【核心观点】 爱旭股份（600732.SH）在光伏组件领域以ABC技术为核心竞争力，实现满产满销并具备无银技术成本优势，2026Q1毛利率显著提升。预计2026-2028年净利润将由负转正，海外高端品牌地位稳固，建议买入。 【关键要点】 • ABC组件销量达4GW+，海外收入超50%，毛利率环比提升11.4pct至7.2% • 无银/低银技术全面投产，银耗降低30%，重塑行业成本结构 • 2026年起持续盈利，2028年净利润目标23亿元，技术迭代推进产能扩张至31GW 【风险提示】 ⚠ 汇率波动及贸易政策风险 ⚠ 全球光伏行业需求波动 ⚠ 供应链及财务杠杆风险

【核心观点】 2026年4月，我国社零同比增速放缓至0.2%，较3月回落1.5个百分点，消费复苏压力较大。必选消费品类增速普遍收窄，可选消费中烟酒类增速略有扩大，汽车、家电等大件商品消费持续疲软。线上零售额累计增速亦有所放缓，但乡村消费增速高于城镇，显示消费结构存在分化。 【关键要点】 • 2026M4社零同比增速0.2%，较3月回落1.5pct，增速持续下行。 • 限额以上企业商品零售额增速转负，非必需消费品需求承压。 • 烟酒类增速环比扩大至11.7%，但黄金珠宝、汽车等商品消费降幅扩大。 • 线上零售额累计同比增速放缓，但吃类商品线上销售表现强劲。 • 建议关注服务消费、情绪消费与需求复苏三大主线布局机会。 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 政策支持力度不足风险 ⚠ 宏观经济增速放缓风险

【核心观点】 璞泰来拟投资56亿元建设72亿平隔膜产能，分两期投产，通过设备自主优势和成本控制提升基膜及涂覆膜市场占有率。预计2026年负极材料出货量增长80%，2026-2028年归母净利润年均增长22%-41%。维持‘买入’评级，目标价47元，当前PE29倍。 【关键要点】 • 72亿平基膜扩产计划分两期实施（32亿平/40亿平），单线产能从3亿平提升至4-5亿平，投资成本降至0.7亿元/亿平 • 2026年负极材料出货量预计25万吨（+80%），PVDF及含氟聚合物产能达5万吨，利润贡献增长 • 2026-2028年归母净利润预测33.3亿/43.8亿/53.5亿元，同比增速41%/32%/22%，对应PE21/16/13倍 • 2026年隔膜出货量20-22亿平，2027年将达40-50亿平，基膜+涂覆膜市占率同步提升 • 设备自供技术使单亿平投资额降至0.7亿元，具备成本竞争力 【风险提示】 ⚠ 销量不及预期风险（产能爬坡/市场接受度） ⚠ 行业竞争加剧风险（产能扩张可能导致价格压力）

【核心观点】 万联证券分析指出，2026Q1大消费板块基金重仓比例连续8个季度下降，环比降至4.11%，处于历史低位，较平均水平有较大差距。食品饮料及家用电器子板块重仓比例环比降幅明显。尽管消费复苏缓慢，但政策支持有望推动内需提振，建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售等细分领域的结构性机会。 【关键要点】 • 大消费板块基金重仓比例连续8季度下降，目前处于历史低位。 • 食品饮料和家用电器重仓比例环比降幅明显，其余子板块保持稳健。 • 国内消费处于筑底阶段，政策支持内需提振，有望推动消费复苏。 【风险提示】 ⚠ 政策力度不及预期风险 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 宏观经济增速放缓风险

【核心观点】 报告指出，国内券商受限于净资本监管，杠杆率低，ROE波动大，而现代投行通过高杠杆和多元化业务实现稳定高ROE。以高盛、摩根士丹利为例，其成功源于差异化客户定位和机构业务转型。国内行业加速整合，头部券商如中信、中金估值有望提升。核心逻辑：商业模式升级、客户壁垒构建、科技降本增效。 【关键要点】 • 传统券商与现代投行差异：杠杆率（4-5倍vs10倍以上）、业务模式（通道vs非方向性中介）、ROE稳定性 • 头部券商经验：高盛聚焦机构、摩根士丹利深耕企业客户、瑞银服务高净值客户 • 国内行业趋势：并购整合加速（中信单季利润超百亿、国泰海通合并） • 投资建议：推荐中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券 • 估值重估逻辑：非方向性业务扩张→稳定利差→ROE中枢10%+ 【风险提示】 ⚠ 宏观经济下行 ⚠ 市场大幅波动 ⚠ 监管政策收紧 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 本周基础化工行业指数下跌1.46%，跑输沪深300指数0.25%。氟乐灵、硫酸、丙烷、新加坡汽油和石脑油价格涨幅居前。欧盟碳边境调节机制（CBAM）全面征收，对中国碳市场构成挑战，凸显绿色转型必要性。中国化工央企被要求推进绿色低碳供应链，优先采购低碳产品，带来绿色化学品市场机会。风险包括原材料价格波动和宏观经济不确定性。 【关键要点】 • 基础化工行业指数本周收4905.61点，下跌1.46%，跑输沪深300指数。 • 氟乐灵、硫酸、丙烷、新加坡汽油和石脑油价格涨幅居前。 • 欧盟CBAM机制自2026年1月1日全面实施，首期定价75.36欧元/吨CO₂当量，对中国碳市场抵扣资格构成挑战。 • 中国国务院国资委发布《指引》，要求央企推进绿色低碳供应链，设定2030年碳达峰和2035年全面绿色目标，优先采购低碳产品。 • 化工行业面临传统高碳产品被挤出和绿色产品需求增长的机遇。 【风险提示】 ⚠ 原材料价格大幅波动 ⚠ 产能建设进度不及预期 ⚠ 贸易摩擦加剧 ⚠ 宏观经济增长不及预期

【核心观点】 生猪养殖行业4月猪价持续低位振荡，产能过剩局面未根本改善。政策修订将能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头，引导产能去化。头部企业如牧原股份短期承压，但长期受益于出清，估值仍具吸引力。 【关键要点】 • 4月猪价触底反弹但整体低迷，5月预计维持低位震荡，供给宽松局面未扭转 • 能繁母猪存栏同比下降3.3%，政策修订下调正常保有量至3750万头，产能去化持续推进 • 行业亏损持续7-8个月，压栏猪源出栏将对6月猪价形成压制 • 建议关注牧原股份、温氏股份等成本控制能力强的头部养殖企业 【风险提示】 ⚠ 产能去化不及预期 ⚠ 动物疫病风险（如南非猪口蹄疫） ⚠ 成本控制不及预期

【核心观点】 报告指出，受地缘政治冲突影响，国内LNG出厂价月环比上涨20.32%，欧洲TTF价格月环比大涨20.03%；欧洲天然气进口量同比下降3.65%。中国天然气产量环比上升，但表观消费量同比下降15.75%。主要风险包括地缘政治动荡、能源价格波动及需求不及预期。 【关键要点】 • 国内LNG出厂价月环比上涨20.32%，欧洲TTF价格月环比上涨20.03% • 欧洲天然气进口量同比下降3.65%，自俄罗斯进口量降幅扩大 • 中国天然气产量环比增1.46%，但表观消费量环比降15.75% • 美国和欧洲天然气库存量月环比均显著上升 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险 ⚠ 能源价格大幅波动风险 ⚠ 需求不及预期风险

【核心观点】 本周低空经济指数下跌2.05%，相对沪深300跌幅1.79%，成交额环比增长4%。民航局适航审定司发布8部草案文件，完善无人机及零部件适航体系，同时多地空域开放和空天基金设立推进低空经济发展。评级维持'强大于市'。 【关键要点】 • 低空经济指数周内下跌2.05%，日均成交额3660亿元环比增长4% • 8部适航审定文件草案征求意见，完善无人机设计、生产、型号审定等全流程监管 • 广州设立200亿元空天基金，计划新建500个低空起降设施 【风险提示】 ⚠ 低空空域开放不及预期 ⚠ 电池/电驱技术发展不及预期 ⚠ 下游应用场景开拓及民众需求不足 ⚠ 产业发展进程不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 潍柴动力作为内燃机行业领军企业，经营稳健，海外收入占比超半。2026年一季度利润同比增长13.83%，传统商用车业务受益于出口复苏，发电业务因AIDC电力需求高增长而景气度提升。首次给予'优于大市'评级，目标价38.87-40.81元。 【关键要点】 • 内燃机产业链龙头，发动机市占率行业第一，海外收入占比超半 • 传统核心业务（商用车）与智慧物流双驱动，2025年营收2318亿元 • AIDC建设催生主备电源需求，大缸径柴发及燃气轮机市场空间广阔 • 2026-2028年预计营收年增10%以上，净利润年增34%-20%复合增速 • 布局SOFC燃料电池技术，子公司深耕北美市场 【风险提示】 ⚠ 海外政策变动与汇兑风险 ⚠ 数据中心建设不及预期 ⚠ 油气价格波动影响能源设备需求 ⚠ 行业周期性波动风险