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【核心观点】 2026年第22周，中证REITs指数环比下跌2.0%，产业园区和仓储物流板块表现较弱。分析师维持REITs行业'看好'评级，认为债券利率下行背景下，REITs具备较好的投资机会。本周华夏龙岗城投产业园REITs正式申报，多只商业不动产REITs完成询价，市场活跃度保持。 【关键要点】 • 中证REITs指数环比下跌2.0%，产业园区、仓储物流跌幅居前。 • 华夏龙岗城投产业园REITs正式申报，多只商业不动产REITs完成询价。 • 债券利率下行，REITs作为高分红资产配置性价比提升，维持'看好'评级。 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格波动及运营风险 ⚠ 调控政策超预期变化 ⚠ 资金入市进度不及预期 ⚠ 项目长期分派率不及预期

【核心观点】 2026年金融租赁行业在监管政策推动下加速转型，直租业务占比要求提升业务结构优化，头部公司优势明显，中小公司面临转型压力和资本金约束。行业资产规模增长，盈利水平稳定但分化加剧，信用风险上升，融资渠道受限，未来需探索中长期资金来源并加强风险管控。 【关键要点】 • 监管要求新增直租业务占比不低于50%，推动行业回归租赁本源，支持实体经济和新质生产力领域。 • 头部金融租赁公司（如交银、国银、工银）资产规模领先，业务转型和盈利能力较强，中小公司面临收缩压力。 • 行业资产质量整体可控，但中小公司信用风险较高；融资渠道以银行借款和金融债为主，2025年债券发行大幅减少。 • 监管趋严，部分公司面临清理整顿和股权结构调整，新监管办法强化风险管理要求。 【风险提示】 ⚠ 监管政策变化导致业务转型压力增大。 ⚠ 信用风险上升及流动性风险管控难度增加。 ⚠ 中小金融租赁公司转型失败或面临清退风险。

【核心观点】 仁东控股（002647.SZ）是国内领先的第三方支付机构，通过合利宝提供支付服务并拓展跨境支付业务。公司战略投资AI芯片公司江原科技，深化AI布局。预计2026-2028年归母净利润年增13%-24%，首次给予买入评级，目标价未披露。风险包括支付牌照续展不确定性和行业监管政策变化。 【关键要点】 • 公司是国内领先的第三方支付机构，业务覆盖跨境支付 • 战略投资江原科技深化AI布局 • 预计2026-2028年净利润稳健增长13%-24% • 首次买入评级 【风险提示】 ⚠ 支付牌照续展风险 ⚠ 行业监管政策变化风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 本周加密货币市场表现疲软，比特币和以太坊价格环比下滑。尽管市场情绪偏冷，但政策利好频现，如SEC批准比特币指数期权、南卡罗来纳州通过加密友好法案。链上股票及股权交易持续火热，Hyperliquid主导非加密资产交易。投资建议关注加密交易平台及代币化资产标的，风险提示全球监管及流动性风险。 【关键要点】 • 加密货币市场总市值环比下滑2.3%，比特币持仓成本低于当前价格。 • SEC推迟美股代币化交易计划，但批准纳斯达克上线比特币指数期权。 • Hyperliquid成为链上永续合约主导平台，捕获42%区块链手续费份额。 • Coinbase计划推出永续式股票指数期货，加密与传统金融市场加速融合。 • 南卡罗来纳州通过加密货币友好法案，支持数字资产交易与自托管钱包。 【风险提示】 ⚠ 全球监管政策变化风险 ⚠ 宏观流动性风险 ⚠ 网络安全风险 ⚠ 金融衍生品波动风险

【核心观点】 报告指出国有券商整合加速，头部企业通过并购重组提升市场份额，行业集中度进一步提高，竞争优势显著。预计整合趋势将持续，建议关注相关标的。短期需警惕政策波动和市场竞争加剧风险。 【关键要点】 • 国有券商整合加速，头部券商优势凸显 • 行业集中度提升，市场份额向头部集中 • 建议关注行业整合相关标的 【风险提示】 ⚠ 政策变动风险 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 2026年一季度基础设施投融资行业政策呈现'高站位、强落地、重质效'特征，核心围绕存量债务化解、增量风险防控和融资平台市场化转型展开。通过全口径债务管理、平台清零攻坚和财税体制改革，推动行业向可持续方向发展，风险缓释成效显著，但转型分化加剧，长期基本面改善仍需时间。 【关键要点】 • 存量债务化解：构建全口径监测体系，推动平台实质转型，节约利息支出显著。 • 增量债务防控：收紧投资审批和融资审核，严控隐性债务新增。 • 融资平台转型：设定2027年6月前清零目标，剥离政府融资功能，聚焦市场化经营。 【风险提示】 ⚠ 城投平台转型不及预期可能导致信用风险上升。 ⚠ 政策执行力度不足或监管套利可能削弱防控效果。 ⚠ 经济增速放缓可能影响基础设施投资需求。

【核心观点】 国网英大作为国家电网旗下金融控股集团，凭借'金融+制造'双主业实现业绩显著改善。2025年金融业务驱动营收增长5.9%，净利润同比大增60.7%，其中信托业务固有业务收入爆发式增长，证券板块剥离非核心资产后经营效率提升。碳资产管理业务布局全国先行，依托电网资源禀赋构建差异化竞争优势。盈利预测显示未来三年归母净利润保持约9%增速，当前估值处于合理区间。 【关键要点】 • 双主业驱动：金融业务（信托、证券）为主，2025年净利润同比+60.7%。 • 信托板块：英大信托固有业务收入同比增4205%，行业排名从35升至4位。 • 证券板块：英大证券2025年净利润同比+42%，完成子公司剥离优化结构。 • 碳资产布局：全国首家实现碳资产管理全流程服务的企业。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计23.6亿~27.7亿，同比增速9%左右。 【风险提示】 ⚠ 业绩不及预期：金融行业监管政策变动影响。 ⚠ 信托监管趋严：行业风险控制要求上升可能压缩利润空间。 ⚠ 碳资产盈利低于预期：碳市场发展不及预期影响业务变现。

【核心观点】 2025年中国经济实现5%增长目标，货币政策与财政政策协同发力，券商板块营收与净利润同比高增43.7%，ROE回升至6.65%，估值处于历史低位；保险板块寿险转型成效显著，财险盈利修复，估值中等偏低。建议关注东方财富、同花顺等互联网券商及中国人寿、中国太保等标的，但需警惕政策不及预期与宏观经济波动风险。 【关键要点】 • 宏观经济韧性充足，CPI温和、PPI边际改善，货币政策'量价同降'，财政赤字率创历史新高。 • 券商业绩高速增长，营收同比+29.7%，归母净利润+43.7%，自营业务为核心驱动力，经纪业务受益于交易活跃度提升。 • 保险板块寿险转型加速，财险成本率改善，权益配置提升带动业绩弹性，估值处历史中等偏低水平。 • 券商推荐互联网券商与自营业务能力强标的，保险推荐寿险弹性标的与稳健经营公司。 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 宏观经济波动（如CPI/PPI超预期） ⚠ 资本市场大幅波动 ⚠ 地缘冲突加剧

【核心观点】 2026年地方资产管理公司行业在不良资产化解需求增加和监管趋严背景下呈现多元化发展趋势。地方AMC数量稳定，以国有背景为主，业务受区域经济和政策影响显著。监管政策逐步完善，明确量化指标，推动行业回归主业。行业内部分化加剧，头部机构优势明显，尾部机构面临整合或退出压力，需关注区域发展不均衡和监管政策变化带来的风险。 【关键要点】 • 不良资产规模增加带来行业需求增长，产业链包括上游资产来源、中游处置和下游投资。 • 地方AMC以国有背景为主，行业监管从宽松转向严格，2025年新规进一步规范市场行为。 • 行业呈现多元化发展趋势，市场供给、处置方式和融资渠道不断创新，但头部机构与尾部机构分化明显。 • 地方AMC面临跨区域经营受限、业务转型压力及区域发展不均衡等挑战，需加强专业能力以应对经济周期波动。 【风险提示】 ⚠ 经济周期波动导致不良资产处置难度增加，影响盈利表现。 ⚠ 区域发展不均衡导致地方AMC业务空间和盈利能力分化，欠发达地区机构面临更大压力。 ⚠ 行业监管政策持续收紧，可能导致部分机构无法满足新规要求，面临牌照调整或退出风险。

【核心观点】 河北金融行业AI应用呈现快速发展态势，但面临人才短缺、成本压力及数据整合等核心挑战。报告指出，机构类型、规模与AI战略部署存在显著差异，股份制银行领先，但中小银行技术实力较弱。未来需加强人才培养、优化资金投入及数据治理，以推动规模化落地。 【关键要点】 • AI应用以智能客服、智能营销为主，多数机构处于试点阶段 • 人才短缺（53.3%）与成本压力（33.3%）是首要痛点 • 城市商业银行技术投入不足，需差异化政策支持 • 资金约束与战略协同不足是管理层面核心障碍 【风险提示】 ⚠ AI技术人才供给不足，影响项目落地效率 ⚠ 资金投入与ROI评估脱节，制约规模化应用 ⚠ 数据整合与合规要求增加技术实施难度

【核心观点】 本周中证REITs指数同比下跌12.61%，环比下跌2.21%，全收益指数同比下跌8.07%。尽管指数表现不佳，但商业不动产REITs发行市场活跃，已有4只REITs发布询价公告，40只REITs基金待上市。分析师维持行业“看好”评级，认为REITs在资产荒背景下具备投资机会，但需关注价格波动、政策超预期变化、资金入市进度及项目分派率风险。 【关键要点】 • 中证REITs指数同比下跌12.61%，环比下跌2.21% • 4只商业不动产REITs发布询价公告，40只REITs基金待上市 • REITs市场交易规模同比增长12.63%，成交额同比下降0.29% 【风险提示】 ⚠ 公募REITs价格变动及运营风险 ⚠ 调控政策超预期变化风险 ⚠ 资金入市进度不及预期风险 ⚠ 项目长期分派率不及预期风险

【核心观点】 2026年第十六期中航证券非银行业周报指出，市场活跃度持续提升，券商估值修复有望，预计非银行业股票可能迎来上涨。报告强调市场积极因素，但需警惕潜在风险。 【关键要点】 • 市场活跃度持续提升 • 券商估值修复可期 • 非银行业表现积极 【风险提示】 ⚠ 市场流动性风险 ⚠ 监管政策变化风险 ⚠ 行业竞争加剧风险