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【核心观点】 东莞证券研报指出，国务院发布的《城市更新'十五五'规划》将推动危旧房、老旧小区和城中村改造，刺激建材需求。水泥行业需求有望修复，但成本压力持续；玻璃玻纤中，光伏玻璃短期承压但长期受益于政策，玻纤行业供需格局改善；消费建材涨价由成本上升驱动。建议关注上峰水泥、华新建材、中国巨石等龙头企业。 【关键要点】 • 城市更新规划明确改造危旧房50万套、老旧小区11.5万个，直接拉动水泥、玻璃等建材需求。 • 水泥行业需求降幅收窄，下半年价格有望回稳；玻纤受风电、新能源需求驱动，盈利持续改善。 • 消费建材涨价由成本上升驱动，行业需求结构优化，企业盈利修复。 【风险提示】 ⚠ 地产复苏不及预期 ⚠ 原材料成本上涨超预期 ⚠ 行业产能扩张超预期

【核心观点】 城市更新'十五五'规划发布，提出管网及危旧房改造等量化目标，建议关注伟星新材。水泥行业需求疲软，但产能收缩有望提升利润弹性；玻纤受AI驱动需求增长，电子纱细分领域景气；消费建材盈利触底，龙头公司有望改善。行业评级'强于大市'。 【关键要点】 • 城市更新规划设定了到2030年管网改造和危旧房改造的量化目标 • 水泥行业需求疲软，但产能限制政策有望提升利润弹性 • 玻纤受AI产业链驱动，电子纱细分领域呈现量价齐升 • 消费建材盈利触底，龙头公司有望改善 • 建议关注伟星新材、海螺水泥、旗滨集团、中国巨石等 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行 ⚠ 玻璃价格维持低位的风险

【核心观点】 2026年中国水泥行业面临需求疲软与产能过剩压力，但龙头企业凭借全球化布局和技术升级有望突围。短期市场下行趋势明显，长期需关注绿色转型和高端产品需求。 【关键要点】 • 行业需求：房地产和基建需求疲软，2025年水泥市场规模同比下滑10.2%，预计2026-2030年温和复苏。 • 竞争格局：中国建材、海螺水泥等头部企业全球熟料产能领先，区域型企业在成本和需求波动下抗压能力弱。 • 成本与风险：原材料价格波动、环保压力及产能过剩是主要挑战，叠加需求下滑导致盈利空间收窄。 • 全球化布局：头部企业加速海外扩张，东南亚、非洲等市场成为产能消化渠道。 • 发展趋势：行业向低碳转型、高端化产品及多元化业务延伸方向发展，技术创新与数字化水平提升效率。 【风险提示】 ⚠ 房地产投资持续下滑导致需求减弱 ⚠ 环保政策趋严增加碳减排成本 ⚠ 产能过剩及价格竞争压力

【核心观点】 苏博特是国内混凝土外加剂行业龙头，连续多年排名第一。2025年业绩拐点出现，净利润同比增长26.19%，传统主业通过重大工程和海外扩张（如菲律宾、新加坡）稳步增长。公司发布AI4S大模型'砼真砼知'，赋能材料研发，预计2026-2028年净利润年均增长约20%。华鑫证券首次给予'买入'评级，当前股价15.41元，对应PE较高。风险包括房地产不景气、市场竞争和宏观经济波动。 【关键要点】 • 公司是国内混凝土外加剂龙头企业，业绩在2025年实现正增长拐点。 • 传统主业通过重大工程（如港珠澳大桥）和积极出海（东南亚）推动稳健增长。 • 发布AI4S大模型'砼真砼知'，深度融合材料科学与工程，提升研发效率。 • 首次买入评级，预测2026-2028年净利润分别为1.60亿、1.99亿、2.39亿元。 【风险提示】 ⚠ 房地产不景气风险 ⚠ 重大项目推进不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 原材料价格上涨风险 ⚠ 宏观经济下行风险 ⚠ 大盘系统性风险

【核心观点】 报告维持建筑材料行业'强于大市'评级，认为电子布供需紧张格局将持续全年，本轮涨价弹性有望超预期。水泥行业中期产能收缩将提升利润弹性，玻璃行业需警惕需求疲软及超预期减产风险。建议关注中国巨石、海螺水泥、旗滨集团、东方雨虹等标的，但需警惕反内卷政策落地不及预期及地产基建需求超预期下行风险。 【关键要点】 • 电子布需求旺盛，供需紧张格局持续，涨价或延续至年底 • 水泥产能收缩将推动利润弹性提升，关注海螺水泥等 • 玻璃需求疲软叠加冷修产线增加，警惕超预期减产风险 • 玻纤受AI驱动量价齐升，中国巨石等受益明显 • 消费建材盈利触底，反内卷政策推动提价改善 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行 ⚠ 玻璃需求恢复缓慢导致价格承压

【核心观点】 2025年水泥行业需求不足加剧，基建和房地产投资下滑导致产量创新低，价格全年下行至新低，盈利处于底部。政策升级如错峰生产和产能合规化推动供给收缩，但需求复苏缓慢。信用风险加速分化，头部企业获支持，尾部企业面临更大挑战，环保和成本压力显著。 【关键要点】 • 需求下滑，产量创新低 • 价格持续下行，盈利底部 • 政策加强，产能过剩化解 • 信用风险加速分化 【风险提示】 ⚠ 产能过剩风险 ⚠ 需求不确定性风险 ⚠ 政策调整风险 ⚠ 信用风险

【核心观点】 消费建材龙头在经历年初涨价后股价回调，估值处于低位，预计在地产预期好转及供给出清下行业复苏。水泥短期需求平淡但中期产能收缩有望提升利润弹性，玻璃关注超预期减产可能。玻纤受AI产业链驱动，电子纱细分领域需求爆发。风险包括政策落地不及预期及需求下行。 【关键要点】 • 消费建材盈利触底，龙头估值修复机会：东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材 • 水泥中期产能下降带来利润弹性，关注海螺水泥、华新建材 • 玻纤短期价格上行，AI驱动电子纱细分领域量价齐升，关注中国巨石、中材科技 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求超预期下行风险 ⚠ 水泥需求恢复不及预期 ⚠ 玻璃价格持续低迷

【核心观点】 东莞证券认为，建材行业在'反内卷'政策驱动下，玻纤行业景气度高，产品价格持续上涨，高端需求爆发，龙头企业的盈利能力和市场地位进一步强化。防水涂料和消费建材因提价带动盈利改善，但水泥行业仍面临需求疲软和价格压力。短期需关注原材料成本和政策执行力度，长期关注行业集中度提升和海外布局。 【关键要点】 • 玻纤行业供需紧俏，价格持续上涨，高端需求增长，龙头盈利能力提升。 • 防水涂料和消费建材通过提价改善盈利，需求结构优化。 • 水泥行业需求疲软，价格承压，但政策托底和龙头优势支撑长期发展。 • 平板玻璃和光伏玻璃短期面临调整，政策节能要求推动长期绿色转型。 【风险提示】 ⚠ 地产复苏不及预期 ⚠ 行业新投产能超预期 ⚠ 原材料成本上涨超预期 ⚠ 政策执行力度不足

【核心观点】 建筑材料行业2025年年报及2026年一季报显示，整体景气仍在筑底，但部分细分赛道表现亮眼。需求下行压力持续，收入端延续负增长，但供给侧出清导致竞争缓和，毛利率和净利率企稳。玻璃玻纤、装修建材等子行业收入增长，净利润指标持续改善。现金流和资产负债表分化，基建央企杠杆上升，民企加速出清。风险主要来自地产信用风险和政策放松不及预期。 【关键要点】 • 产业链景气底部震荡，需求下行，但供给出清导致竞争缓和，毛利率企稳。 • 玻璃玻纤、装修建材等细分赛道收入增长，净利润指标持续好转。 • 现金流分化，经营性现金流改善明显，资产负债率稳中有升，信用风险需关注。 【风险提示】 ⚠ 地产信用风险失控的风险 ⚠ 地产政策放松低于预期的风险

【核心观点】 本周建筑材料板块表现强劲，涨幅5.70%，超额收益显著。报告继续看好科技供应链，重点推荐玻纤、半导体洁净室工程和太空光伏等细分领域龙头，如中国巨石、亚翔集成、上海港湾等。同时关注工程建材和红利价值标的，如东方雨虹、旗滨集团等。风险提示地产信用风险和政策超预期。 【关键要点】 • 科技供应链需求扩张，受益标的：中国巨石、中材科技、亚翔集成、东方雨虹、旗滨集团。 • AI硬件投资驱动玻纤、半导体洁净室和光伏板块，推荐中国巨石、亚翔集成、上海港湾。 • 海外出海企业受益于新兴市场基建和工业化，关注华新建材、科达制造、中材国际。 • 玻纤需求增速放缓，但结构性机会在风电、热塑和电子布领域，龙头估值有望提升。 • 水泥行业供给侧调节，推荐华新建材、海螺水泥，关注新疆、西藏等高景气地区。 • 玻璃行业供给加速出清，下半年价格弹性较大，推荐旗滨集团，关注光伏玻璃修复。 【风险提示】 ⚠ 地产信用风险失控 ⚠ 政策定力超预期

【核心观点】 2025年建材行业整体业绩承压，水泥、玻璃等传统领域需求疲软导致收入下滑；2026年一季度玻纤行业在中高端需求驱动下业绩增长显著，消费建材受益于政策利好。报告维持行业"推荐"评级，建议关注海螺水泥、中国巨石等龙头股，同时提示宏观政策不及预期、供需失衡等风险。 【关键要点】 • 水泥行业：2025年需求下滑6.9%，2026Q1亏损扩大，关注海外布局 • 玻璃行业：平板玻璃库存高企，光伏玻璃价格下行，旗滨集团、福莱特具关注价值 • 玻纤行业：中高端产品提价，龙头业绩增长，中国巨石、中材科技具推荐价值 • 消费建材：地产政策预期改善估值，伟星新材、东方雨虹等值得关注 【风险提示】 ⚠ 宏观政策不及预期 ⚠ 地产需求持续疲软 ⚠ 供需失衡及产能扩张风险

【核心观点】 报告分析建筑材料行业，认为电子布和电子纱价格延续上涨趋势，AI产业链需求驱动玻纤行业量价齐升，高景气有望贯穿全年。水泥和玻璃短期内需求疲软，但中期产能收缩将提升利润弹性。消费建材盈利触底，反内卷政策推动行业改善。建议关注中国巨石、海螺水泥等标的。 【关键要点】 • 电子布（2116）和电子纱价格持续上涨，中高端产品供不应求，AI需求推动低介电产品需求爆发式增长。 • 水泥行业中期产能收缩，超产限制政策下产能利用率提升带来利润弹性，关注海螺水泥等。 • 玻璃冷修产线增多，但终端需求不足导致价格疲软，关注成本上升引发的超预期减产。 • 玻纤需求受结构性支撑，电子纱细分领域景气度高，关注中国巨石。 • 消费建材盈利触底，反内卷政策推动提价，关注东方雨虹等龙头企业。 【风险提示】 ⚠ 反内卷政策落地不及预期 ⚠ 地产及基建需求下行风险