京能电力600578煤价有望保持低位运行火电利润持续边际改善深度研究

【核心观点】 中信建投证券对京能电力（600578.SH）进行深度研究，认为在动力煤价格低位运行的背景下，公司火电利润将持续改善，新能源业务亦将增长。预计2025-2027年归母净利润分别为35.32亿、35.94亿、36.42亿元，对应EPS为0.50、0.50、0.51元/股，首次给予‘买入’评级，并设定6个月目标价6元。公司作为北京市属煤电国企，控参股装机结构以煤电为主，同时积极布局新能源，投资收益相对稳定。风险包括煤价上涨、利用小时下降及新能源装机进度不及预期。 【关键要点】 • 煤价下行带动燃料成本降低，火电利润边际改善 • 控股装机中煤电占比91.24%，新能源装机快速增长 • 投资收益由火电和煤炭业务互补，2025-2027年净利润预计稳定在35-36亿元 • 首次评级‘买入’，目标价6元，对应股息率5.57%-5.75% • 分红政策稳健，累计分红率达58.3% 【风险提示】 ⚠ 煤价大幅上涨风险 ⚠ 利用小时下降风险 ⚠ 新能源装机不及预期风险