【核心观点】 多模态AI技术持续迭代，海外领先企业推动技术升级，国内厂商在视频、音频领域实现局部超越。商业化加速推进，头部模型ARR高速增长，应用场景覆盖内容生产、营销、游戏等领域。技术突破与算力需求同步提升，重点推荐腾讯控股、快手、Minimax等标的，需关注技术迭代及商业化落地风险。 【关键要点】 • 全球多模态技术迭代加速，国产模型在视频、音频生成领域实现局部超越。 • 下游应用广泛，如内容生产、营销、游戏等，推动Token调用量和ARR高速增长。 • 重点推荐腾讯控股、快手、Minimax、阿里巴巴、智谱、昆仑万维等标的。 • 算力需求增加，算力租赁及AIDC产业链受益，推荐顺网科技。 • 风险包括技术迭代速度、商业化不及预期及算力投资力度不足。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代速度不及预期 ⚠ AI应用商业化进展缓慢 ⚠ 算力投资力度不足

【核心观点】 报告指出，本周有色金属板块整体下跌7.39%，贵金属板块因美国多期限国债收益率飙升和通胀超预期数据而大幅回调（COMEX黄金下跌3.81%），工业金属如铜和铝则因供给紧缺和库存去库表现相对强势。报告认为，尽管美联储货币政策预期转向鹰派，但劳动力市场疲软和央行购金可能支撑贵金属价格，预计铜铝短期维持震荡偏强走势。 【关键要点】 • 贵金属价格因美债收益率飙升和通胀超预期而回调，但央行购金和劳动力市场疲软提供支撑。 • 工业金属中，铜价受矿端紧缺和冶炼受限支撑，铝价因库存去库和海外升水走高走强。 • 美联储加息预期升温，但劳动力市场数据仍显示就业质量恶化，可能维持宽松政策必要性。 【风险提示】 ⚠ 美元持续走强 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 传媒互联网行业周报指出，本周传媒板块整体表现不佳，下跌4.62%，AI应用领域保持活跃，国产大模型占优；游戏市场中出海产品表现强劲，心动网络《火炬之光：无限》海外收入增长显著。重点公司动向方面，恺英网络成立AI短剧公司，快手或引入外部融资支持可灵AI业务。建议关注游戏、IP及AI相关标的，但需警惕头部产品下滑及政策风险。 【关键要点】 • 传媒板块本周下跌4.62%，游戏行业下跌6.23%，AI应用领域Token调用量环比增长4.67% • 恺英网络成立AI短剧公司时光川行，快手拟为可灵引入外部融资 • 三七互娱、心动网络等游戏公司海外收入表现突出，出海增长强劲 【风险提示】 ⚠ 头部产品流水下滑风险 ⚠ AI技术进展不及预期 ⚠ 行业政策监管收紧风险 ⚠ 宏观经济波动风险

【核心观点】 南京银行是中国20家系统重要性银行之一，定位为打造国内一流的区域综合金融服务商。公司主要业务区域在江苏省，得益于区域经济转型升级（如高新技术产业占比提升），业务增长较快，对公贷款和零售业务表现亮眼，金融市场业务利润贡献稳定。2025年江苏省GDP增速保持在5%以上，为银行带来新需求。然而，公司不良贷款生成率较高，需关注其变化。预计2026-2028年净利润年均增长8%左右，当前合理股价区间为11.61-13.58元，首次覆盖给予‘中性’评级。 【关键要点】 • 南京银行是系统重要性银行，网点覆盖江苏及周边，2025年贷款投放占比83.82%。 • 江苏省经济转型升级（如高新技术产业占比提升）推动银行业务增长。 • 对公贷款增速保持两位数，零售存款和AUM分别同比增长24.66%和21.23%。 • 金融市场业务税前利润占比约40%，是主要利润来源。 • 2025年不良生成率同比企稳，但高于同业；ROA和ROE高于行业平均水平。 【风险提示】 ⚠ 不良贷款生成率上升风险。 ⚠ 估值和盈利预测不确定性。 ⚠ 宏观经济政策及区域经济波动风险。 ⚠ 市场竞争加剧及财务风险。

【核心观点】 三特索道是国内索道投资运营龙头，业务覆盖全国多个景区，武汉国资入股后优化管理，剥离亏损资产，聚焦核心索道运营和新项目开发。预计2026-2028年净利润年增23%至22%，首次给予'买入'评级，P/E倍数逐步降至12倍。 【关键要点】 • 公司为索道领域全国领先企业，多元化布局旅游开发运营，核心项目如梵净山、华山等盈利稳健。 • 武汉国资控股后，公司改善管理机制，推进存量项目改造和新项目建设，预计未来业绩增量显著。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润1.76亿、2.00亿、2.45亿元，同比增长率分别为23%、13%、22%。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 新项目落地进度不及预期 ⚠ 自然灾害和极端天气影响经营

【核心观点】 报告指出当前流动性环境对券板块偏利好，但货币政策宽松预期减弱，导致板块表现与一季度高增业绩及大盘走势形成背离，存在一定估值修复空间。短期预计维持震荡格局，成交量维持高位，但市场风险偏好和杠杆水平可能因波动而调整。债券市场震荡为主，利差维持高位，板块整体表现弱于市场基准指数。 【关键要点】 • 流动性环境稳定，货币政策维持中性，券板块业绩表现良好但市场走势偏弱。 • 短期震荡为主，成交量维持高位，但上方压力明显。 • 债券市场震荡，利差维持高位，固收业务仍具潜力。 • 行业相对基准指数表现逊色，市场地位略有下降。 【风险提示】 ⚠ 成交维持高位不确定性 ⚠ 市场回调超预期

【核心观点】 2024年中国网球人口达2519万，同比增长28%，总网球场地达5.38万片。人口结构呈现女性增长趋势，区域分布集中于华东、华南及西南地区。产业链各环节（教练员、运动员、配套设施等）同步扩张，反映网球运动发展势头强劲。 【关键要点】 • 网球人口2519万，同比增长28%，前十大省份集中在广东、四川、北京等区域。 • 全国网球场地5.38万片，同比增长8.12%，区域分布以华东、华南为主。 • 网球教练员4.39万，注册运动员6313人，青少年市场潜力大。 • 网球产业链（穿线师、体能师、生产企业）呈现专业化、区域化特征。 【风险提示】 ⚠ 网球人口增长可能面临阶段性放缓或区域发展不均的风险。 ⚠ 赛事市场化及商业开发能力不足可能制约产业长期变现。 ⚠ 政策导向变化可能导致青少年培训市场供需波动。

【核心观点】 本周原油价格周均价较上周上涨，Brent原油同比上涨1.1美元/桶。分析师指出，美伊双方在霍尔木兹海峡问题上的分歧是推动油价上涨的主要因素，地缘政治风险可能导致油价进一步波动。同时，美国原油产量略有增加，但炼厂开工率提升，需求端表现稳定。报告推荐关注中国海油、中国石油、中国石化等油气公司，但需警惕宏观经济下滑、新能源替代及OPEC+供应政策变化的风险。 【关键要点】 • 原油价格周均价较上周上涨，Brent原油同比上涨1.1美元/桶。 • 美伊地缘政治分歧是推动油价上涨的主要因素，霍尔木兹海峡通行情况是关键观察点。 • 美国原油产量略有增加，炼厂开工率提升，需求端表现稳定。 • 分析师推荐关注中国海油、中国石油、中国石化等油气公司，但需警惕宏观经济下滑、新能源替代及OPEC+供应政策变化的风险。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。 ⚠ 宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。 ⚠ 新能源加大替代传统石油需求的风险。 ⚠ OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

【核心观点】 2026年亚太区红人营销趋势报告显示，营销活动正全面转向效果导向，纳米与微红人成为主流，平台选择呈现多元化格局。TikTok在东南亚市场占据领先地位，小红书崛起为高消费意向内容发现平台。品牌需结合本地市场特点，平衡TikTok的病毒式触达与Instagram的视觉品牌塑造，投资高信任度红人网络，推动可量化业务增长。 【关键要点】 • 红人营销活动向效果导向转型，纳米/微红人影响力显著提升 • TikTok在东南亚市场占比超66%，小红书在高消费领域表现突出 • 时尚家居、食品饮料行业营销投入集中，生活方式类内容需求增长 • 建议品牌采用TikTok优先策略，结合Instagram与YouTube构建全通路营销 【风险提示】 ⚠ 虚拟红人/AI应用的伦理争议与可信度风险 ⚠ 平台政策变动及新兴平台竞争风险 ⚠ 不同地区消费者偏好变化可能导致营销策略失效

【核心观点】 报告看好AI发展及国产化为ATE测试机带来的历史性机遇，建议关注半导体设备龙头如长川科技、精测电子。同时推荐高景气的燃气轮机产业链，建议关注杰瑞股份、中国动力等标的。PCB设备因AI算力基建需求持续增长，相关企业如大族数控、芯碁微装受益。叉车行业出口增长及无人化趋势也被看好，杭叉集团、安徽合力等获推荐。风险包括下游投资不及预期、周期波动及地缘政治因素。 【关键要点】 • AI发展推动半导体测试机需求爆发，国产设备龙头受益 • 燃气轮机需求受能源转型和AI数据中心驱动，主机厂和零部件厂商迎机遇 • PCB设备因AI算力扩张和高多层板需求增长，相关企业业绩高增 • 叉车出口增长及锂电化、无人化趋势提升行业景气度 【风险提示】 ⚠ 下游固定资产投资不及预期 ⚠ 行业周期性波动风险 ⚠ 地缘政治及汇率风险