研报库

【核心观点】 2026年5月，高油价导致航空公司短期承压，国内航线运力同比下降约6.2%，航司减班控量以维持客座率和收益；国际航线客座率同比提升3.7%但高位回落。建议关注大型航司业绩弹性，因油价上涨已部分反映在股价中，预计6月压力持续，7月可能缓和。 【关键要点】 • 高油价推高航司成本，国内航线运力同比下降6.2%，航司减班控量维持客座率 • 国际航线客座率同比提升3.7%但环比下降，中东局势缓和影响减弱 • 春秋航空逆势增投运力，得益于高客座率对冲成本 • 预计6月成本压力持续，7月燃油成本可能缓和 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行 ⚠ 民航政策变化 ⚠ 安全事故 ⚠ 油价汇率大幅波动 ⚠ 异常天气因素 ⚠ 国际局势变动

【核心观点】 本周低空经济指数下跌2.05%，相对沪深300跌幅1.79%，成交额环比增长4%。民航局适航审定司发布8部草案文件，完善无人机及零部件适航体系，同时多地空域开放和空天基金设立推进低空经济发展。评级维持'强大于市'。 【关键要点】 • 低空经济指数周内下跌2.05%，日均成交额3660亿元环比增长4% • 8部适航审定文件草案征求意见，完善无人机设计、生产、型号审定等全流程监管 • 广州设立200亿元空天基金，计划新建500个低空起降设施 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池/电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓及民众需求不足 ⚠ 产业发展进程不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告维持‘看好’评级，指出干散运价持续上涨，波音获中国航司200架意向订单，快递需求坚韧带动价格回升。建议关注航运、航空、快递及船舶板块龙头，但需警惕宏观经济下滑及油价上涨风险。 【关键要点】 • 干散运价上涨，散运市场复苏及油运受益于原油增产与运力偏紧。 • 波音获200架中国意向订单，航空业绩或因旅客周转量增长迎来弹性。 • 快递行业需求强劲，自上而下的‘反内卷’推动价格上涨，企业盈利弹性提升。 • 船舶行业绿色更新需求增长，新造船价企稳回升，建议关注相关企业。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下滑风险，影响运输需求。 ⚠ 油价及人力成本持续上升风险。 ⚠ 快递行业价格竞争超出预期风险。

【核心观点】 海南机场（600515.SH）通过收购美兰空港控股权整合三大机场资源，强化自贸港竞争优势。2025年业绩受地产业务拖累，但2026年起随美兰机场并表及免税业务复苏有望改善。维持‘优于大市’评级，静待政策红利释放。 【关键要点】 • 收购美兰空港控股权，实现海南三大机场一体化管理，提升旅客吞吐能力。 • 2025年业绩承压，归母净利润同比下滑52%，主要因地产项目结转成本高企及资产减值。 • 2026年预计收入增速46.3%，净利润2.4亿元，主要受益于美兰机场并表及免税业务稳步增长。 • 分红比例达26%，股东回报力度较大。 【风险提示】 ⚠ 政策不及预期风险：自贸港建设进度或低于预期。 ⚠ 财务风险：高负债率及地产业务去化速度影响。 ⚠ 经营风险：旅客流量增长不及预期，成本控制压力。

【核心观点】 2026年五一小长假消费报告预测消费总额同比增长15.2%，AI技术深度融入消费场景，推动AI相关产品增长307%，IP和NPC经济兴起，预计整体消费额达10660.6亿元。报告强调消费创新和数字化转型，但需警惕宏观经济波动和技术风险。 【关键要点】 • 消费总额同比增长15.2% • AI驱动消费增长达37.17% • IP和虚拟NPC经济显著上升 • 消费结构变化：线上与线下融合增强 • 其他趋势包括5G应用和可持续消费 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 技术变革风险 ⚠ 消费者偏好不确定风险

【核心观点】 本周低空经济指数上涨4.15%，日均成交额环比增长20%，央企低空经济发展战略明确，政策支持力度加大。重点聚焦空域开放、技术攻关、场景应用和生态建设，珠海市出台专项用地支持政策，低空出行平台‘飞易达’正式落地。需关注空域开放不及预期和技术发展风险。 【关键要点】 • 中央企业低空经济产业发展专题推进会召开，明确央企在投资、研发、基建、运营四方面主导作用。 • 珠海市出台低空经济专项政策，解决用地审批和空间布局难题，推动场景应用落地。 • 国内首个跨境直升机低空出行平台‘飞易达’发布，大湾区低空文旅迈入商业化阶段。 • 板块成交活跃，个股航天南湖、海特高新等涨幅居前，云意电气重点布局无人机核心部件研发。 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景及市场竞争风险

【核心观点】 低空经济指数本周上涨4.88%，相对沪深300涨幅3.54%，日均成交额增长28%。国家发改委低空司征集2026年研究课题，聚焦立法与物流成本优化，推动行业从宏观规划向落地实施转变。行业动态包括服务平台上线、无人机物流航线开通、四川试点空域扩大，风险涉及空域开放、技术发展及市场竞争。 【关键要点】 • 低空经济指数本周上涨4.88%，日均成交额3512亿元增长28% • 国家发改委低空司征集2026年研究课题，聚焦低空立法和物流降本 • 中国低空经济服务平台上线，提供全产业链服务 • 首条跨渤海无人机物流航线通航，优化运输效率 • 四川'扫码飞'试点空域扩展，简化飞行审批 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓、民众需求不及预期 ⚠ 产业发展进程不及预期 ⚠ 市场竞争激烈程度超出预期

【核心观点】 本报告分析了航空运输行业在需求、票价与油价博弈下的再平衡趋势。需求端受宏观经济和高铁竞争影响，国内需求已恢复至疫情前，但国际航线复苏较慢。供给端机队扩张趋缓，运力投放谨慎，供需剪刀差持续为正，客座率维持高位。成本端油价和汇率波动是航司盈利的核心风险因素。分析师建议增持行业，但需关注地缘政治、需求不及预期及汇率风险。 【关键要点】 • 需求顺周期特征显著，国内需求已恢复至疫情前，国际航线复苏偏慢。 • 供需关系偏紧，RPK增速高于ASK增速，客座率维持80%以上高位。 • 油价和汇率波动是航司主要成本压力来源，航油价格上涨直接影响盈利能力。 • 商业模式差异：全服务航司依赖高票价，低成本航司依赖高客座率。 • 行业集中度持续提升，尾部航司加速出清。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险、油价波动导致成本上升、汇率波动影响盈利能力。 ⚠ 国际航线需求恢复不及预期、国内高铁竞争加剧影响票价水平。 ⚠ 行业政策调控可能限制票价弹性，需求对经济敏感度高。

【核心观点】 成都和大湾区密集出台低空经济政策，推动产业链发展，板块成交额显著增长，但指数整体表现偏弱。短期关注政策落地及技术突破。 【关键要点】 • 成都发布低空经济路线图，目标2026年底产业规模450亿元，场景超100个。 • 珠海推出低空数据管理办法，构建数据管理体系。 • 民航局数据显示无人机呈现爆发增长趋势，通用机场网络扩容。 • 峰飞航空、亿航智能等企业展示新产品，拓展应用场景。 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池、电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓不及预期 ⚠ 市场竞争加剧 ⚠ 政策推进进度不及预期

【核心观点】 海南机场2025年因T3筹备、资产折旧及房地产项目拖累业绩下滑，但2026Q1美兰空港并表后收入大幅增长59.87%。公司持续推进去地产化，免税业务短期承压但海南封关后望受益客流提升。盈利预测下调，维持增持评级，但未提供目标价。 【关键要点】 • 2025年营收同比增1.19%，净利润下滑52.33%；2026Q1收入因美兰空港并表增长59.87% • 收购美兰空港控股权，三亚凤凰T3投运，海南三大机场统一管理 • 免税业务短期承压，海南全岛封关后离岛免税销售同比增25.7%，客流回升 • 盈利预测下调：2026-2028年归母净利润由10.2/13.7亿降至2.3/2.5/2.7亿 【风险提示】 ⚠ 宏观经济风险 ⚠ 海南赴岛游意愿波动