建筑与工程行业基建投资结构分化政府债发行略有放缓数读基建深度2025M5

【核心观点】 2025年5月基建投资结构分化，交通增速小幅提升，水利投资增速放缓但仍保持高位。制造业PMI低于50，建筑业PMI回落，新订单指数环比改善。水泥产量下滑幅度扩大，反映房建投资疲软。政府债发行略有放缓，专项债进度略超往年，特殊再融资债主要用于债务置换。 【关键要点】 • 基建投资韧性：交通投资增速小幅提升，水利投资增速略有下降但仍处于高位。 • PMI景气边际回升：制造业PMI低于50，建筑业PMI环比小幅回落，新订单指数环比改善。 • 水泥产量下滑：受房建投资影响，水泥产量同比下滑幅度扩大，基建水泥需求相对平稳。 • 政府债发行放缓：专项债发行进度略超往年，特殊再融资债主要用于置换隐性债务。 【风险提示】 ⚠ 项目转化不及预期 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 实物工作量推进不及预期 ⚠ 公司市场化竞争不及预期