【核心观点】 本周化工行业周报指出，国际油价因美伊谈判缓和信号下跌，但供需偏紧格局未根本改变。六氟磷酸锂价格因供需增长上涨，丙烯酸价格因需求偏弱下跌。短期关注大型能源央企和精细化工龙头，中长期推荐石化、煤化工及新材料领域龙头股。 【关键要点】 • 国际油价下跌5-8%，地缘冲突仍是主导因素，短期波动加剧。 • 六氟磷酸锂价格环比上涨11.5%，供需格局改善，预计价格继续上行。 • 丙烯酸价格下跌3.68%，需求偏弱，成本支撑不足。 • 化工行业估值处于历史中高分位，短期波动与中长期成长并存。 • 推荐卫星化学、安集科技作为金股，关注新材料、炼化、煤化工等领域龙头。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险导致油价大幅波动 ⚠ 全球经济变化影响化工产品需求与价格

【核心观点】 比亚迪通过二代刀片电池和闪充中国计划精准切入后期大众市场，解决续航与补能痛点，推动技术体系升级。同时，地缘冲突催生的高油价加速新能源车全球化，公司通过产能出海提升国际竞争力。预计2026-2028年净利润年均增速20%左右，维持‘买入’评级，目标价144.12元。 【关键要点】 • 二代刀片电池+闪充网络解决后期大众市场核心痛点，实现技术+服务体系升级 • 地缘冲突推动油价上行，中国新能源车全球化迎来机遇，比亚迪体系出海加速 • 销量结构优化（纯电/海外驱动）叠加技术迭代（固态电池+智能驾驶），进入规模+技术共振阶段 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润401.61亿→471.28亿→600.75亿，对应PE21.23→18.09→14.19倍 【风险提示】 ⚠ 新能源汽车增速放缓导致竞争加剧 ⚠ 海外渗透率不及预期及贸易壁垒风险 ⚠ 智能化业务发展不及预期

【核心观点】 本报告分析了AI服务器PCB市场爆发式增长的核心驱动力。VR200机柜PCB价值量同比暴涨233%，源于M9材料、层数跃升（最高达78层）及新工艺应用；下一代Kyber机柜单柜PCB价值量进一步提升，高压直流供电与CoWoP封装技术推动PCB向半导体级演进。具备高阶HDI、mSAP工艺及高端产能的企业将深度受益，行业集中度加速提升。 【关键要点】 • VR200机柜PCB价值量同比提升233%，材料从M8升级至M9，层数增至44层以上 • Kyber机柜整柜功耗达600kW，PCB单机柜价值量较VR200再提升，CoWoP技术打破封装壁垒 • PCB工艺升级为半导体级，mSAP工艺将线宽缩至15-25μm，设备投入与良率控制门槛显著提升 • 重点推荐胜宏科技、东山精密、中钨高新等具备高端PCB生产能力的厂商 【风险提示】 ⚠ AI服务器出货量不及预期风险 ⚠ CoWoP/正交背板等新工艺商业化不及预期 ⚠ 原材料供应紧张及价格波动风险

【核心观点】 机床行业进入需求修复阶段，2025年起制造业景气度回升带动收入增长。AI、半导体、液冷等新兴需求推动高端机床需求，国产龙头份额提升，政策支持强化自主可控。短期关注国产替代进度和需求复苏节奏。 【关键要点】 • 行业周期反转，AI、液冷等下游需求驱动高端机床增长 • 国产龙头份额提升，高端数控机床国产化率持续提升 • 政策扶持强化自主可控，工业母机国产替代加速 【风险提示】 ⚠ 下游需求复苏不及预期 ⚠ 国产化进程不及预期

【核心观点】 美伊谈判取得进展，特朗普推迟对伊朗军事打击，市场预期霍尔木兹海峡重新开放，导致国际油价应声下跌。本周布伦特和WTI原油价格分别下跌5.24%和8.37%，至103.54美元/桶和96.60美元/桶。同时，美国原油产量小幅减少，炼厂开工率下降，部分库存有所下降。 【关键要点】 • 美伊谈判取得进展，特朗普推迟对伊朗军事打击，市场预期霍尔木兹海峡重新开放，导致油价下跌。 • 布伦特和WTI原油价格分别下跌5.24%和8.37%，至103.54美元/桶和96.60美元/桶。 • 美国原油产量小幅减少0.8万桶/天，活跃钻机数量增加10台。炼厂加工量减少8.0万桶/天，开工率下降0.1个百分点。 • 美国原油库存减少1778.3万桶，下降2.12%。成品油库存部分减少，汽油库存下降0.72%，柴油库存上升0.36%。 • 全球原油在途+浮仓库存减少0.63%，其中浮仓库存大幅下降22.03%。 【风险提示】 ⚠ 中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。 ⚠ 美国放松对委内瑞拉的制裁以及推动委内瑞拉石油增产的可能性。 ⚠ 美国与伊朗冲突局势未来走向的不确定性。 ⚠ 宏观经济增速下滑，导致需求端不振。 ⚠ 新能源加大替代传统石油需求的风险。 ⚠ 全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。 ⚠ OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。 ⚠ 美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。

【核心观点】 2026年ASCO年会即将召开，中国研究数量创新高，重点关注国产重磅新药数据，尤其是PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等领域。创新药板块扭亏节点临近，全年临床数据密集催化，叠加已出海管线进展顺利，建议把握板块机会。重点标的包括恒瑞医药、百济神州、信达生物等。 【关键要点】 • 2026 ASCO会议将于5月29日至6月2日在芝加哥召开，中国研究数量创新高，达94项。 • 重点关注国产重磅新药数据，如PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等前沿技术领域。 • 创新药板块扭亏节点临近，全年临床数据密集催化，叠加已出海管线进展顺利，建议把握机会。 • 短期关注月底ASCO大会数据披露情况，以及retatrutide减重数据等生物制品进展。 • CXO和医疗器械领域投融资持续高增长，行业前景向好。 【风险提示】 ⚠ 汇兑风险 ⚠ 国内外政策风险 ⚠ 投融资周期波动风险

【核心观点】 报告认为，八部门整治非法跨境证券业务将全面取缔非法平台，推动境内居民资金向港股通、跨境理财通等合规渠道迁移，头部券商如中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司将受益，当前估值与景气度错配，建议关注。 【关键要点】 • 非法跨境券商被全面整治，富途、老虎证券等被重罚，禁止境内投资者买入交易 • 资金与客户将向港股通、QDII、跨境理财通等合规渠道迁移 • 头部券商（中信证券、国泰海通、华泰证券、中金公司）凭借合规跨境布局和风控能力将显著受益 【风险提示】 ⚠ 政策持续趋严导致跨境业务不确定性 ⚠ 客户资产迁移不及预期风险 ⚠ 市场波动超预期

【核心观点】 受美伊谈判局势反复影响，原油价格保持高位震荡，但近期有所回落。尽管伊朗释放部分善意，但地缘政治风险仍在持续。石油化工板块整体表现不佳，各细分领域如炼油、聚酯、烯烃均面临需求和利润压力。短期来看，地缘政治和宏观经济仍为关键变量。 【关键要点】 • 美伊谈判局势反复，原油价格高位震荡，但近期有所回落。 • 炼油需求稳中有升，但柴油需求偏弱，炼厂利润承压。 • 聚酯行业利润在盈亏线附近震荡，下游需求信心不足。 • 烯烃市场偏弱，乙烯和丙烯价格下跌，下游消费处于淡季。 • 行业整体面临地缘政治和宏观经济不确定性风险。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险超预期（如美伊冲突升级） ⚠ 海外经济衰退风险 ⚠ 行业政策环境变化风险

【核心观点】 本周煤炭开采行业报告显示，供给增量有限，港口动力煤价格环比持平在835元/吨，需求端较弱导致环渤海四港区库存增加。短期成本和安全库存支撑煤价，长期市场预期夏季升温，煤价有望高位震荡运行。报告维持增持评级，推荐关注低估值动力煤弹性标的如昊华能源和广汇能源，风险包括下游需求不及预期和保供力度过强。 【关键要点】 • 供给增量有限，港口煤价稳中有跌 • 需求较弱，环渤海四港区库存环比增加1.16% • 短期成本及安全库存支撑煤价 • 长期煤价高位震荡预期 • 推荐关注昊华能源、广汇能源 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期 ⚠ 保供力度强于预期，煤价大幅下跌