【核心观点】 雅达股份被开源证券维持'增持'评级，主要聚焦数据中心、新能源‘光储充’一体化及微电网+智能测控业务。AIDC高功率需求带动电力系统稳定与安全需求增长，绿电与储能技术融合为解决方案。预计2026-2028年归母净利润分别为0.33亿、0.40亿、0.51亿元，对应PE从60倍降至29.8倍。主要风险包括市场竞争加剧、募投项目延期及原材料波动。 【关键要点】 • 聚焦数据中心、光储充一体化及微电网+智能测控赛道 • AIDC高算力需求推动电力系统稳定与安全需求 • 产品应用于腾讯、阿里等知名数据中心 • 下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 募投项目投产不及预期风险 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 报告认为有色金属板块整体维持高景气，重点看好铜和锡。铜价上涨主要因去库持续和宏观空头回补，但消费端需求疲软拖累；锡价受中东局势缓和推动上涨。稀土和钨供需关系改善，但价格波动较大。报告建议关注供需边际改善的品种，但需警惕政策收紧和需求不及预期风险。 【关键要点】 • 铜价持续上涨，LME铜价+4.53%，沪铜+3.48%，库存减少0.14万吨至25.15万吨。 • 锡价环比上涨9.90%，中东局势缓和及流动性回补是主要驱动因素。 • 稀土价格环比下降2.04%，但出口政策宽松预期下供需关系有望改善。 • 钨价环比下降7.14%，但战略备库和政策支持可能支撑需求。 • 铝、锂等金属需求受季节性因素和终端消费承压影响表现偏弱。 【风险提示】 ⚠ 政策端收紧导致铜原料供应紧张，需求端铜线缆开工率下降。 ⚠ 新能源产业景气度不及预期，终端消费低迷影响金属需求。 ⚠ 宏观经济波动可能抑制金属消费及价格表现。

【核心观点】 报告指出，全球AI模型融资和商业化加速，估值显著提升，广告收入增长迅速。建议重点布局大模型、AI应用及算力租赁领域。同时，《异环》等游戏表现强劲，推荐游戏板块。风险包括模型使用量增速和游戏流水不及预期。 【关键要点】 • AI模型融资加速，估值大幅提升，商业化进程加快，广告收入增长显著。 • 重点推荐大模型：腾讯控股、快手；AI应用：阅文集团、汇量科技；算力租赁：顺网科技。 • 游戏板块：推荐完美世界、心动公司、恺英网络，关注《异环》流水提升机会。 • 风险提示：模型Token量增速不及预期、游戏流水低于预期等。 【风险提示】 ⚠ 模型 Token量增速不及预期 ⚠ 核心游戏产品流水低于预期

【核心观点】 鼎智科技发布2025/2026年业绩，营收增长但利润承压，主要受益于呼吸机市场复苏和机器人项目量产。公司音圈电机、直流电机等核心产品收入同比增长超100%，海外市场拓展成效显著。2026年预计归母净利润0.34亿元，对应PE 171倍，维持增持评级。风险包括市场竞争加剧、海外需求波动及技术研发不确定性。 【关键要点】 • 2025年营收2.68亿元，同比增长20%，净利润下滑23%；2026Q1营收增长51%，净利润仍下滑44% • 呼吸机市场复苏带动音圈电机营收增长104%，机器人项目量产使直流电机营收增长119% • 2026年预计归母净利润0.34亿元，同比增长12.58%，对应PE 170.71倍 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 海外需求下滑风险 ⚠ 技术研发及产品开发风险

【核心观点】 2025年建材行业整体业绩承压，水泥、玻璃等传统领域需求疲软导致收入下滑；2026年一季度玻纤行业在中高端需求驱动下业绩增长显著，消费建材受益于政策利好。报告维持行业"推荐"评级，建议关注海螺水泥、中国巨石等龙头股，同时提示宏观政策不及预期、供需失衡等风险。 【关键要点】 • 水泥行业：2025年需求下滑6.9%，2026Q1亏损扩大，关注海外布局 • 玻璃行业：平板玻璃库存高企，光伏玻璃价格下行，旗滨集团、福莱特具关注价值 • 玻纤行业：中高端产品提价，龙头业绩增长，中国巨石、中材科技具推荐价值 • 消费建材：地产政策预期改善估值，伟星新材、东方雨虹等值得关注 【风险提示】 ⚠ 宏观政策不及预期 ⚠ 地产需求持续疲软 ⚠ 供需失衡及产能扩张风险

【核心观点】 金石资源2025年受益于氟化工业务扭亏及新项目投产，营收同比增长41.2%，净利润增长26.7%。2026Q1受安全监管和成本压力影响，业绩短期承压。长期看，自产硫酸降本、蒙古国项目投产及AI液冷氟化液新业务有望驱动增长，维持增持评级。 【关键要点】 • 氟化工业务扭亏，无水氟化氢毛利率修复至5.73% • 2026Q1业绩下滑主因：安全监管、低毛利产品增加及硫酸成本上升 • 长期增长逻辑：硫酸自供降本、蒙古项目投产及新业务布局 【风险提示】 ⚠ 技术路线竞争风险 ⚠ 产品需求不及预期 ⚠ 蒙古萤石项目开发不及预期 ⚠ 安全生产及环保风险

【核心观点】 报告指出，受美伊接近达成协议的预期影响，国际油价大幅回落，布伦特和WTI原油价格分别降至101.29美元和95.42美元/桶。尽管局势紧张事件频发，但市场对协议达成的乐观预期主导了价格走势。短期内油价仍面临地缘政治和需求变化的多重风险。 【关键要点】 • 国际油价大幅下跌6%以上，主要因美伊接近达成协议缓解供应担忧。 • 美伊谈判进程受海湾地区袭击事件影响出现波动，市场预期持续变化。 • 美国原油库存小幅下降，但炼厂加工量略有减少，需求端表现平稳。 • OPEC+供应政策和地缘政治风险仍是油价波动的主要驱动因素。 • 生物燃料价格稳定，但受原料成本和政策影响较大。 【风险提示】 ⚠ 中东地区地缘政治因素导致油价大幅波动。 ⚠ 宏观经济增速下滑及新能源替代传统石油需求的风险。 ⚠ 美国与伊朗冲突局势的不确定性。 ⚠ OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

【核心观点】 山西证券报告指出，咸亨国际2025年实现营收45.61亿元，同比增长26.48%，净利润增长16.45%，积极布局具身智能领域，特别是电网巡检机器人，看好其在MRO集约化采购赛道的长期增长潜力。 【关键要点】 • 2025年营收增长26.48%，新质行业和海外市场成为增长引擎，具身智能设备采购计划带动业务放量。 • 毛利率阶段性下降，但预计随着新领域放量将逐步改善，2026-2028年收入预计为55.04亿、65.46亿、77.04亿元。 • 投资评级为‘增持-A’，目标PE区间35-27倍，建议关注具身智能及MRO集约化采购机会。 【风险提示】 ⚠ 对电网业务依赖风险 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 新领域拓展带来的管理风险

【核心观点】 泸州老窖2025Q4业绩大幅下滑，收入同比下降62.2%，净利润下滑96.4%，主要因渠道控货去库存。公司预计2026年现金分红不低于85亿元，股息率约5.92%，具备股息优势。维持'优于大市'评级，下调2026年收入和利润预测，预计2026-2028年收入分别为226.0亿、235.3亿、251.9亿元，对应PE为15.8倍。 【关键要点】 • 2025Q4业绩显著下滑：收入-62.2%，净利润-96.4%，主要为控货去库存 • 股息率优势：2025年分红率78.5%，2026年不低于85亿元，股息率约5.92% • 盈利预测下调：2026年收入225.95亿元（-12.2%），净利润90.7亿元（-16.2%） 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 渠道库存增加导致批价波动

【核心观点】 潮宏基2026Q1业绩增长亮眼，归母净利润同比提升39.52%，毛利率同比提升3.99个百分点至26.92%。产品结构优化，时尚珠宝收入增长超30%，渠道持续扩张，加盟门店增至1669家。维持‘买入’评级，预计2026-2028年归母净利润分别为6.90亿、8.23亿、9.64亿元。 【关键要点】 • 2026Q1归母净利润同比+39.52%，毛利率提升至26.92% • 产品结构优化，高毛利时尚珠宝收入增长超30% • 渠道持续扩张，加盟店净增9家，进驻多个优质商圈 • 维持‘买入’评级，2026年PE为14倍 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 品牌品类拓展不达预期风险 ⚠ 原材料价格变动风险