研报库

京能电力600578煤价有望保持低位运行火电利润持续边际改善深度研究

【核心观点】 中信建投证券对京能电力（600578.SH）进行深度研究，认为在动力煤价格低位运行的背景下，公司火电利润将持续改善，新能源业务亦将增长。预计2025-2027年归母净利润分别为35.32亿、35.94亿、36.42亿元，对应EPS为0.50、0.50、0.51元/股，首次给予‘买入’评级，并设定6个月目标价6元。公司作为北京市属煤电国企，控参股装机结构以煤电为主，同时积极布局新能源，投资收益相对稳定。风险包括煤价上涨、利用小时下降及新能源装机进度不及预期。 【关键要点】 • 煤价下行带动燃料成本降低，火电利润边际改善 • 控股装机中煤电占比91.24%，新能源装机快速增长 • 投资收益由火电和煤炭业务互补，2025-2027年净利润预计稳定在35-36亿元 • 首次评级‘买入’，目标价6元，对应股息率5.57%-5.75% • 分红政策稳健，累计分红率达58.3% 【风险提示】 ⚠ 煤价大幅上涨风险 ⚠ 利用小时下降风险 ⚠ 新能源装机不及预期风险

影石创新688775户外运动新消费全景相机科技新贵深度研究

【核心观点】 影石创新是国内领先的全景相机及运动影像产品公司，产品线覆盖消费级和专业级市场。公司主打产品如ONE X系列、Ace系列等市场表现优异，核心竞争优势在于自主研发的防抖技术和广泛的渠道布局。公司未来增长点包括AI云台、专业VR全景相机等高端产品，以及配件和行业应用拓展。预计公司将继续受益于户外运动和新消费趋势。 【关键要点】 • 核心产品ONE X系列市占率高，销量占总销量的近一半。 • 公司产品矩阵完整，覆盖从入门到专业级市场，具备较强的产品竞争力。 • 公司与徕卡等品牌合作，提升产品附加值和市场认可度。 • 产品均价在2000-3000元区间，性价比较高，适合大众消费市场。 • 公司拓展AI云台、专业VR全景相机等高端产品线，以满足中高端市场需求。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：行业技术快速更新，若公司未能及时跟进，可能影响市场竞争力。 ⚠ 市场竞争加剧：主要竞争对手可能推出更具竞争力的产品，影响公司市场份额。 ⚠ 依赖渠道风险：公司收入高度依赖电商平台和线下渠道，渠道变动可能影响业绩。 ⚠ 宏观经济风险：消费市场波动可能对公司产品销售产生负面影响。

通信行业润泽科技万国数据REITS获批IDC长期扩张增添新动能通信周专题2025061620250620

【核心观点】 IDC行业获重大利好，润泽科技和万国数据REITs获批，体现政策支持，加速资产证券化进程。REITs融资改善资产循环，降低负债，提升ROE。预计2025年下半年行业规模扩张与运营优化同步，迎来业绩拐点，估值转向EV/EBITDA方法。 【关键要点】 • REITs获批体现政策支持，加速IDC长期扩张。 • REITs融资改善资产良性循环，降低有息负债，提升ROE。 • 行业规模扩张与运营优化同步，预计2025H2业绩拐点。 • 估值转向EV/EBITDA方法，更真实体现公司价值。 • 优先利好自建为主的行业龙头股 【风险提示】 ⚠ 贸易与产业链波动对供给产生影响 ⚠ 下游相关环节需求不达预期

建筑与工程行业基建投资结构分化政府债发行略有放缓数读基建深度2025M5

【核心观点】 2025年5月基建投资结构分化，交通增速小幅提升，水利投资增速放缓但仍保持高位。制造业PMI低于50，建筑业PMI回落，新订单指数环比改善。水泥产量下滑幅度扩大，反映房建投资疲软。政府债发行略有放缓，专项债进度略超往年，特殊再融资债主要用于债务置换。 【关键要点】 • 基建投资韧性：交通投资增速小幅提升，水利投资增速略有下降但仍处于高位。 • PMI景气边际回升：制造业PMI低于50，建筑业PMI环比小幅回落，新订单指数环比改善。 • 水泥产量下滑：受房建投资影响，水泥产量同比下滑幅度扩大，基建水泥需求相对平稳。 • 政府债发行放缓：专项债发行进度略超往年，特殊再融资债主要用于置换隐性债务。 【风险提示】 ⚠ 项目转化不及预期 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 实物工作量推进不及预期 ⚠ 公司市场化竞争不及预期