研报

【核心观点】 Web3行业呈现回暖趋势，代币化资产市场突破430亿美元，Coinbase推出实物支撑代币化股票，推动传统资产链上迁移。市场情绪转暖，但需警惕监管政策变化和宏观经济波动。 【关键要点】 • 加密市场回暖，比特币持平，以太坊涨2.8%，代币化股票合规障碍降低 • RWA代币化规模超430亿美元，机构加速链上资产迁移，Coinbase推出1:1实物支撑代币化股票 • SEC拟取消交易规则，利好代币化股票与AMM交易接入美国资本市场 【风险提示】 ⚠ 全球Web3监管政策不确定性 ⚠ 宏观经济流动性风险

【核心观点】 报告认为AI Agent SaaS是未来办公协同的核心，通过解决AI技术、数据安全、生态协同等问题，将颠覆传统办公模式。主要观点包括：AI Agent SaaS需经历基础能力构建、平台化、生态整合和智能化演进四个阶段；GROW框架（目标对齐、资源激活、操作基础、工作力进化）是关键发展路径。报告重点分析了AI Agent如何提升办公效率并重构生态。 【关键要点】 • AI Agent SaaS是未来协同办公核心基础设施 • 需解决AI技术、数据安全和生态协同三大问题 • GROW框架定义AI协作平台演进路径 • AI Agent将重构办公生态和商业模式 【风险提示】 ⚠ AI技术商业化落地进度不及预期 ⚠ 生态系统构建难度大 ⚠ 数据隐私与安全合规风险 ⚠ 市场竞争加剧导致利润空间压缩

【核心观点】 本报告分析了2026年全球RoboVAN市场发展，指出RoboVAN作为Robo-X赛道领先技术，将在自动驾驶规模化商业应用中率先突破。预计2026-2030年市场增速显著，主要受益于技术成熟和政策支持。报告强调RoboVAN在复杂路况下的商业化潜力，尤其是在物流运输领域的应用前景。 【关键要点】 • RoboVAN领跑Robo-X全赛道，率先实现规模化商业价值。 • 典型应用场景：公共道路、全封闭管控环境、区域限定环境。 • 2026-2030年市场将呈现高速增长趋势。 • 技术突破和政策支持是推动市场发展的关键因素。 【风险提示】 ⚠ 技术实现周期较长 ⚠ 政策不确定性 ⚠ 竞争格局变化风险

【核心观点】 中国自动驾驶市场预计2026年规模突破3000亿元，复合增长率超30%，受益于政策支持和技术进步（如AI、5G）。竞争格局由传统车企和科技公司主导，商业模式包括出行服务、物流和产品销售。核心观点强调技术商业化加速，但风险包括技术不成熟、安全问题和政策不确定性。 【关键要点】 • 2026年市场规模预计达3000亿元，年复合增长率超30% • 政策环境积极推动，中央和地方政府提供资金、测试便利和标准制定 • 商业模式多样化，涵盖自动驾驶出租车、物流配送和软硬件销售 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度不足，可能导致系统故障或安全风险 ⚠ 政策法规完善进度不确定，影响商业化落地 ⚠ 市场竞争激烈，用户接受度低，尤其在农村地区

【核心观点】 报告分析了AI在网络安全中的双刃剑效应。一方面，AI通过机器学习、深度学习和生成式AI技术提升威胁检测速度、降低误报率，推动网络安全行业自动化、智能化发展；另一方面，AI技术也可能被恶意利用加剧安全威胁。预计到2030年，全球AI网络安全市场规模将达1338亿美元。 【关键要点】 • 政策支持：中国政策明确将AI上升为国家战略，网络安全法规不断完善 • 市场规模：中国网络安全行业规模从2022年788亿元预计2027年达1942亿元 • 应用场景：AI在威胁检测、安全运营、异常行为分析等多领域实现应用 • 发展趋势：AI安全大模型从第二层级向第三层级演进，防御能力将更全面 【风险提示】 ⚠ AI技术被恶意利用的潜在风险 ⚠ 技术快速迭代带来的合规挑战 ⚠ 数据隐私和伦理问题 ⚠ 传统安全厂商转型能力不足

【核心观点】 华鑫证券报告前瞻COMPUTEX 2026展会，预计AI算力新品密集发布，包括英伟达与微软联合预热的Arm架构PC芯片N1/N1X。投资建议买入新易盛、兴森科技、光大同创。风险包括中美关税战、科技竞争、先进制程进度和AI资本开支不及预期。 【关键要点】 • COMPUTEX 2026展会聚焦AI芯片、机架、光互联等领域 • 英伟达与微软预热N1/N1X Arm架构PC芯片 • 投资建议关注新易盛、兴森科技、光大同创 • 风险因素涵盖中美科技竞争和先进制程不确定性 【风险提示】 ⚠ 中美关税战加剧风险 ⚠ 中美科技竞争加剧风险 ⚠ 先进制程进度不及预期风险 ⚠ AI模型大厂资本开支不及预期风险

【核心观点】 2026年全球服务器市场竞争焦点转向高算力AI服务器和高规格产品，利润重心上移。全球市场分层竞争，收入主导权集中在头部品牌，出货更多由ODM/JDM驱动；中国市场增长迅猛，头部厂商（如浪潮、联想）市场份额集中，产品结构升级推动价值提升。预计未来行业向具备系统级研发和工程化能力的企业倾斜。 【关键要点】 • 服务器行业利润重心转向高规格AI服务器、液冷和异构计算平台，强调系统级能力竞争。 • 全球市场分层竞争：品牌厂商主导高附加值产品，ODM/JDM聚焦规模出货，收入与出货主导权分离。 • 中国市场增长快于全球，头部厂商（浪潮、联想等）优势集中于产品谱系、场景方案和交付能力，市场份额预计继续提升。 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：服务器技术快速变化，需持续研发投入以保持竞争力。 ⚠ 市场竞争风险：全球和中国市场参与者众多，新进入者或现有对手可能抢占市场份额。 ⚠ 宏观经济风险：全球经济波动可能影响企业IT支出，从而抑制服务器需求。

【核心观点】 金橙子(688291)是一家专注于激光加工控制系统的企业，持续扩展至新能源、光伏、消费电子等领域，并计划以1.8亿元现金收购萨米特55%股权，以增强产品协同效应和市场拓展。中邮证券首次给予买入评级，预计2026-2028年收入和利润将显著增长（收入3.1亿-4.8亿元，净利润0.8亿-1.2亿元）。主要风险包括需求不及预期、市场竞争加剧和新产品推出延迟。 【关键要点】 • 公司扩展激光加工控制系统至高端工业应用领域，如新能源锂电和半导体 • 拟收购萨米特55%股权，预计增强产品体系和市场协同，标的公司2025年营收7940万元 • 首次买入评级，基于核心技术和产品创新优势 • 财务预测显示收入和利润年均增长22%-25%，市盈率从129下降至41 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新产品推出不及预期风险

【核心观点】 报告分析了无人机与AI技术在智慧城市建设中的深度融合发展路径。核心观点认为，无人机通过AI赋能，已成为智慧城市立体治理的关键基础设施。预计到2035年，全球无人机市场规模将达2500亿美元，中国低空经济市场规模将突破万亿。技术演进将经历单机智能、网联协同和全域智慧三个阶段，应用场景覆盖城市治理、公共安全、基础设施巡检等领域。 【关键要点】 • 无人机与AI技术融合构成智慧城市立体治理核心引擎 • 预计2035年全球无人机市场规模达2500亿美元，中国低空经济市场规模将突破万亿 • 技术发展分三个阶段：2020-2025年单机智能阶段、2026-2030年网联协同阶段、2031-2035年全域智慧阶段 • 核心应用场景包括城市治理、公共安全与应急救援、基础设施智能巡检 【风险提示】 ⚠ 无人机监管政策变化可能导致行业发展不确定性 ⚠ 技术迭代风险（如AI算法局限性、硬件可靠性问题） ⚠ 空域管理政策执行难度可能影响规模化应用

【核心观点】 报告指出，26Q1美股软件公司业绩超预期，AI正从功能供应商向智能体编排平台转型，推动SaaS估值修复。核心观点包括：AI加速SaaS企业服务、数据安全、图形音频等领域增长，市场出现分化，部分公司如ServiceNow、Snowflake、Datadog业绩显著改善。未来占优的SaaS公司包括AI基础设施、智能体编排平台及具备行业数据壁垒的企业。当前美股SaaS估值处于低位，但需警惕AI技术落地不及预期风险。 【关键要点】 • AI推动SaaS从卖功能向卖产出和结果转变 • 北美软件板块估值修复，IGV指数触底反弹 • AI赋能企业服务、数据安全、教育等领域，不同公司表现分化 【风险提示】 ⚠ AI产品进度及性能不及预期 ⚠ 宏观经济波动 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ AI技术发展不及预期