研报库

【核心观点】 视源股份2026Q1收入利润双提速，液晶主控板卡龙头地位稳固，家用电器控制器高速增长，AI与海外业务成为新增长点。公司发布员工持股及限制性股票激励计划，目标指引明确。首次覆盖给予'增持'评级，预计2026-2028年收入年复合增长22%，净利润年复合增长28%。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长23.9%，净利润同比增长52.5%，业绩超预期 • 液晶主控板卡收入6.7亿元，市场份额达33.1% • 家用电器控制器收入25.2亿元，同比增长46%，与头部品牌深度合作 • AI产品快速落地，希沃课堂系统覆盖19示范区，魔方数字基座覆盖超1万所学校 • 海外Maxhub自主品牌收入增长54.8%，多语种教育AI软件拓展海外市场 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ AI产品研发推广不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 原材料成本波动风险

【核心观点】 华勤技术2026年一季度业绩亮眼，营收同比增长16.42%，净利润同比增长25.96%。公司数据中心业务因超节点技术驱动有望逐季增长，2026年预计收入突破100亿元。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年净利润年均增速25%以上，2026年PE为23倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收407.46亿元，同比增长16.42%；净利润10.61亿元，同比增长25.96% • 数据中心业务因超节点技术驱动，预计2026年下半年起量增长，全年收入突破100亿元 • 毛利率持续提升，2026Q1达8.54%，同比提升0.12个百分点 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 苏州天脉（301626.SZ）即将受益于甪直基地产能扩张，预计2026-2028年营收和净利润大幅增长，股权激励目标高增长显示信心。但需关注客户集中、原材料价格波动及技术迭代风险。 【关键要点】 • 甪直基地项目进展顺利，新增高端均温板产能，预计2026年下半年投产，推动营收增长。 • 设立合资子公司布局微型风扇和服务器液冷散热产品，丰富热管理布局。 • 股权激励计划覆盖高管和核心员工，目标增长率高，强化发展信心。 • 业绩预测：2026-2028年营收和净利润年复合增长率分别为119.0%和195.9%，PE从68.3倍降至29.4倍。 【风险提示】 ⚠ 客户集中度高风险：前五大客户占34.82%，依赖单一客户可能影响业绩。 ⚠ 原材料价格波动风险：成本占比大，价格波动影响利润。 ⚠ 下游客户认证风险：认证周期长，失败可能延迟项目收益。 ⚠ 产品技术迭代风险：无法跟进行业趋势可能导致订单流失。

【核心观点】 本报告认为AI Glasses即将进入快速发展期，2026年将成为行业元年。苹果等厂商的推出将带动核心硬件如SoC芯片、光学模组和光波导材料的快速发展。投资建议关注芯片、光学和材料相关企业，但需警惕技术迭代不及预期和行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • AI Glasses 2026年进入快速发展期，市场规模或达226.96亿元 • SoC芯片是核心增量环节，预计2025-2032年复合增长率16.1% • 光波导技术是AR眼镜规模化落地的核心，碳化硅材料是下一代镜片关键 • 苹果Apple Glasses即将发布，有望带动全产业链爆发 【风险提示】 ⚠ AI Glasses 技术迭代不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策与合规风险

【核心观点】 蓝思科技（300433.SZ）一季度受汇率波动和消费电子需求下滑影响，利润短期承压，但毛利率提升。公司在折叠屏手机、AI服务器、汽车玻璃、机器人等领域积极布局，新兴业务增长潜力大。维持'优于大市'评级，2026-2028年净利润预计50.02亿/61.71亿/80.94亿元，当前PE为30.1倍。 【关键要点】 • 汇率波动导致2026Q1利润损失约5亿元，毛利率同比提升1.75pct至14.55% • 折叠屏手机项目实现量价齐升，UTG玻璃等核心部件份额领先 • AI服务器、汽车玻璃、机器人业务加速推进，2027年新产能将逐步释放 【风险提示】 ⚠ 消费电子需求不及预期 ⚠ 汇率大幅波动风险 ⚠ 客户集中度较高

【核心观点】 视源股份2026年一季报显示，公司营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%，扣非净利润同比增长82.52%，盈利能力显著修复。毛利率保持稳定，净利率小幅提升，费用控制得当。公司作为全球液晶显示主控板卡龙头，布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域，未来成长空间广阔。太平洋证券给予'买入'评级，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，但未给出具体目标价。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长23.95%，归母净利润同比增长52.45%； • 毛利率稳定在20.75%，净利率提升至4.07%； • 公司布局AI教育办公、家电控制器、汽车电子等多领域； • 预计2026-2028年归母净利润分别为11.59亿、13.21亿、15.38亿元； 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动、国际贸易摩擦及地缘政治风险； ⚠ 汇率波动、原材料价格波动、行业竞争加剧风险

【核心观点】 威贸电子2025年营收同比增长10.79%，净利润同比增长8.73%，主要受益于汽车线束和数据中心散热系统业务的量产导入。分析师维持增持评级，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，目标估值PE为23.9倍。风险包括原材料价格波动和新品研发不及预期。 【关键要点】 • 2025年营收2.88亿元（+10.79%），净利润4846.99万元（+8.73%）。 • 2025年新能源汽车产销量高增长，市场线束需求旺盛。 • 多款汽车和数据中心线束新品量产，如尊界、小米汽车线束组件，推动业绩增长。 • 分析师维持增持评级，目标价对应2028年PE为23.9倍。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 新品研发不及预期风险

【核心观点】 飞荣达2026年一季度业绩显著增长，营收与净利润均实现同比大幅增长，尤其扣非净利润增长超160%。公司电磁屏蔽与热管理技术升级，产品单机价值量提升。液冷散热技术布局广泛，已批量交付数据中心产品，并切入具身智能领域。维持'买入'评级，预计2026-2028年收入和利润持续高增长，当前估值34倍PE，未来三年估值逐步下降。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长39.15%，净利润同比增长33.92%，扣非净利润同比增长160.66% • 电磁屏蔽与热管理技术升级，单机价值量提升，参与客户新机型研发 • 液冷散热产品广泛布局，已批量交付，受益于光模块景气度提升 • 战略投资果力智能，切入具身智能领域，提供散热与结构件产品 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 核心技术人员流失风险

【核心观点】 华鑫证券维持蓝思科技（300433.SZ）'买入'评级，认为短期汇率波动和存储涨价导致2026年一季度业绩承压，但毛利率逆势提升。下半年公司将在折叠屏、AI硬件、具身智能、航天级UTG等领域迎来新业务放量，推动业绩反转。盈利预测显示2026-2028年收入和净利润年均增速超20%，当前PE为33倍。 【关键要点】 • 短期汇率波动和存储涨价致Q1业绩下滑，毛利率同比提升1.7个百分点 • 下半年折叠屏、AI硬件、具身智能等核心业务将迎来爆发期 • 航天级UTG技术突破，切入SpaceX低轨卫星市场，新增百亿市场空间 • 盈利预测：2026年EPS 0.92元，同比增长21.3% 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 新技术研发与量产进度不及预期 ⚠ 汇率波动风险

【核心观点】 本报告聚焦消费级AR眼镜核心技术，认为光波导是实现轻量化和大视场角的关键，碳化硅材料可破解光波导瓶颈，微显示技术Micro-LED潜力巨大但良率待突破。五矿证券给予‘看好’评级，强调技术迭代加速，但风险包括产业化延迟和成本问题。 【关键要点】 • 光波导技术被视为AR眼镜长期终极路线，视场角可达80°以上，能抑制彩虹纹，但量产良率和成本是挑战。 • 碳化硅材料凭借高折射率和热导率提升光波导性能，SiC衬底已推出，但加工难度和成本高，处于产业化攻坚期。 • 微显示技术迭代中，Micro-LED亮度高、寿命长，与光波导匹配度最高，但全彩巨量转移良率是瓶颈；其他方案如LCoS和LBS各有优劣。 【风险提示】 ⚠ AR光学、光波导、SiC材料及微显示技术进展不及预期，可能放缓产业化落地。 ⚠ 核心工艺良率提升缓慢、关键材料成本居高不下，或制约AR眼镜规模化普及。

【核心观点】 华勤技术超节点项目进入出货周期，带动业绩增长。公司2026年一季度收入增长16%，净利润增长26%，毛利率持续提升。超节点作为新一代AI基础设施，竞争优势明显，预计全年收入破百亿。维持‘买入’评级，关注AI算力市场拓展。 【关键要点】 • 超节点项目进入出货周期，预计全年收入突破百亿 • 2026年一季度收入增长16%，净利润增长26%，毛利率提升至8.5% • 公司布局AI基础设施，竞争优势显著，客户覆盖云厂商和智算中心 【风险提示】 ⚠ 技术迭代和研发投入不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 行业周期性波动风险

【核心观点】 达瑞电子2025年业绩稳健增长，营收和净利润分别同比增长24.24%和16.72%，2026Q1延续高增长态势。公司依托消费电子与新能源双业务驱动，新能源业务增速达57.39%，消费电子业务保持11.43%增长。通过战略并购构建轻量化材料技术平台，切入端侧AI与新能源汽车核心供应链。太平洋证券维持‘买入’评级，预计2026-2028年营收、净利润及估值持续上行，但需警惕新产品拓展不及预期及行业周期风险。 【关键要点】 • 2025年营收31.88亿元，同比增长24.24%；归母净利润2.82亿元，同比增长16.72% • 消费电子与新能源双轮驱动：新能源业务增速达57.39%，消费电子业务增长11.43% • 战略并购构建轻量化材料体系，切入AI终端与新能源汽车领域 • 盈利预测：2026-2028年营收46.53亿→57.04亿→63.13亿，PE从31倍降至14倍 【风险提示】 ⚠ 新产品拓展不及预期风险 ⚠ 行业景气度波动风险