【核心观点】 铜牛信息（300895）作为北京市稀缺算力资源提供商，拥有核心区域数据中心布局。控股股东变更为北京数据集团后，获得资金和政策支持。公司密云项目持续推进，预计未来三年业绩将显著增长，毛利率有望提升。分析师维持“买入”评级，但需关注市场竞争和技术迭代风险。 【关键要点】 • 北京市稀缺算力资源，核心区域数据中心布局（天坛、CBD、国门数据中心） • 控股股东北京数据集团入主，提供资金和资源支持 • 密云项目（方恒科技超算与金融云计算基地）贡献业绩增量，计划建设6000个机柜 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 技术更新迭代不及预期风险 ⚠ 下游需求增长不及预期风险

【核心观点】 个人洗护行业市场规模波动上行，大促节点拉动作用显著。产品结构呈现头部洗护主导（30.8%）+多品类协同格局，消费升级趋势明显，中高端产品渗透率提升。头部品牌如欧舒丹、力士、独特艾琳通过香氛体验和功效成分差异化定位，加速市场分化。未来增长动力来自细分需求释放、品质升级及体验化升级。 【关键要点】 • 个护行业头部品类头发清洁护理主导（30.8%），头皮护理增速最快（+27.1%） • 身体清洁市场中沐浴油增速高达31.2%，身体护理市场足部护理增速达61.3% • 头部品牌通过香氛技术、功效成分渗透及全域营销策略强化竞争壁垒 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧导致产品价格压力 ⚠ 消费者偏好变化风险 ⚠ 数据时效性及市场预测不确定性

【核心观点】 报告聚焦AI算力产业链，指出英伟达Vera Rubin量产、台积电3nm制程落地及阿里云AI收入占比突破30%等关键事件，推动服务器、光模块、IDC等细分领域增长。同时提醒AI建设不及预期、中美关税波动及原材料供应风险，建议关注国产算力链机会。 【关键要点】 • 英伟达Vera Rubin 6月试产，台积电3nm制程量产，潜在市场规模超万亿美元。 • 高塔半导体获13亿美元硅光子合同，光模块需求旺盛。 • 阿里云AI收入占比首次超30%，年化收入超358亿元，国产算力链加速向上。 • 中美AI芯片技术博弈加剧，国内自主替代需求增长。 【风险提示】 ⚠ AI建设不及预期风险 ⚠ 中美关税波动风险 ⚠ 原材料供应不足风险

【核心观点】 报告指出生猪产能综合调控政策落地，能繁母猪正常保有量目标设定为3750万头，短期生猪价格承压，行业处于亏损加速产能去化阶段。中长期看，头部企业成本优势显著，养殖利润中枢有望提升。建议关注牧原股份、温氏股份等低成本优质企业。禽类养殖利润承压，但黄鸡肉鸡价格有望随消费回暖企稳。牧业方面，牛肉价格有望上涨，奶牛和肉牛板块景气度提升。种植链受国际关系和天气扰动影响，价格存在上行空间。 【关键要点】 • 生猪产能综合调控落地，能繁母猪保有量目标设定为3750万头，当前3904万头处于黄色区间，政策将引导产能调减。 • 生猪价格跌破完全成本线，行业亏损加剧，预计产能去化加速，板块景气度底部企稳。 • 中长期看好头部企业低成本优势，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 • 禽类养殖利润承压，但黄鸡价格有望随消费恢复回暖。 • 肉牛周期或开启，肉奶共振推动牧业板块景气度回升。 • 种植产业链受国际关系和天气扰动影响，玉米等农产品价格存在上涨空间。 【风险提示】 ⚠ 生猪价格波动风险 ⚠ 非洲猪瘟等动物疫病风险 ⚠ 政策调控不及预期风险

【核心观点】 本报告看好机械行业中的燃气轮机和工程机械细分领域。全球燃机需求旺盛，西门子能源订单高增长，国内龙头如上海电气出海提速；工程机械销量和价格上涨，实现量价双击，利润弹性释放。投资建议：维持买入评级，关注相关股票。风险：宏观经济变化、原材料价格波动和政策调整。 【关键要点】 • 全球燃机供不应求，国内燃机产业链龙头出海加速，上海电气海外招投标量预计超100GW。 • 工程机械销量和价格上涨，2026年4月挖掘机国内外销量双增，利润弹性有望释放。 • 细分行业景气度：通用机械承压，工程机械加速向上，燃气轮机稳健向上。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济变化风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策变化的风险

【核心观点】 华源证券分析公募基金业绩比较基准调整对非银金融的影响。本次调整自2026年3月起实施，主要特征包括权益权重提升、宽基指数升级（如沪深300转中证800）、海外资产纳入及债券基准细化。调整或促使公募基金更贴合实际投资，非银行业作为主动权益基金欠配行业之一，有望获得资金流入，因此给予行业“看好”评级。 【关键要点】 • 公募基金业绩比较基准调整于2026年3月实施，涉及权益权重提升、宽基指数升级、多资产化及海外资产纳入。 • 非银金融板块在主动权益基金中严重欠配（相比中证800市值占比低6.5%），调整后或引发资金配置机会。 • 调整要求基金管理人建立业绩基准约束机制，推动投资风格趋于稳定。 【风险提示】 ⚠ 政策落地效果不及预期 ⚠ 配套薪酬制度推进不及预期 ⚠ 样本选取偏差风险

【核心观点】 华鑫证券维持柳工（000528.SZ）'买入'评级，认为公司电动化战略领先，2025年营收与利润双增长，海外收入占比提升至47.65%，矿山与农机新业务加速发展，电动装载机渗透率快速提升。预计2026-2028年收入和净利润持续增长，当前PE为10.2倍，长期成长空间广阔，但需警惕汇率波动和市场竞争风险。 【关键要点】 • 电动化业务领跑行业，2025年销量翻番，电动装载机国内市场渗透率提升至60% • 海外业务增长强劲，收入占比47.65%，非洲、南亚区域增速超30% • 矿山机械、农业机械新业务突破，350马力混动拖拉机获认可，印度、印尼基地投产中 • 2026年收入预计374.81亿元，同比增13.1%，归母净利润18.97亿元，同比增17.9% 【风险提示】 ⚠ 汇率波动及汇兑损失风险 ⚠ 技术研发创新风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 应收账款回收风险

【核心观点】 报告认为2026年牧业大周期有望反转，肉牛和原奶价格将上涨，生猪板块估值修复空间较大，宠物食品作为新消费赛道增长确定。推荐华统股份、优然牧业、牧原股份等龙头股，关注行业周期性机会与低估值修复。 【关键要点】 • 牧业大周期反转：肉牛、原奶价格持续上涨，供需格局改善。 • 生猪板块估值修复：弱化周期波动，龙头企业现金流与分红能力提升。 • 宠物食品增长：国产品牌崛起，赛道长期景气。 • 细分领域推荐：华统股份（肉牛）、优然牧业（奶牛）、牧原股份（生猪）等 【风险提示】 ⚠ 恶劣天气影响牲畜养殖与农产品供给。 ⚠ 动物疫情（如口蹄疫）扰动行业供需平衡。

【核心观点】 华源证券家电周报聚焦安克创新新品Solarbank 4 E5000 Pro，核心参数全面升级（容量+87%，功率+39%），重新定义阳台光储，模糊与户储边界，推动家庭能源中心化。看好其龙头优势与行业高景气，维持"看好"评级。建议关注三条主线：内销格局优化企业、出海新品类公司（如极米科技、安克创新）、低估值高分红标的（如美的集团）。 【关键要点】 • 新品Solarbank 4 E5000 Pro核心参数全面升级，电池容量达5.0kWh，光伏输入功率5000W，可覆盖95%家庭用电需求 • 产品定位介于阳台储能与户储之间，价格1999欧元，性价比优势显著 • 欧洲阳台光储渗透率低，政策支持与产品力驱动需求加速，安克创新储能收入从2022年5亿增至2025年45亿 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅上涨风险 ⚠ 行业需求可能趋弱 ⚠ 汇率大幅波动风险

【核心观点】 报告分析了Google发布的Gemini Intelligence对安卓高端AI手机的影响。Gemini旨在自动化繁琐任务、提升设备AI能力，推动旗舰机型采用更强的SoC和更高内存配置。其跨App任务处理和动态生成式UI功能可能重塑安卓生态。报告认为，端侧AI将加速高端手机硬件升级，提升AI卖点，但需关注技术可靠性和市场接受度。 【关键要点】 • Gemini Intelligence支持跨App多步骤任务自动化，推动安卓高端AI手机硬件升级 • Google定义了高端AI手机的标准：需Nano v3及以上NPU、12GB+ RAM、Android 17+系统 • Create My Widget功能可能成为新App形态雏形，推动生成式UI发展 【风险提示】 ⚠ 技术创新不及预期风险 ⚠ 终端需求不足风险 ⚠ 宏观环境风险