【核心观点】 西南证券报告指出，圣湘生物2025年收入同比增长12.6%，但净利润因并购影响下滑。公司仪器装机加速，尤其是分子流水线实现突破，2026Q1新增装机70多台。公司通过外延并购布局诊断与治疗一体化生态矩阵，包括收购中山海济、控股红岸基元、增资真迈生物等，推动多业务协同发展。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，但需警惕行业竞争加剧和研发风险。 【关键要点】 • 仪器装机加速，分子流水线实现突破性进展，2025年末累计装机200多台，2026Q1新增装机70多台。 • 外延并购驱动生态矩阵，布局人生长激素、宠物医疗、基因测序等多领域，推动诊疗一体化。 • 盈利预测显示，2026-2028年营收和净利润保持高速增长，预计营收年复合增长率16%，净利润年复合增长率17%。 • 目标价未明确，当前股价17.21元，PE从50倍降至25倍，估值持续优化。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧可能导致市场份额下滑。 ⚠ 销售收入季节性波动及研发进展不及预期风险。

【核心观点】 本报告聚焦PCB产业链2025年及26Q1业绩增长潜力。核心观点：AI服务器、算力硬件需求激增推动高端PCB产品需求爆发，叠加技术迭代与产能优势，产业链公司有望实现高增长。重点关注沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股，但需警惕贸易摩擦、AI需求不及预期等风险。电子行业整体估值处于历史高位。 【关键要点】 • AI驱动算力硬件需求增长，高端PCB（高多层板、HDI）需求激增 • 终端客户验证与产能扩张验证业绩弹性，2025-2026Q1业绩高增 • 产业链各环节（覆铜板、铜箔、电子布、钻针、设备）协同受益 【风险提示】 ⚠ 全球贸易摩擦加剧导致供应链扰动 ⚠ AI算力需求不及预期 ⚠ 消费电子终端需求放缓

【核心观点】 太平洋证券首次覆盖康冠科技，维持'买入'评级，目标价20.80元。2026Q1公司营收同比增长11.14%，创新类显示产品增速显著，毛利率提升2.80个百分点。尽管净利润下滑27.64%，但环比已明显改善。分析师看好公司在'AI+细分场景'及全球化渠道布局下的长期增长潜力。 【关键要点】 • 2026Q1营收34.92亿元，同比增长11.14%，创新类显示产品增速达30.05% • 毛利率提升至16.16%，净利率短期承压但环比改善 • 预计2026-2028年归母净利润7.69亿、8.74亿、9.63亿元，对应PE19.06倍、16.76倍、15.21倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 汇率与国际贸易风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 本报告聚焦PD-1/CTLA-4/VEGF三特异性抗体在肿瘤免疫治疗中的应用。研究表明，该三抗通过整合免疫检查点调控、T细胞活化与抗血管生成三大机制，有望实现协同增效，突破传统IO 1.0疗法疗效局限。基石药业CS2009在临床I期中展现出高缓解率（如PD-L1 TPS≥50% NSCLC达90% ORR）及良好安全性，是当前国内进展最快的三抗候选药物，验证了多靶点联合策略的临床潜力。 【关键要点】 • 三抗整合PD-1/PD-L1抑制、CTLA-4阻断、VEGF抗血管生成，形成1+1+1＞3协同效应 • 基石药业CS2009临床数据亮眼：单药治疗非小细胞肺癌ORR达90%，冷肿瘤中亦显活性 • IO 2.0时代已来，多特异性抗体成为突破实体瘤低响应率的关键技术方向 【风险提示】 ⚠ 研发失败风险：临床数据不及预期或注册失败 ⚠ 商业化风险：市场竞争加剧或医保定价压力 ⚠ 技术迭代风险：新型疗法冲击现有治疗格局 ⚠ 国际合作风险：技术授权/海外临床推进不确定性

【核心观点】 一季度超八成A股银行营收与净利双增，核心来自净息差改善；券商行业马太效应强化，头部企业业绩增速显著；保险板块短期受权益市场波动影响，但保单价值增长确定性增强。当前银行估值处历史低位，券商估值仍有修复空间，保险板块估值分位数中等。 【关键要点】 • 银行业绩修复，一季度80%以上银行营收与净利双增，净息差压力缓解带动净利息收入改善。 • 券商头部效应显著，中信证券一季度净利润突破百亿元，行业前十大券商贡献超七成利润。 • 保险板块短期盈利承压，但负债端持续向好，保单价值增长确定性提升。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期导致银行业绩压力。 ⚠ 券商自营投资波动风险。 ⚠ 代理人流失及渠道转型不及预期风险。 ⚠ 利率下行导致资产收益率下滑风险。

【核心观点】 报告指出2026年'五一'假期消费稳健增长，国内出游人次达3.25亿，同比增长3.6%，旅游花费同比增长2.9%。板块整体表现略逊于大盘，维持'优于大市'评级，建议关注三峡旅游、学大教育、华住集团等标的，但需警惕消费复苏不及预期及行业竞争加剧风险。 【关键要点】 • 五一假期消费稳健增长：国内出游人次3.25亿，同比增长3.6%，旅游花费增长2.9%。 • 板块表现：社服板块4月27日至5月8日期间下跌2.15%，跑输沪深300 4.30pct。 • 政策利好：世界数字教育大会即将召开，聚焦'人工智能+教育'，推动行业数字化转型。 • 港股通动向：蜜雪集团、古茗获增持，海底捞持股比例略有下降。 • 业绩亮点：百胜中国一季度业绩稳健增长，新东方-S、科锐国际表现优异。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 政策监管变化

【核心观点】 四川长虹2026Q1营收微增1.64%，归母净利润下降71.50%主要由阶段性和外部因素导致，但公司展示出抗风险能力。AI+低空业务作为第二增长曲线，推动未来业绩恢复增长。太平洋证券维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1营收增长1.64%，抗风险能力突出 • 利润承压因公允价值变动和终端需求疲软 • AI+低空业务构筑第二增长曲线 • 预计2026-2028年归母净利润稳步增长 【风险提示】 ⚠ 国内行业需求下滑风险 ⚠ 贸易摩擦及地缘政治风险 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 核心配件价格波动风险 ⚠ 技术迭代风险

【核心观点】 山西证券研报指出，昆仑万维2025年营收同比增长44.78%，主要得益于AI短剧、Opera广告及AI技术商业化加速，但利润受研发投入、销售费用及公允价值变动影响承压。公司持续推进'4+3'AGI战略，布局五大AI应用矩阵，维持'买入-A'评级，预计2026-2028年净利润增速分别为71.8%、111.1%和770.2%。 【关键要点】 • 营收增长驱动：AI短剧业务收入同比暴增864.92%，Opera广告业务增长41.81% • AI战略深化：构建视频/音乐/世界三大模型及多模态技术底座，芯片业务获5.5亿元增资 • 财务表现：25年亏损15.93亿元，26Q1亏损收窄至8.87亿元，预计2026年净利润转正 【风险提示】 ⚠ AI技术商业化不及预期风险 ⚠ 政策监管变化风险 ⚠ 用户流失风险 ⚠ 投资业务波动风险

【核心观点】 今创集团（603680）2025年净利润同比增长92.65%，费用成本持续优化，重点产品迭代及海外项目拓展顺利推进。预计2026-2028年归母净利润分别为6.55亿、7.26亿和7.81亿元，维持'增持'评级。 【关键要点】 • 2025年净利润同比增长92.65%，2026Q1净利润同比增长26.41% • 销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.50pct、0.72pct、0.24pct、0.13pct • 深耕智能高铁、地铁升级及海外项目，推出多款新产品 • 数字化管理驱动降本增效，毛利率维持30.3%高位 【风险提示】 ⚠ 市场需求波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品质量风险

【核心观点】 生猪价格持续低位震荡，养殖业亏损扩大，行业承压下产能去化窗口期到来，基本面有望修复。建议关注温氏股份、立华股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖股及海大集团、圣农发展、乖宝宠物、中宠股份等标的。 【关键要点】 • 生猪价格低位震荡，自繁自养利润亏损达-326.6元/头，养殖业持续承压。 • 行业亏损期为产能去化时机，或加速市场化去产能量价修复。 • 饲料行业加速整合，头部企业凭借研发、规模优势有望受益。 • 宠物食品成长性强，乖宝宠物、中宠股份具备竞争力。 【风险提示】 ⚠ 养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动风险。