医药行业行业研究：MASH行业深度：Madrigal先飞，MNC逐鹿

核心观点

关键数据

• **Rezdiffra商业化表现**：2026年Q1销售收入达3.1亿美元，同比增长127%，较2025年Q1增长超2.5倍，患者数超4.2万人（根据东方财富研究报告数据）。
• **BD交易规模**：近两年FGF21类似物相关交易合计超100亿美元，涉及礼来、诺和诺德等MNC（数据来源：报告图表2）。
• **MASH患病率**：全球患病率估计为5.27%，美国病例从2020年的1490万例增至2050年的2320万例（数据来源：报告图表12，东方财富Choice数据）。
• **市场规模预测**：预计MASH市场将对标IBD和RA等疾病，市场规模超过200亿美元，并保持双位数增长（数据来源：报告正文，Madrigal预测）。
• **靶点疗效数据**：FGF21类似物在96周临床中实现75%纤维化改善≥1期，GLP-1三靶激动剂retatrutide 24周降低LFC约82%（数据来源：报告图表34-37）。

风险提示

• ⚠ ⚠ 研发进度不及预期的风险（如临床试验失败或延迟）。
• ⚠ ⚠ 商业化进度不及预期的风险（如药物上市后销售不达预期）。
• ⚠ ⚠ 竞争加剧的风险（如更多企业进入MASH赛道，导致市场份额争夺）。