【核心观点】 5月狭义乘用车零售量环比增长9.9%，新能源车渗透率达62.5%。特斯拉辅助驾駛更名并量产Robotaxi，乐聚智能创业板IPO获受理。行业评级增持，建议关注智能化整车、海外潜力车企及国产替代零部件。 【关键要点】 • 5月狭义乘用车零售量152万辆，新能源车零售95万辆，渗透率62.5% • 特斯拉辅助驾駛更名，首台Robotaxi量产，Model S/X生产线转型人形机器人 • 极狐贝塔S3上市，小鹏Robotaxi量产下线 • 乐聚智能创业板IPO获受理，拟募资26亿元布局人形机器人研发 • 乘联会预测5月狭义乘用车零售环比+9.9%，新能源车环比+12.0% 【风险提示】 ⚠ 国内/海外汽车销量不及预期 ⚠ 新车型上市表现不及预期 ⚠ 智能化进程不及预期 ⚠ 供应链配套不及预期 ⚠ 零部件竞争加剧

【核心观点】 报告聚焦于中国餐饮供应链中土豆应用方案，指出随着小吃快餐市场规模稳步增长，土豆作为国民食材具有广阔的应用潜力。传统土豆小吃制作存在效率低、出品不稳定等问题，限制了品类发展。通过调研芙蓉嘴等供应链企业，发现其通过标准化半成品、智能化生产线及多元化产品矩阵，有效解决了门店痛点，提升运营效率与盈利能力，为餐饮品牌提供一站式解决方案。 【关键要点】 • 小吃快餐市场预计2026年突破1.1万亿元，土豆小吃新品需求旺盛 • 芙蓉嘴构建全链路标准化体系，覆盖锅巴土豆、土豆泥、空气土豆等八大系列 • 产品毛利率达69%-87%，显著高于传统水平，02嫩脆款锅巴土豆成核心爆品 • 供应链降本增效，半成品模式降低门店人工成本至1/3，提升出品稳定性 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧可能导致利润空间压缩 ⚠ 食品安全与供应链稳定性风险

【核心观点】 2026年ASCO大会临近，中国创新药企业表现亮眼，多家企业研究成果入选重磅环节，覆盖肺癌、消化肿瘤等多个领域。中国创新药在全球话语权提升，建议关注相关企业。 【关键要点】 • 康方生物依沃西单抗头对头研究入选ASCO全体大会，是首个入选该环节的中国创新药企。 • 中国创新药企在肺癌治疗领域优势显著，尤其在一线治疗、脑转移、ctDNA指导治疗等方面取得突破。 • 研究覆盖肺癌、消化肿瘤、黑色素瘤、卵巢癌等多个适应症，涉及PD-1、双抗、TIL疗法等创新治疗手段。 【风险提示】 ⚠ 药品/耗材降价风险 ⚠ 行业政策变动风险 ⚠ 市场竞争加剧风险

【核心观点】 华为正式发布'韬定律'，通过'时间微缩'替代传统'空间微缩'，核心是压缩计算系统中的时间常数τ，提升效率。该路径聚焦于端侧芯片和AI算力系统，强调通过先进封装、光互联、EDA工具等多层级协同，解决AI集群中的通信瓶颈。报告维持'强于大市'评级，建议关注逻辑-存储融合、高速光互连及EDA工具环节。 【关键要点】 • 韬定律从空间微缩转向时间微缩，核心是压缩τ值，应用于端侧芯片和AI算力系统 • 通过LogicFolding、Unified Bus、Hi-ONE等技术提升系统级性能 • 先进封装、光互联、EDA工具成为关键受益环节 • AI集群瓶颈从单芯片转向通信效率，多芯片系统将向'System-as-One-Chip'演进 【风险提示】 ⚠ 技术迭代不及预期风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 本报告聚焦中国餐饮行业对健康、差异化汤底的需求，并分析了美味源醇鲜本味老母鸡汤产品的市场价值。 报告指出，汤底已成为餐饮门店核心竞争力之一，尤其是健康养生趋势推动鸡汤类产品的普及。美味源通过定向酶解专利技术推出的标准化老母鸡汤，解决了传统熬制的原料不稳定、效率低、标准化难等问题，适用于粉面、火锅、正餐等多种场景，具备高毛利潜力。 投资建议：推荐餐饮供应链企业参考美味源模式，但需关注行业竞争加剧及食品安全风险。 【关键要点】 • 鸡汤作为差异化汤底需求增长，契合健康养生消费趋势 • 美味源醇鲜本味老母鸡汤解决传统熬制痛点，适用于多餐饮场景 • 产品具备高毛利潜力，标准化方案助力连锁门店提升效率 【风险提示】 ⚠ 餐饮行业竞争加剧可能导致市场份额下降 ⚠ 食品安全问题影响品牌声誉 ⚠ 消费者口味偏好变化风险

【核心观点】 新天力是国内热成型塑料食品容器行业的领军企业，主营塑料和纸制食品容器，深耕食品工业、餐食、街饮等领域。公司2023-2025年营业收入和净利润持续增长，毛利率表现优异。凭借技术优势和全国产能布局，服务香飘飘、蜜雪冰城等头部客户，产品创新能力突出，但需关注新股发行的不确定性及数据解读偏差。 【关键要点】 • 深耕热成型塑料食品容器行业，国内前三企业，核心技术包括超厚多层共挤、无菌生产等 • 2023-2025年营业收入稳健增长，2025年毛利率显著高于同业 • 客户结构优质，核心客户覆盖香飘飘、蜜雪冰城等，产品创新助力新客户拓展 【风险提示】 ⚠ 新股发行存在不确定性，如因特殊原因无法上市 ⚠ 财报数据主要基于招股书等公开资料，可能存在解读偏差 ⚠ 同行业公司选取可能存在不准确风险

【核心观点】 报告指出有色金属板块短期承压，但长期基本面支撑较强。核心观点包括：黄金受益于配置需求，维持牛市预期；铝价因库存去化和出口反弹支撑；铜、锂、锡短期调整后有望回升。建议关注供需格局改善标的，但需警惕宏观风险。 【关键要点】 • 黄金：配置需求增加，长期牛市延续 • 铝：库存去化加速，出口替代逻辑确认，中长期看好 • 铜锂：短期调整后价格支撑显现，供需紧平衡延续 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致需求不及预期 ⚠ 供需格局变化超预期 ⚠ 政策风险

【核心观点】 纽威股份2025年业绩超预期，外销高增长带动营收和利润大幅上升，2026年一季度延续强劲增长态势。公司高端市场持续突破，平台化战略加速推进，产能扩张支撑长期成长。报告维持‘买入’评级，预计2026-2028年营收和净利润持续高增长，估值逐步下降，看好其在水处理、电力等新领域的拓展潜力。 【关键要点】 • 2025年实现营收77.68亿元，同比增长24.53%；归母净利润16.01亿元，同比增长38.54%。 • 2026年一季度营收同比增长16.53%，归母净利润同比增长31.40%，业绩持续高增长。 • 高端市场突破，LNG、FLNG等重大项目订单落地，产能扩张支撑长期增长。 • 平台化战略加速，水处理、电力领域业务加速拓展，盈利能力持续提升。 【风险提示】 ⚠ 国际油价波动及LNG行业周期性风险。 ⚠ 地缘政治及国际业务拓展的不确定性。 ⚠ 产能扩张带来的资金压力及市场竞争加剧风险。

【核心观点】 监管整治非法跨境证券业务推动资金向合规渠道转移，利好具备跨境优势的头部券商及境外财富管理需求增长。保险板块资金配置优化，股票、基金配置小幅提升，板块估值调整后具备估值修复潜力。短期市场波动和利率下行风险需警惕。 【关键要点】 • 监管政策净化跨境证券市场，促进资金流向合规渠道（QDII、港股通等），头部券商ROE提升机会显著。 • 券商板块建议关注低估值头部券商（如广发证券、国泰海通）及多元高股息标的（如远东宏信、易鑫集团）。 • 保险板块资产端修复与负债端高景气驱动业绩增长，推荐β属性强标的（中国太平、中国太保）。 • 二季度权益市场表现及利率走势将影响板块估值修复弹性。 【风险提示】 ⚠ 权益市场大幅波动风险 ⚠ 长端利率大幅下行风险

【核心观点】 开源证券看好通信行业，认为2026年AI将驱动行业共振。核心主线包括光通信、液冷技术、国产AI和卫星互联网。建议关注高速光模块、液冷渗透、国产算力芯片和空天地算力网络机会。风险点包括AI发展、卫星部署和贸易摩擦不及预期。 【关键要点】 • AI是核心驱动力，光模块/光纤/液冷需求爆发，1.6T光模块放量在即。 • 硅光技术加速落地，液冷渗透率因AI集群高密度化大幅提升。 • 卫星互联网与国产AI协同，构建空天地算力网络，政策支持下国产芯片崛起。 • 运营商、AI应用、CDN等板块受益于算力扩张和终端需求增长。 【风险提示】 ⚠ AI技术发展不及预期 ⚠ 卫星互联网部署进度低于预期 ⚠ 中美贸易摩擦加剧