新股覆盖研究：康美特

核心观点

关键数据

• **营收与利润**：
• 2023-2025年营收分别为3.84亿/4.23亿/4.69亿元，YOY为12.56%/9.99%/11.07%；
• 归母净利润分别为0.45亿/0.63亿/0.85亿元，YOY为-5.88%/38.92%/36.09%；
• 2026Q1营收同比增长14.73%至1.14亿元，净利润同比增长24.78%至0.22亿元。
• **产品结构**：
• 2025年电子封装材料占营收57.77%（其中有机硅材料为核心），Mini LED封装材料收入年复合增速超70%；
• 高性能改性塑料占营收42.23%，主要应用于安全防护与建筑节能领域。
• **行业对比**：
• 同行业可比公司平均收入规模为24.49亿元，平均PE（2025年）为43.89倍；
• 康美特毛利率高于行业平均水平（31.45%），但营收规模仍低于可比公司均值。
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风险提示

• ⚠ ⚠ **新股发行不确定性**：申购后仍存在因监管或市场因素无法上市的可能；
• ⚠ ⚠ **市场竞争风险**：高端电子封装材料领域国际厂商技术优势明显，国产替代进度不及预期；
• ⚠ ⚠ **毛利率波动**：原材料价格波动可能导致毛利率低于历史水平（2025年毛利率33.2%，低于行业均值31.45%）。
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