研报

【核心观点】 2026年商贸零售行业面临基本面压力，但高端消费、跨境电商及政策反内卷带来结构性机会。维持‘优于大市’评级，建议关注具备全球化视野、AI技术应用及强产品力的龙头公司。 【关键要点】 • 高端消费复苏：国际奢侈品集团中国市场改善，高端百货同店增长加速 • 跨境电商高景气：2026Q1进出口总额同比增长8.5%，亚马逊增速达11.9% • 消费政策支持：反内卷推进，电商平台价格端回暖，龙头盈利能力提升 【风险提示】 ⚠ 终端消费需求不及预期 ⚠ 竞争加剧影响企业盈利能力 ⚠ 宏观经济波动及政策变化风险

【核心观点】 AI重塑电商经营范式，淘天集团AI技术深度融合，为商家提供增长引擎。报告指出，AI应用已从概念验证进入规模兑现阶段，超过95%的商家已应用AI工具，88%计划加大投入。AI能解决商家六大核心挑战，包括试错成本高、内容创作压力大、数据孤岛、新品创新困境、人力成本问题和工具落地困难。AI正从效率工具向经营伙伴转变，推动电商范式变革，实现'人机共治'的经营新范式。 【关键要点】 • AI重塑电商经营范式，淘天集团AI技术深度融合，为商家提供增长引擎。 • AI应用已从概念验证进入规模兑现阶段，95%商家已应用AI工具，88%计划加大投入。 • AI能解决商家六大核心挑战，包括试错成本高、内容创作压力大、数据孤岛、新品创新困境、人力成本问题和工具落地困难。 • AI正从效率工具向经营伙伴转变，推动电商范式变革，实现'人机共治'的经营新范式。 【风险提示】 ⚠ 技术快速迭代带来的不确定性风险 ⚠ 市场竞争加剧导致的商业风险

【核心观点】 端午节文旅需求旺盛，亲子游成主力；世界杯带动外贸消费，义乌小商品产销火爆。建议关注文旅龙头及赛事消费标的，把握暑期消费复苏机遇。 【关键要点】 • 端午节文旅需求高增，亲子家庭为主要消费群体，北方滨海城市和特色玩水项目受青睐 • 世界杯热潮下，义乌小商品产销显著提升，赛事关联订单规模扩大，外贸消费向好 • 消费复苏建议：关注优质景区、创新文旅产品、小商品外贸及赛事相关产业链企业 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告指出全球极端高温常态化推动欧洲等地区空调需求快速增长，海外制冷市场扩容为头部企业带来增量机遇。同时，城市更新'十五五'规划出台，将带动地产、基建及家电等板块投资。短期关注空调出海及地产相关标的，风险包括经济复苏不及预期、政策效果不达目标及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 全球极端高温常态化，欧洲市场空调需求激增，海外制冷设备市场扩容。 • 城市更新'十五五'规划明确万亿投资目标，推动存量提质转型，利好地产、基建及家电。 • 食品饮料、家电板块上周表现分化，ST春天、步步高等个股领涨。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期 ⚠ 政策效果不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 报告分析显示，全球经济放缓背景下，电商市场保持强劲增长，中国跨境电商规模从2020年的1.1万亿元增至2025年的2.2万亿元，政策支持推动多元化布局。韩国市场作为全球第三大电商市场，2027年预期规模突破2000亿美元，以高增速、低竞争和规范环境成为战略支点。卖家需具备品控、履约和本土化能力，聚焦家居、3C等品类，并利用平台资源。风险包括贸易摩擦、合规壁垒和物流挑战，可能影响市场进入和运营。 【关键要点】 • 韩国电商市场规模预计2027年超2000亿美元，增速高于欧美核心国家 • 消费者年轻化（千禧一代占比51%），物流时效性是关键决策因素 • 推荐品类：家居、3C、服饰，需工贸一体和高效履约模式 • 头部平台如Coupang和Naver提供本地化支持，加速卖家增长 【风险提示】 ⚠ 全球贸易摩擦和地缘争端可能增加市场不确定性 ⚠ 韩国合规环境严格，认证门槛高，增加运营成本 ⚠ 物流周期较长（3-5天），依赖外部因素影响时效性

【核心观点】 2026年中国跨境电商SaaS市场迎来多重利好，全球贸易韧性与消费需求持续增长推动行业扩张。中国跨境电商出口规模稳步扩大，市场多元化战略成效显著，新兴市场增速亮眼。政策方面，全球各国加速税收合规化改革，合规门槛显著提升。技术趋势上，跨境ERP向平台化、智能化演进，AI驱动自动化与决策优化，数据资产化与隐私合规成为关注重点。供应链区域化重构倒逼物流模式升级，海外仓价值凸显。 【关键要点】 • 全球GDP与贸易总额持续增长，北美、欧洲成熟市场与东南亚、拉美新兴市场增速分化 • 中国跨境电商出口规模2024年达2.2万亿元，新兴市场占比从46.1%跃升至57.8% • 各国跨境电商新政密集落地，低价值商品免税政策全面取消，合规成本显著提升 • AI Agent驱动业务自动化，数据资产化与隐私合规一体化成为行业新趋势 • 地缘政治驱动供应链区域化转型，近岸外包与海外仓战略重塑跨境物流生态 【风险提示】 ⚠ 全球税收合规政策持续收紧，企业运营成本上升风险 ⚠ 地缘政治摩擦可能加剧供应链区域化转型不确定性 ⚠ 新兴市场基础设施差异导致服务落地难度增加 ⚠ AI技术应用效果不及预期可能影响产品竞争力

【核心观点】 印尼Shopee平台上，婴幼儿餐具类目2026年4月销售额环比下跌3.4%，主要由销量下降驱动；餐具在母婴用品类目中排名靠前（销售额第3，销量第2），价格段和消费趋势显示增长机会；建议关注价格带调整和新品开发。 【关键要点】 • 行业销售额环比下跌-3.4%，销量驱动下降 • 餐具在类目中表现突出，环比增长排名第6 • 价格段分析显示核心价格段活跃度高 • 消费趋势包括热词搜索和新品互动增加 【风险提示】 ⚠ 数据来自Shopee平台，可能存在算法估算偏差，与实际值有差异 ⚠ 报告不构成直接运营决策建议，需用户结合自身数据验证

【核心观点】 报告指出批发零售行业呈现K型分化，跨境电商受益于通胀和供给侧优化，建议关注头部公司；餐饮转向理性健康消费和堂食场景，推荐社区高性价比餐饮；酒店复苏结构分化，高档酒店表现领先，建议选择直营模式标的。整体强调消费低估值和结构性机会。 【关键要点】 • 跨境电商：需求端通胀利好，供给侧格局优化，头部公司业绩逐季向上，推荐小商品城、安克创新 • 餐饮：理性消费回归堂食，关注供应链与数字化，推荐海底捞、百胜中国、绿茶集团 • 酒店：高档/豪华型RevPAR增速领先，推荐首旅酒店（直营模式受益行业回暖） 【风险提示】 ⚠ 业务拓展不及预期 ⚠ 内需消费复苏不及预期 ⚠ 国际贸易政策波动

【核心观点】 2026年电商行业进入'AI原生+即时零售'整合期，整体消费步入稳健'新常态'，线上增速放缓至5.2%。各大电商平台调整战略，重点布局AI技术基建与即时履约能力。消费趋势向'精准消费'和'情绪驱动'分化，下沉市场与新兴品类成为增长新动力。 【关键要点】 • 电商行业告别高速增长，进入存量竞争阶段，线上零售增速降至5.2%。 • 平台战略重心转向AI技术原生应用与即时零售扩张，形成差异化竞争壁垒。 • 消费行为呈现'质价比驱动日常，情绪驱动高溢价'的双轨特征，下沉市场潜力扩大。 【风险提示】 ⚠ AI技术落地不及预期风险 ⚠ 即时零售市场竞争加剧风险 ⚠ 消费分层趋势导致的市场分化风险

【核心观点】 世纪证券大消费行业周报指出，上周大消费板块整体下跌，各子板块表现分化。入境消费服务优化政策落地，通过扩大退税覆盖范围和简化流程，有望提振入境消费市场，利好免税零售、高端零售、餐饮酒店等企业。短期棉市承压，但中长期供需偏紧，建议关注棉纺织龙头。同时需警惕经济复苏不及预期、政策效果打折扣及行业竞争加剧等风险。 【关键要点】 • 上周大消费板块全线下跌，商贸零售领跌，周跌幅达3.23%。 • 入境消费服务优化政策落地，扩大退税覆盖范围并简化办理流程，利好免税零售、高端零售及餐饮酒店企业。 • 棉市短期承压，中长期供需偏紧，建议关注棉纺织产业链龙头标的。 • 风险提示：经济复苏不及预期、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 【风险提示】 ⚠ 经济复苏不及预期。 ⚠ 政策效果不及预期。 ⚠ 行业竞争加剧。

【核心观点】 报告指出批发零售行业复苏分化，酒店高档/豪华型表现强劲，经济型酒店承压；跨境电商出口超预期回暖，头部企业更具韧性；餐饮行业转向理性健康消费，社区高性价比餐饮崛起。投资建议优先布局酒店（首旅酒店）、黄金珠宝（老铺黄金、潮宏基）、跨境电商（小商品城）等高弹性标的，风险包括消费不及预期、成本压力及地缘政治波动。 【关键要点】 • 酒店复苏分化：高档/豪华酒店RevPAR同比增速领先，经济型/中档酒店承压 • 跨境电商出口超预期，头部企业凭借规模效应应对成本汇率压力 • 餐饮理性化转型：回归堂食体验，社区高性价比餐饮具长期价值 【风险提示】 ⚠ 内需消费复苏不及预期 ⚠ 国际贸易政策波动风险 ⚠ 成本与汇率压力持续加大