【核心观点】 华源证券维持卓兆点胶（920026.BJ）增持评级，2025年公司营收同比增203%，扭亏为盈，主要受益于终端需求回暖和并购广东浦森。预计2026-2028年净利润分别为0.60亿、0.71亿、0.86亿元，当前PE为49倍。公司正通过资本运作完善'设备+阀体+耗材'一体化布局，积极拓展新能源、光伏、半导体等高增长领域。 【关键要点】 • 2025年营收同比增203%，扭亏为盈，点胶设备、阀体及耗材业务均高速增长 • 通过收购广东浦森完成产业链整合，形成'设备+阀体+耗材'一体化布局 • 积极拓展新能源汽车、光伏、半导体等领域，已进入宁德时代供应链 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 海外需求下滑风险 ⚠ 技术研发及产品开发风险

【核心观点】 太平洋证券对黄山旅游（600054）发布公司点评，维持‘买入’评级。报告指出，2026Q1公司客流稳健增长，但受非核心业务及成本影响，净利润同比下降。预计2026-2028年归母净利润年均增长14%-19%，PE估值逐步下降至18X。核心看点为东海索道项目即将投运，将提升景区接待能力并解决同业竞争问题。 【关键要点】 • 2026Q1黄山景区客流量同比增长13.39%，主业需求旺盛 • 净利润短期承压，主因北海宾馆运营成本增加及毛利率下滑 • 东海索道项目即将投运，运力2100人/小时，解决景区接待瓶颈 • 预计2026-2028年净利润年均增长14%-19%，对应PE分别为25X、21X、18X 【风险提示】 ⚠ 限流政策趋严导致游客下滑风险 ⚠ 东海索道审批及资产注入进度不确定 ⚠ 恶劣天气影响客流与安全运营 ⚠ 新项目收益不及预期风险

【核心观点】 AI推理架构变革导致算力与显存带宽错配，推动PCB向半导体化演进。英伟达Rubin系列GPU带动高端PCB需求爆发，CoWoP封装方案实现PCB功能替代传统封装基板。PCB层数从10层跃升至64层以上，价值量提升2倍以上，2027年市场规模或超6亿美元。行业准入壁垒高，政策、资金、技术、环保要求严苛，推动头部企业集中。 【关键要点】 • AI推理架构变革导致算力与显存带宽错配，PCB升级为高频高速互联介质 • Rubin Ultra平台推动PCB量价齐升，高端型号采用78层正交背板 • CoWoP方案实现PCB替代部分封装基板功能，价值量提升2倍 • PCB行业准入壁垒高，政策资金技术环保要求严苛 【风险提示】 ⚠ AI服务器出货不及预期 ⚠ 新技术商业化进程延迟 ⚠ 原材料供应紧张风险

【核心观点】 报告指出工程机械领域4月销量内外销均延续增长，主机厂宣布涨价，建议关注行业龙头修复机会；同时人形机器人量产加速，产业链布局企业迎来机遇。重点推荐日联科技（工业X射线检测设备龙头）、博众精工（3C自动化设备龙头）、法兰泰克（物料搬运解决方案提供商）等业绩增长标的。 【关键要点】 • 工程机械：4月挖机销量同比增长29.8%，内外销均高速增长，主机厂涨价助推板块修复 • 人形机器人：特斯拉Optimus量产加速，头部企业资本化进程推进，产业链企业受益 • 推荐标的：日联科技、博众精工、法兰泰克等高成长性个股 【风险提示】 ⚠ 需求复苏不及预期风险 ⚠ 新兴技术产业化进度不及预期 ⚠ 原材料价格波动风险

【核心观点】 本报告指出，特斯拉与SpaceX的合作通过Terafab项目深化，英特尔参与先进制程技术，为人形机器人Optimus提供硬件支持。同时，国内乘用车市场受新能源渗透率提升和出口增长支撑，建议关注人形机器人核心部件及新能源整车出口产业链。人形机器人板块近期表现强劲，但需警惕技术不及预期和地缘政治风险。 【关键要点】 • 特斯拉与SpaceX合作推进Terafab项目，英特尔参与先进晶圆代工，助力人形机器人研发。 • 4月乘用车销量承压，但新能源渗透率首次突破60%，出口量额同比增长超40%。 • 建议布局人形机器人核心部件（如关节、丝杠、减速器）及新能源出口产业链标的。 【风险提示】 ⚠ 汽车产业生产和需求不及预期 ⚠ 人形机器人进展不及预期 ⚠ 地缘政治冲突导致汽车出口受阻

【核心观点】 上海电气是中国综合能源装备制造龙头，以煤电业务为基础，通过燃机和新能源业务构筑第二增长曲线。公司具备跨周期稳定增长能力，传统能源业务稳健发展，新能源业务打开成长空间。首次给予‘买入’评级，目标价未明确。 【关键要点】 • 综合能源装备龙头，三大板块协同构筑系统解决方案壁垒 • 传统能源业务稳健发展，新能源打开成长空间 • 燃机供给瓶颈凸显，整机平台稀缺性为核心壁垒 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 燃气轮机业务推进不及预期 ⚠ 汇率风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 丽江股份2026Q1业绩大幅增长，归母净利润同比增长93.34%，核心业务如索道运输和演艺板块实现显著改善。公司毛利率和净利率大幅提升，经营现金流强劲。长期来看，索道扩能项目将提升景区接待能力，推动未来三年净利润平稳增长。太平洋证券维持'增持'评级。 【关键要点】 • Q1营收2.01亿元，同比增长23.56%；归母净利润0.67亿元，同比增长93.34%。 • 索道业务受益于天气改善，游客人次同比上升，带动运输收入增长。 • 毛利提升9.33个百分点至60.96%，净利率提升13.9个百分点至37.48%。 • 经营现金流净增41.85%，盈利质量高。 • 牦牛坪索道扩建完工后运力将提升至1900人/小时，缓解景区客流压力。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行导致游客减少、客单价下滑 ⚠ 天气异常或不可抗力导致景区临时停业 ⚠ 酒店业务培育期压力 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出，在迎峰度夏补库需求及厄尔尼诺预期下，动力煤和冶金煤价格持续上涨，供应相对稳定。美伊冲突、印尼减产等事件提振煤炭市场情绪，预计煤炭需求将增长。建议关注海外布局、煤化工关联及能源安全相关的煤炭企业，如兖矿能源、中煤能源等。 【关键要点】 • 动力煤供应趋稳，价格偏强运行，港口库存下降。 • 冶金煤节后补库需求增加，库存下降，焦化厂开工率稳定。 • 美伊冲突、厄尔尼诺预期及印尼减产等因素支撑煤炭价格上行。 • 煤价看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。 • 建议关注【兖矿能源】、【中煤能源】、【淮北矿业】等标的。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策效果不确定；需求大幅回落风险；进口煤增加风险。

【核心观点】 2026年AI视频生成行业报告指出，AI视频生成技术正快速商业化，预计2030年全球市场规模将达519.3亿美元。国产模型如Seedance 2.0、Kling 3.0、Vidu Q3在多模态叙事、物理模拟、音画同步等方面取得突破，推动行业进入工业化商用阶段。预计未来几年将显著降低视频制作成本，但在复杂场景处理和物理细节模拟方面仍存技术挑战。 【关键要点】 • 2030年全球AI视频生成市场规模预计达519.3亿美元 • 主流模型实现1080P分辨率、物理真实模拟、音画同步等技术突破 • 国产模型在工业化商用领域表现突出，商业化进程加速 • B端客户主导市场，营销广告与影视娱乐为主要应用领域 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度风险：复杂场景处理仍存在失真问题 ⚠ 市场竞争加剧：海外厂商技术迭代速度快 ⚠ 内容版权风险：AI生成内容知识产权界定模糊

【核心观点】 医药行业细分板块呈现业绩分化，CXO和创新药板块高景气度有望持续全年。得益于美国政策缓和及海外研发回暖，CXO板块订单充足；创新药方面，GLP-1类降糖减重药物及MASH治疗药物取得积极进展，商业化加速。短期需关注ASCO大会数据及潜在交易。 【关键要点】 • CXO板块业绩高增长，美国政策不确定性缓和推动估值修复，预计2026-2027年需求旺盛。 • 创新药板块实现扭亏为盈，GLP-1类药物（如礼来Zepbound/Mounjaro）和MASH治疗药物（如众生药业ZSP1601）表现亮眼。 • 细分板块分化明显，医疗研发外包、原料药等板块年初至今涨幅领先，医药生物指数整体表现落后沪深300。 【风险提示】 ⚠ 政策不确定性风险：行业监管政策变化可能影响企业估值和经营环境。 ⚠ 研发不及预期：新药研发失败或临床试验结果不达预期可能影响板块表现。 ⚠ 业绩波动：细分板块业绩分化可能导致个股表现差异。