【核心观点】 报告聚焦电力设备与高端制造板块，认为AI液冷需求推动高端数控机床行业高增长，壹连科技海外业务扩张显著；同时指出美丽护理领域国货与国际品牌竞争格局分化，大众赛道国产替代加速。建议关注电力设备、餐饮会展、美护及零售等标的。 【关键要点】 • 国网2026年首批计量设备招标量微增，但电能表招标均价下滑，威胜控股中标份额提升。 • 津上机床受益于日本数控机床出口高增长及AI液冷需求，高端数控机床国产化率不足6%。 • 壹连科技2025年海外收入同比增长134%，毛利率显著高于国内业务，与Bloom Energy深化合作。 • 美丽护理领域国货在大众价格带优势明显，高端赛道国产替代节奏放缓。 • 港股商贸零售与电力设备板块本周表现优于大盘，推荐科思股份、水羊股份等标的。 【风险提示】 ⚠ 项目落地不及预期 ⚠ 社会零售不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 泸州老窖2026Q1业绩环比显著改善，同比降幅收窄，报表出清信号积极。白酒行业估值处于低位，政策催化下需求有望恢复，建议关注业绩确定性强的头部公司及成长赛道标的。风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧等。 【关键要点】 • 泸州老窖2025年营收/净利润同比降17.52%/19.61%，2026Q1降幅环比显著收窄 • 中高档酒类控量挺价，低度酒全国化推进，毛利率承压但报表逐步出清 • 白酒估值处于低位，政策催化下头部公司业绩有望修复 【风险提示】 ⚠ 消费需求不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料成本大幅上涨

【核心观点】 本周非金属建材中，电子布、电子铜箔、玻璃基板等细分领域领涨，主要驱动因素包括电子布持续涨价、AI和6G技术需求（如CPU拉动low cte布、6GHz频段6G试验许可推动玻璃基板在射频芯片封装应用）。同时，地产数据回暖支撑建材板块，如上海二手房成交增长。风险包括PCB资本开支、地产政策和原材料价格波动。 【关键要点】 • 电子布价格已连续7个月上涨，受AI需求拉动。 • 6G技术试验许可加速玻璃基板在射频芯片封装应用。 • 光模块需求拉动铜箔和锡膏市场增长。 • 地产数据局部回暖，支撑建材板块行情。 【风险提示】 ⚠ PCB资本开支进展不及预期 ⚠ 地产政策变动不及预期 ⚠ 原材料价格变化风险 ⚠ 海外国家汇率波动风险

【核心观点】 若羽臣2026年一季度业绩强劲增长，营收同比增长73.34%，净利润增长163.78%，自有品牌占比提升至52.83%，盈利能力显著提升。公司获得增持评级，预计未来两年每股收益将从1.23元增至2.40元，但面临宏观经济波动和业务拓展风险。 【关键要点】 • 一季度营业收入9.95亿元，同比增长73.34%；归母净利润0.72亿元，同比增长163.78%。 • 自有品牌收入占比达52.83%，斐萃品牌实现6.96亿元营收，同比增长5645.39%。 • 给予增持评级，预计2026-2028年每股收益分别为1.23元、1.83元。 • 风险包括宏观经济波动、新品牌开拓不及预期和自有品牌销量增长不足。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 新品牌开拓不及预期 ⚠ 自有品牌销量增长不及预期 ⚠ 代运营等传统业务收缩

【核心观点】 山西汾酒2026Q1收入及净利润同比下滑9.7%和19.0%，主要因产品结构下移及渠道库存压力。公司省内市场表现相对稳健，但省外市场承压。分析师维持"优于大市"评级，预计2026-2028年收入增速-4.4%-8.0%，净利润增速-8.4%-12.8%，当前估值对应15.4-14.7倍PE。风险包括白酒需求复苏不及预期、食品安全及库存积压。 【关键要点】 • 2026Q1收入同比下滑9.7%至149.2亿元，净利润同比下滑19.0%至53.8亿元，主因产品结构下移及毛利率下降 • 省内市场收入同比增长0.1%，青花系列表现较强；省外市场收入下滑15.4%，库存压力增加 • 毛利率同比下降3.75个百分点至75.0%，税金率波动较大，费用率变化较小 • 预计2026-2028年收入增速-4.4%-8.0%，净利润增速-8.4%-12.8%，维持"优于大市"评级 • 主要风险：白酒需求复苏不及预期、食品安全问题、库存影响批价上挺 【风险提示】 ⚠ 白酒需求复苏不及预期 ⚠ 食品安全问题 ⚠ 库存积压影响批价上挺

【核心观点】 久日新材2025年实现扭亏为盈，2026年一季度业绩大幅改善，核心业务光固化材料需求回暖，毛利率提升带动盈利修复。公司正加速布局半导体材料产业链，长期成长空间逐渐打开。基于业绩拐点已现，维持'持续关注'评级。 【关键要点】 • 2025年公司扭亏为盈，2026年一季度营收同比增长24.54% • 光固化材料为营收和毛利核心，毛利率同比提升4.48个百分点 • 半导体材料业务加速布局，电子化学品板块预计增速达45% • 预计2026-2028年营收分别为18.1亿、21.6亿、25.3亿元，归母净利润分别为0.82亿、1.29亿、1.71亿元 【风险提示】 ⚠ 行业周期波动与原材料价格波动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新业务拓展不及预期风险 ⚠ 环保政策风险

【核心观点】 本报告分析非洲快消市场，强调其潜力类似中国改革开放初期的宝洁成功经验，以乐舒适为例，市场份额领先。非洲市场有高出生率、城镇化加速等优势，但面临购买力不足、渠道碎片化和竞争风险，需谨慎投资。 【关键要点】 • 非洲市场处于早期阶段，潜力巨大，类似中国1988年人口红利起点 • 乐舒适在非洲卫生用品市场占据领先地位，提供成功案例 • 主要挑战包括购买力未饱和和渠道基础设施薄弱 • 宝洁经验可部分复刻，但需适应非洲市场特性 【风险提示】 ⚠ 购买力不足，市场渗透率低 ⚠ 渠道碎片化和基础设施薄弱 ⚠ 竞争加剧和政策不确定性

【核心观点】 商业航天领域政策频谱资源加速开放，6G与卫星通信融合推进，空天地一体化通信标准化实施在即。信科移动70亿定增投入空天地一体化项目，国内火箭回收技术快速突破，星链领先技术加速追赶。行业政策支持力度加大，产业链国产化替代加速，投资机会集中在卫星通信、网络设备及终端领域。 【关键要点】 • 工信部批复6GHz频段6G试验频率，空天一体通信标准化进程加快，频谱资源开放为产业发展扫清制度障碍。 • 信科移动70亿定增投入空天地一体化项目，标志着通信主设备商正式大举押注卫星互联网赛道。 • 星链V3卫星性能大幅提升，国内长征十号、朱雀三号等火箭技术快速追赶，降低卫星互联网部署成本。 • 国电高科获得卫星物联网业务牌照，民营商业航天企业首次获准开展业务，政策支持力度显著增强。 【风险提示】 ⚠ 6G技术商业化落地进度不及预期 ⚠ 卫星互联网市场竞争加剧导致盈利压力 ⚠ 政策变动或技术路线调整带来的不确定性

【核心观点】 报告指出，AI需求推动全球云服务资本支出增至8300亿美元，存储市场DDR5临时出货价环比上涨10%-15%，供需紧张格局延续。SpaceX计划斥资550亿美元建2nm芯片工厂，强化高端芯片产能。行业估值处于近年高位，建议关注PCB、存储模组等细分领域及AI创新终端产业链的投资机会。 【关键要点】 • AI驱动下全球云服务2026年资本支出预计达8300亿美元，年增79% • DDR5临时出货价环比上涨10%-15%，原厂价格中枢有望继续上移 • SpaceX计划投资550亿美元建2nm芯片厂，目标支持每年1太瓦算力 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦加剧 ⚠ AI应用渗透不及预期 ⚠ 半导体产业链供给恢复超预期

【核心观点】 报告指出海外头部厂商（谷歌、亚马逊、微软、Meta）2026年AI资本开支将达7250亿美元，同比增长77%，推动光通信产业链需求。预计2026年数据中心交换机销售额增长86%，以太网光模块增长65%。供需失衡短期难缓解，建议关注高速光模块、光器件及布局CPO/OCS技术的企业。维持‘强于大市’评级。 【关键要点】 • 海外AI资本开支激增，头部云厂商2026年投入7250亿美元（同比+77%） • 2026年数据中心交换机销售额同比增86%，以太网光模块市场增长65% • EML激光器供需缺口超30%，1.6T光模块爬坡速度超预期 • 光互连在AI数据中心建设中重要性凸显，建议关注高速光模块及上游核心材料器件 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦及地缘政治风险 ⚠ 算力产业需求不及预期 ⚠ 技术突破不及预期及市场竞争加剧