【核心观点】 电子行业2025年年报和2026年一季报显示，行业增长动能分化。半导体设备、材料、数字芯片设计等细分领域保持快速增长，AI相关领域受益明显；而分立器件、LED、面板等行业增长乏力。分析师看好AI驱动下的高景气细分行业，建议关注半导体设备、材料及数字芯片设计领域。 【关键要点】 • 半导体设备和材料行业营收同比增长39%和38%，国产替代持续推进。 • 数字芯片设计行业营收同比增长81%，毛利率大幅提升至47.5%。 • 消费电子零部件及组装、被动元件等细分领域增速均超过30%。 • 分立器件、LED、面板等行业营收出现下滑，增长动能较弱。 【风险提示】 ⚠ 全球经济下行，下游需求不及预期。 ⚠ 竞争格局恶化，行业盈利能力恶化。 ⚠ AI产业迭代放缓，技术突破不及预期。

【核心观点】 食品饮料板块基金持仓降至历史低位，全仓仓位分位数12.6%，白酒板块分位数21.4%。板块经过调整后，业绩触底恢复，估值修复机会显现。当前基金重仓股中仅贵州茅台进入前二十，非白酒企业安井食品表现突出。 【关键要点】 • 食品饮料板块基金持仓市值占比降至5.78%，白酒板块占比4.83%，均处于历史低位。 • 基金重仓股减少，贵州茅台作为唯一进入机构前二十重仓股，安井食品新晋前十。 • 投资建议：关注高分红龙头（贵州茅台、伊利股份、海天味业等）及结构性机会（安井食品、新乳业等）。 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 食品安全事件

【核心观点】 百济神州2026年一季报显示，公司实现营业收入105.44亿元，同比增长31.0%，归母净利润16.08亿元，同比扭亏为盈。核心产品泽布替尼全球销售收入达10.95亿美元，同比增长38%。公司血液瘤产品表现强劲，并积极拓展实体瘤领域，尤其关注CDK4抑制剂、ADC等在ASCO会议中的展示。维持‘买入’评级，2026-2028年PE估值为73/39/34倍。 【关键要点】 • 2026Q1营收105.44亿，同比增31%，归母净利润16.08亿，扭亏为盈 • 泽布替尼全球销售额10.95亿美元，同比增长38%，血液瘤产品表现强劲 • 实体瘤管线推进顺利，CDK4抑制剂、B7-H4 ADC等将在ASCO展示最新数据 【风险提示】 ⚠ 新药研发及审批不及预期 ⚠ 药品销售不及预期 ⚠ 产品竞争格局加剧 ⚠ 政策不确定性 ⚠ 全球业务风险

【核心观点】 崧盛股份是LED驱动电源龙头，储能逆变器业务快速放量，预计2026-2028年营收和利润将大幅增长。公司积极布局AI服务器电源、商业航天和机器人谐波减速器等新兴领域，技术壁垒高，有望成为公司新的增长引擎。 【关键要点】 • LED驱动电源业务为公司核心，全球市场空间广阔，毛利率稳步提升。 • 储能逆变器业务2025年同比增长875.8%，预计2026年将实现爆发式增长。 • 与重庆精刚合作布局商业航天和机器人谐波减速器领域，AI服务器电源合资公司将推动数据中心电源市场拓展。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险

【核心观点】 东莞证券报告指出，受AI领域投入加码和算力硬件需求增长驱动，PCB产业链2025年业绩强劲，营业收入同比增长25.02%，净利润增长63.65%；26Q1预计继续高增长。报告建议超配电子行业，重点关注高端PCB和相关材料需求，但提醒下游需求和技术推进风险。整体产业链供需紧张，具备优势企业有望受益。 【关键要点】 • PCB行业2025年营业收入同比增长25.02%，净利润增长63.65% • 覆铜板行业净利润同比增长147.94%，受益于AI和原材料涨价 • 铜箔行业营业收入增长48.40%，扭亏为盈 • AI算力硬件需求推动高多层板和高阶HDI产品需求激增 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 技术推进不及预期

【核心观点】 报告指出，伊力特2025年及2026年一季报业绩承压，营收和净利润同比下滑。短期内行业仍处于出清期，但公司积极调整产品结构，聚焦核心单品和疆外市场。毛利率有所改善，但费用上升影响盈利。长期来看，改革措施有望逐步落地，推动业绩回升。预计2026-2028年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元，当前PE为26倍。 【关键要点】 • 2025年营收17.2亿元，同比降21.8%，净利润2.2亿元，同比降24.3%；2026年一季报延续下滑。 • 行业深度调整中，公司聚焦伊力王核心单品，开发光瓶酒抢占下沉市场。 • 毛利率改善至51.5%，但销售费用率上升，净利润仍承压。 • 盈利预测：2026-2028年EPS分别为0.48元、0.54元、0.63元，对应PE从26倍降至20倍。 【风险提示】 ⚠ 经济大幅下滑风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 渠道拓展不及预期风险

【核心观点】 国信证券报告总结2026Q1汽车板块营收同比增长2%，但净利润同比下降24%。核心观点看好自主崛起、电动智能趋势下的出海及产业升级机遇，如机器人、智驾、AI等领域。投资建议推荐吉利汽车、小鹏集团等整车和科博达、福耀玻璃等零部件股票，受地缘因素推动电车出海加速。风险包括汽车供应链紧张和经济复苏不及预期。 【关键要点】 • 自主崛起和电动智能趋势推动出海机会 • 看好机器人、智驾、AI等产业升级投资 • 2026Q1营收增长2%，净利润下降24% • 推荐股票：吉利汽车、小鹏集团、科博达、福耀玻璃 • 地缘因素加速电车出海 【风险提示】 ⚠ 汽车供应链紧张 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 销量不及预期

【核心观点】 华康股份（605077）2025年营收同比增长49%，净利润因新产线投产成本压力短期承压。公司在舟山基地释放规模效应，液体糖醇产品强势增长，未来通过合成生物学布局高端健康配料市场。中邮证券给予"买入"评级，目标价45.0元。 【关键要点】 • 2025年营收41.89亿元，同比增长49.15%，净利润2.00亿元同比降25.40% • 液体糖醇产品营收占比提升至49.25%，但毛利率阶段性承压 • 舟山基地投产降低原料成本，合成生物学布局推动新品类扩张 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 报告指出，血制品行业正处于调整阵痛期，2025年呈现增收不增利，2026Q1业绩持续承压，主要由供需错配、集采等政策导致库存积压和价格下滑。短期面临压力，但长期老龄化等驱动因素不变。建议关注头部企业并购扩张、产品结构优化及研发投入，长期看好血浆利用率提升和高附加值品种研发的企业。 【关键要点】 • 行业2025年增收不增利，2026Q1业绩下滑加剧，头部企业分化明显 • 短期受供需错配、集采政策影响，长期老龄化等驱动因素不变 • 建议关注头部企业并购、产品结构优化及研发管线布局 【风险提示】 ⚠ 产品价格下行超预期 ⚠ 研发管线推进不及预期

【核心观点】 电子材料行业在AI驱动和国产替代背景下，预计全球半导体材料市场规模持续增长，2025年销售额达700亿美元。中银证券维持'强于大市'评级，推荐关注半导体材料、AI服务器材料和OLED材料领域。业绩显示收入稳健增长，但盈利分化，高端电子化学品表现优异。风险包括技术迭代、需求不足和全球经济波动。 【关键要点】 • AI和高性能计算需求推动半导体材料市场增长，2025年全球销售额同比增长26.2%。 • 国产替代进程加速，国内企业研发投入增加，半导体材料国产化率有望提升。 • 投资建议：推荐半导体材料、AI服务器材料和OLED材料相关股票，如安集科技、鼎龙股份、莱特光电等。 【风险提示】 ⚠ 技术升级迭代的风险 ⚠ 下游需求复苏不及预期的风险 ⚠ 全球经济周期性波动、国际贸易摩擦及不可抗力的风险