【核心观点】 报告指出国内炼焦煤价格环比上涨3.01%，三港口炼焦煤库存同比下降4.83%，钢厂库存环比下降0.8%。同时，3月生铁、粗钢产量分别环比增长20.68%和27.67%，独立焦化厂产能利用率提升。结论认为供需紧张支撑煤价，但需警惕需求不足和价格下跌风险。 【关键要点】 • 炼焦煤价格环比上升3.01%，国际期货价涨9.56% • 三港口及钢厂库存同比下降/环比小幅下降 • 生铁、粗钢产量环比大幅增长（+20.68%/+27.67%） 【风险提示】 ⚠ 有效需求不足 ⚠ 煤价下跌风险

【核心观点】 报告指出国内动力煤价格环比上涨，尤其产地煤价涨幅显著，而国际澳洲动力煤离岸价格下降。三港口煤炭库存同比环比均下降，但六大发电集团日均耗煤量上升，显示需求增加。海运费显著上涨，尤其是国内航线。分析师维持'看好'评级，认为短期因素支撑行业，但需警惕有效需求不足和煤价下跌风险。 【关键要点】 • 国内动力煤价格环比上涨9.07%-13.93%，国际澳洲动力煤离岸价环比下降7.63% • 三港口煤炭库存合计1361.50万吨，同比环比均下降，锚地船舶数量大幅上升 • 六大发电集团日均耗煤量环比增长2.40%，火力发电量同比增4.47% • 国内航线海运费环比涨幅达35.24%，国际煤炭海运费环比涨幅14.90% 【风险提示】 ⚠ 有效需求不足 ⚠ 煤价下跌风险

【核心观点】 2026年4月统计局房地产数据点评：1-4月商品房销售面积和金额同比降幅较1-3月有所收窄，4月单月销售金额降幅边际改善。但开发投资和新开工面积降幅扩大，房企到位资金压力依然较大。政策层面，政治局会议强调稳定房地产市场，并提出城市更新思路，部分城市已出台楼市新政。整体来看，市场修复尚需观察政策落地效果。 【关键要点】 • 1-4月全国商品房销售面积同比下降10.2%，销售金额同比下降14.6%，降幅较1-3月有所收窄。 • 4月单月销售面积同比下降9.5%，但单月销售金额同比降幅较上月收窄5.7个百分点。 • 开发投资同比降幅扩大至13.7%，新开工面积同比下降22.0%，房企资金压力仍存。 • 东北地区销售降幅最为显著，区域分化明显。 • 政治局会议强调稳定房地产市场，部分城市出台新政，市场修复态势待观察。 【风险提示】 ⚠ 房地产行业下行风险 ⚠ 个别房企信用事件风险 ⚠ 房地产政策落地不及预期

【核心观点】 2025年传媒行业整体盈利能力回升，游戏板块表现尤为突出，归母净利润同比增长222.15%。2026年Q1游戏行业持续高增长（净利润增速54.32%），AI应用与IP潮玩成为关注重点。当前估值处于低位，具备中长期布局价值。风险包括业绩不及预期、技术发展迟缓及监管不确定性。 【关键要点】 • 2025年游戏板块净利润同比暴增222%，占比达传媒行业41% • 2026Q1游戏行业营收与利润维持高增速，新品周期延续 • AI应用从工作流工具升级至Agent，看好AI基建与内容生态标的 【风险提示】 ⚠ 业绩不及预期风险（新品周期波动/基数效应） ⚠ 技术迭代速度低于预期 ⚠ 监管政策变动风险

【核心观点】 豪鹏科技2025年营业收入同比增长15%，净利润增长123%，储能业务收入增长251.63%，是主要增长动力。公司费用率控制良好，毛利率稳步提升。预计2026-2028年营收和净利润将持续增长，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2025年营收58.67亿元，同比增长15%；净利润2.03亿元，同比增长123%。 • 储能业务收入6.50亿元，同比增长251.63%，成为主要增长点。 • 费用率控制良好，销售、管理和研发费率均同比下降。 • 2026-2028年预计营收分别为71.86亿、86.54亿、103.76亿元，净利润分别为3.69亿、5.15亿、7.17亿元。 • 当前PE为36.60倍，预计2028年PE降至10.29倍。 【风险提示】 ⚠ 新产品推广不及预期风险 ⚠ 行业景气度波动风险 ⚠ 其他风险

【核心观点】 本周AI领域动态聚焦于腾讯Hy3 preview Token调用量增长10倍及百度发布文心大模型5.1，核心观点认为Agent驱动下tokens爆发式增长推动大模型厂商收入与毛利率提升，维持行业'优于大市'评级。重点推荐具备大模型能力与自研芯片的港股云厂商，如阿里巴巴和百度。 【关键要点】 • 腾讯Hy3 preview上线两周Token调用量增长超10倍，代码和智能体场景增长显著 • 百度文心大模型5.1采用多维弹性预训练技术，预训练成本降低6%并登顶国内搜索榜 • AI行业政策推进：四部门联合发布人工智能与能源双向赋能方案，江苏AI产业规划提出1万亿营收目标 • 投资建议维持'优于大市'评级，重点推荐阿里巴巴-W(9888.HK)和百度集团-SW(9999.HK) 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：AI行业政策调整可能影响商业模式 ⚠ 竞争格局恶化：短视频平台AI布局加速可能导致头部公司竞争加剧 ⚠ 宏观经济风险：经济下行可能抑制企业AI投入意愿 ⚠ 技术迭代风险：大模型技术快速演进可能导致现有产品优势减弱

【核心观点】 华峰测控（688200）2025年年报及2026Q1业绩持续高增长，营收、净利润同比分别增长48.72%和60.55%，毛利率保持高位。公司看好半导体产业链景气度提升，特别是8600系列产品放量。太平洋证券维持“买入”评级，预计2026-2028年营收和净利润持续增长，对应PE分别为76.59、60.45、47.26倍。 【关键要点】 • 2025年营收13.46亿元，同比增长48.72%；2026Q1营收2.72亿元，同比增长37.52%。 • 毛利率保持在73%-75%高位，盈利能力持续增强。 • 半导体产业链资本开支增长，8600系列产品放量预期看好。 • 盈利预测：2026-2028年营收分别为18.04亿、21.97亿、28.03亿元，归母净利润分别为7.29亿、9.24亿、11.82亿元。 • 期间费用率下降，研发费用上升以支持新产品开发。 【风险提示】 ⚠ 新产品拓展不及预期风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 其他风险

【核心观点】 开源证券维持路斯股份增持评级，下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润0.66亿/0.79亿/0.96亿元。柬埔寨子公司产能利用率提升，但肉干、肉粉毛利率承压，主粮毛利率提升带来一定弥补。2025年外销增长12.77%，海外市场订单显著增加，主粮产品收入增长19.32%，线上渠道表现强劲。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下降22.85%，主因柬埔寨子公司毛利率承压 • 主粮产品毛利率提升，肉干/肉粉降价拖累整体毛利率 • 外销增长主要来自俄罗斯、美国等海外市场订单增加 • 预计2026-2028年净利润分别为0.66/0.79/0.96亿元，对应PE19.0/16.1/13.1倍 【风险提示】 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 外汇汇率波动风险 ⚠ 产品市场开拓风险

【核心观点】 华鑫证券首次给予烽火通信（600498.SH）'买入'评级，基于2025年年报及2026年一季报分析。2025年公司营收同比下降12.72%，净利润下降37.98%，但经营性现金流好转至47.73亿元；聚焦高价值客户和重点领域，如服务器产品和轨道业务，推动规模增长。预测2026-2028年收入年均增长6%-8%，EPS从0.32元升至1.09元，当前股价PE为70倍。风险包括下游需求不及预期、宏观经济波动和地缘政治不确定性。 【关键要点】 • 2025年净利润同比下降37.98%，但经营性现金流同比增加2.90% • 聚焦高价值客户和重点领域，如服务器产品和轨道业务中标 • 2026年一季度营收同比增长11.40% • 盈利预测：2026-2028年收入分别为264.14亿、282.63亿、305.24亿元 【风险提示】 ⚠ 下游需求增长不及预期 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 地缘政治不确定性增加

【核心观点】 凯迪股份2026Q1业绩受汇兑损失和原材料波动影响，净利润同比大幅下降，但毛利率有所提升，海外扩张持续推进。公司通过增资浦元科技及战略合作新泉股份，积极布局机器人领域，尤其是人形机器人和新型减速器。长期看好其线性驱动技术和机器人零部件布局，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 2026Q1业绩承压，净利润同比降161.8%，毛利率承压，主要因汇兑损失和原材料波动。 • 公司积极布局机器人领域，增资浦元科技，与新泉股份签署战略合作协议。 • 线性驱动产品稳健发展，智能家居、工业传动领域取得新突破，如光伏推杆等产品。 • 维持'买入'评级，目标价未明确，2026-2028年收入预计持续增长。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 项目进度低于预期风险