【核心观点】 珀莱雅宣布收购花知晓12.5479%股权，持股比例增至51%，实现控股。花知晓为少女心彩妆品牌，2025年净利润率达16.2%，盈利能力强。此次收购丰富公司品牌矩阵，协同效应显著。国信证券维持‘优于大市’评级，略上调盈利预测，并强调当前股价处于历史低位。 【关键要点】 • 珀莱雅收购花知晓12.5479%股权，持股升至51%，形成差异化品牌矩阵。 • 花知晓2025年净利润率达16.2%，线上GMV同比增速78.4%，盈利能力强。 • 交易估值较低，对应2025年PE为10倍，具备业绩提振空间。 • 国信证券上调珀莱雅2026-2028年净利润预测，维持‘优于大市’评级。 【风险提示】 ⚠ 宏观环境变化风险 ⚠ 新品推出不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险

【核心观点】 本周汽车零部件板块表现优异，机器人板块交易热度回升，乐聚机器人IPO获受理，特斯拉工厂改造为机器人产线。建议关注零部件结构性机会、机器人订单落地及缺电产业链核心标的，风险包括地缘政治、经济复苏不及预期及技术开发不确定性。 【关键要点】 • SW汽车零部件指数本周+0.83%，机器人指数本周+3.57%，乐聚机器人创业板IPO申请获受理 • 特斯拉Model S/X停产，弗里蒙特工厂4个月内改造为机器人产线 • 推荐关注福耀玻璃、银轮股份、拓普集团等核心标的，缺电板块推荐潍柴动力 【风险提示】 ⚠ 地缘政治不确定性风险 ⚠ 全球经济复苏不及预期风险 ⚠ 人形机器人技术开发进度低于预期风险

【核心观点】 农林牧渔行业当前处于周期底部，业绩承压，细分板块分化明显。生猪养殖行业深度亏损，产能去化加速；禽业增收不增利；动保行业略有改善；种业面临高库存压力。预计下半年猪价可能反弹，但需关注产能去化情况。建议关注成本优势突出的生猪养殖企业及具备品种优势的种业龙头。 【关键要点】 • 生猪养殖板块：猪价持续低迷，行业亏损严重，产能去化加速，下半年或有反弹机会。 • 禽业板块：销量增长但价格下降，增收不增利，引种变化和禽流感为不确定性因素。 • 动保和种业板块：行业仍处低谷，但中长期受益于政策支持和需求增长。 • 投资建议：等待周期拐点，优先选择成本优势企业及龙头种业公司。 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 动物疫情风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 报告指出餐饮呈现弱复苏，白酒板块虽短期疲软但基本面筑底窗口期关键，推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）、汾酒、古井贡酒等。啤酒、黄酒旺季催化，零食板块量价齐升，软饮料和调味品关注龙头龙头改善潜力。维持'买入'评级，需警惕宏观经济恢复不及预期等风险。 【关键要点】 • 白酒：短期价格波动不影响筑底判断，推荐高端酒及泛全国化名酒 • 啤酒：旺季来临，吨成本可控，餐饮修复带来弹性 • 休闲零食：量贩扩张稳健，关注万辰集团等高成长标的 • 调味品：餐饮需求修复，推荐海天味业、千禾味业 【风险提示】 ⚠ 宏观经济恢复不及预期 ⚠ 区域市场竞争加剧 ⚠ 食品安全问题风险

【核心观点】 报告指出英伟达2027财年Q1业绩超预期，营收816亿美元，同比增长85%，净利润583亿美元。Vera Rubin平台需求强劲，Rubin机架算力硬件价值量大幅提升，尤其存储、PCB等核心部件价值增长显著。AI产业链需求旺盛，包括谷歌AI token处理量增长7倍、台积电产能排满等。建议关注AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链，细分行业如PCB、被动元件、存储板块景气度加速向上。 【关键要点】 • 英伟达Q1业绩超预期：营收816亿美元，净利润583亿美元，Rubin平台需求强劲 • Rubin机架硬件价值量大幅提升：存储、PCB等核心部件价值增长400%以上 • AI产业链需求旺盛：谷歌AI处理量增长7倍，台积电AI芯片产能排满 • 细分行业景气度加速向上：PCB、被动元件、存储板块保持高增长 【风险提示】 ⚠ 需求恢复不及预期的风险 ⚠ AIGC进展不及预期的风险 ⚠ 外部制裁进一步升级的风险

【核心观点】 华源证券维持非银金融板块'看好'评级，重点关注保险和证券板块。保险板块：中国平安增持中国人寿H股，显示对行业信心。证券板块：中金公司发布换股吸收合并东兴证券和信达证券草案，促进行业整合；证监会处罚跨境券商，利好中资券商；长鑫科技上市强化券商投资价值。推荐中国人寿、中信证券、华泰证券和广发证券；关注南华期货。风险包括资本市场波动、保费收入下降等。 【关键要点】 • 中国平安增持中国人寿H股，持股比例从13.12%升至16.12%，体现对保险行业信心 • 中金公司发布换股吸收合并草案，合并东兴证券和信达证券，换股价格分别为36.68元、16.05元、19.11元 • 证监会处罚老虎、富途等跨境券商境内非法展业，利好具备境外牌照的中资券商 • 长鑫科技递交招股说明书，多家券商持股，强化'投行+投资+产业资源'协同模式 • 维持'看好'评级，推荐中国人寿、中信证券、华泰证券、广发证券；关注南华期货 【风险提示】 ⚠ 资本市场大幅波动 ⚠ 保费收入不及预期 ⚠ 长端利率大幅下行 ⚠ 市场交投活跃度下降 ⚠ 新发基金规模不及预期

【核心观点】 报告认为AI数据中心供电需求升级，燃料电池（尤其是SOFC）和储能系统成为首选方案，建议重点关注国内SOFC供应链、北美大储系统集成商及液冷供应链。同时推荐太空光伏、欧洲海风龙头大金重工、锂电材料、风电整机等细分领域机会，但需警惕政策调整及价格竞争风险。 【关键要点】 • 重视AI数据中心供电革命：燃料电池（SOFC）和储能系统替代燃气轮机，北美需求向全球扩散 • 重点推荐阳光电源（7.5GWh储能大单）、Bloom Energy（SOFC系统订单）及国内SOFC供应链企业 • 液冷技术随AI算力提升价值量上升，建议关注申菱环境、科创新源等零部件及设备商 • 风电领域推荐大金重工，海外市场拓展及导管架项目突破显著 • 锂电价格波动加剧，六氟磷酸锂、磷酸铁锂涨价机会显现 • SNEC展会临近，BC技术、无银化等光伏新技术催化可期 【风险提示】 ⚠ 政策调整风险：如绿电直连、氢能补贴等政策变化 ⚠ 价格竞争加剧：锂电、能源材料等领域可能出现超预期价格战 ⚠ 技术替代风险：燃料电池、液冷等新技术可能面临颠覆性技术突破

【核心观点】 688号文出台，标志着多用户绿电直连政策进一步放宽，用户范围从单一企业扩展至多个不同法人实体，支持算力设施和绿色产业优先接入。政策明确了运行管理责任和交易机制，降低了价格波动风险，推动环保企业向综合能源服务商转型，利好布局零碳园区和绿电服务的企业。 【关键要点】 • 688号文将绿电直连用户从单一企业扩展至多个法人实体，支持算力设施和绿色产业优先接入。 • 政策明确运行管理责任和交易机制，降低价格波动风险。 • 环保企业积极布局零碳园区、绿电服务，如先河环保、盈峰环境等。 • 重点推荐：瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注：旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保。 【风险提示】 ⚠ 政策推进不及预期； ⚠ 市场竞争加剧； ⚠ 电价下调风险； ⚠ 项目推进不及预期； ⚠ 国际政治局势变化； ⚠ 政策推进不及预期

【核心观点】 报告聚焦国产算力市场，指出DeepSeek降价显著推动AI应用，提升国产模型市场份额。同时，英伟达和AMD在CPU领域的新布局强化了其在代理AI时代的算力核心地位。报告维持电子行业增持评级，强调CPU产业链的投资机会，但需警惕技术升级不及预期等风险。 【关键要点】 • DeepSeek降价推动AI应用落地，API调用量环比提升，国产厂商市场份额持续扩大。 • 英伟达CPU业务切入200亿美元规模市场，Vera CPU助力代理AI算力升级，2027财年Q1数据中心业务创历史新高。 • AMD 2nm制程量产，强化Agent AI基础设施算力支持，巩固CPU行业领先地位。 【风险提示】 ⚠ 市场需求不及预期风险 ⚠ 技术升级不及预期风险 ⚠ 地缘政治风险