永兴材料、赣锋锂业等高自给标的。 【风险提示】 ⚠ 下游复产不及预期风险 ⚠ 国内房地产需求不振风险 ⚠ 新能源汽车增速不及预期风险

【核心观点】 晨光股份通过大额回购（5-10亿元）彰显长期发展信心，科力普分拆上市优化资源配置，主业向文创和大文具扩展，海外出海业务稳健增长。预计2026-2028年归母净利14.66亿至19.48亿元，当前PE 18-14倍，维持买入评级。风险包括传统业务增速放缓、竞争加剧及新业务拓展不及预期。 【关键要点】 • 大额回购彰显长期信心，回购股份占总股本1.55%-3.10% • 科力普分拆上市利于市值重估，聚焦高毛利主业 • 主业扩圈至文创和大文具，Q1毛利率边际改善 • 出海业务快速增长，预计2025年海外收入11亿元 【风险提示】 ⚠ 传统业务增速低于预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 新业务拓展低于预期

【核心观点】 国金证券有色金属周报核心观点：钨价第二波上涨已显现，产业链稳价意愿增强；钼价短期回调但长期看好高端制造需求拉动下的上涨潜力。报告指出铝、铜等金属维持高景气，国内库存去化及需求修复是关键变量，稀土出口增长支撑行业预期。 【关键要点】 • 钨价周环比上涨4.02%，产业链报涨试探，看好第二波上涨潜力。 • 钼价短期回落3.3%，但受益于高端制造业与能化需求共振，长期前景被看好。 • 铝、铜库存持续去化，需求结构性回暖，维持高景气判断。 • 稀土出口同比大增，供需预期改善，价格中枢有望上移。 【风险提示】 ⚠ 供给不及预期 ⚠ 新能源产业景气度不及预期 ⚠ 宏观经济波动

【核心观点】 报告指出，煤炭板块或迎来上行窗口。供给端安全检查扩大导致供应收缩，需求端夏季用电高峰及补库需求启动，推动动力煤和炼焦煤价格上行。分析师维持'看好'评级，建议布局周期与红利双逻辑的煤炭企业，关注供需改善带来的盈利修复机会。 【关键要点】 • 煤市供应收缩叠加需求升温，动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧 • 价格修复将经历四个阶段：长协机制修复、盈利均分、惯性上行至电厂盈亏平衡线（860元/吨） • 焦煤目标价参考比值计算：京唐港主焦煤与动力煤比值2.4倍，对应目标价1608-2064元/吨 【风险提示】 ⚠ 经济增速下行 ⚠ 进口煤炭增加 ⚠ 可再生能源替代加速

【核心观点】 本期报告聚焦财政部在香港成功发行60亿元人民币绿色主权债券，受到国际投资者热烈欢迎，认购倍数达10.4倍。同时，国内ESG债券存量规模达5.76万亿元人民币，绿色债券占比最高。国际方面，渣打银行发行绿色云吞债券，支持清洁能源项目，全球ESG标准趋同。专家观点强调ESG与'五篇大文章'内在一致性，金融机构需将ESG理念融入业务全流程。 【关键要点】 • 财政部在香港发行60亿元人民币绿色主权债券，3年期和5年期利率分别为1.42%和1.56%，认购倍数达10.4倍。 • 国内ESG债券存量规模5.76万亿元，绿色债券占比61.25%，本月发行709亿元。 • 渣打银行发行首张绿色云吞债券，筹集20亿港元支持亚洲可再生能源和绿色建筑项目。 • 全球ESG发展加速，IFRS与GRI加强合作统一可持续发展报告标准。 • 专家观点：ESG是金融资源配置工具，金融机构需从资金流向、风险控制和投后跟踪促进ESG建设。 【风险提示】 ⚠ ESG发展不及预期 ⚠ 双碳战略推进不及预期 ⚠ 政策推进不及预期

【核心观点】 小金属板块双周报聚焦钨和锡：钨价高位调整下跌14.4%至41.6万元/吨，受需求不足影响；锡价上涨3.81%至42.47万元/吨，受益于地缘冲突缓和及供给紧张。其他金属如稀土、钼、锑价格波动，供给端偏紧支撑部分品种。投资评级维持看好，建议关注钨、锡相关股票。风险包括宏观经济波动、需求不及预期和进出口政策变动。 【关键要点】 • 钨价高位调整下跌，需求不足，短期弱势运行； • 锡价延续上涨趋势，地缘冲突缓和及供给紧张推动； • 稀土、钼、锑价格波动，供给偏紧但需求观望； • 建议关注中钨高新、锡业股份等股票； 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 进出口政策变动风险

【核心观点】 报告认为食品饮料板块已触底企稳，估值处于低位，基本面触底复苏，板块具备业绩与估值双重修复基础。白酒库存去化、业绩出清，大众品需求逐步修复，预计下半年行业转正。短期受益于低基数、世界杯等因素，推荐布局高端白酒龙头及餐饮供应链相关公司。 【关键要点】 • 食品饮料板块估值处于低位，基本面触底企稳，具备业绩与估值双重修复基础。 • 白酒行业库存去化、业绩出清，下半年大概率转正，建议中长期配置高端龙头，短期关注次高端弹性标的。 • 大众品板块底部估值低位叠加基本面修复，长周期看好牧场及乳制品加工，中期聚焦餐饮链复苏机会，短期看好啤酒板块受高温及世界杯催化。 • 推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒。 【风险提示】 ⚠ 经济下行风险、消费需求复苏低于预期、食品安全问题、原料价格波动风险

【核心观点】 报告指出本周黑色系分化运行，成材端供应增加但需求减弱，钢价震荡偏弱；焦煤焦炭因山西事故涨价支撑成本，但库存回升压制需求；铁矿石发运量上升但成材需求转弱，短期维持震荡偏弱。预计短期钢价以震荡偏弱或弱稳运行为主，关注终端成交、出口订单及煤焦供应扰动。 【关键要点】 • 成材端供强需弱，螺纹钢热卷表需回落，库存去化放缓 • 焦煤焦炭第五轮涨价落地，成本支撑钢价但需求端承压 • 铁矿石全球发运量显著增加，但钢厂补库谨慎压制价格上行空间 • 短期钢价预计震荡偏弱，关注终端需求恢复及政策变化 【风险提示】 ⚠ 宏观基本面恶化风险 ⚠ 供给侧政策超预期调整风险 ⚠ 原料供给不及预期风险