【核心观点】 2026年AI智能体将重塑零售和快消行业格局，通过赋能员工、融入流程、革新客户体验和强化安全，实现效率和体验的双重提升。企业需推动文化转型，确保全员深度参与，以实现最佳投资回报。 【关键要点】 • AI智能体将彻底改变传统零售和快消行业，实现员工赋能、流程优化、客户体验革新和安全保障。 • 51%的零售和快消行业高管已在生产环境中部署AI智能体，主要应用于质量控制、供应链和数字欺诈防范。 • 智能体将推动人机协作范式转变，从指令式计算转向意图式计算，大幅提升企业运营效率。 • Virgin Voyages案例显示，AI智能体可减少40%的文案创作时间，并提升销售额28%。 • Agent2Agent协议实现智能体间的无缝协作，推动全流程自动化和端到端闭环。 • 智能体电商和客户礼宾服务将提供更个性化的购物体验，提升客户忠诚度。 【风险提示】 ⚠ 技术成熟度风险：智能体AI仍处于发展初期，可能存在技术不稳定问题。 ⚠ 文化转型挑战：企业需克服员工对AI的抵触情绪并推动全员深度参与。 ⚠ 数据安全风险：智能体处理海量数据，存在数据泄露和滥用可能。

【核心观点】 2026年电商行业进入'AI原生+即时零售'整合期，整体消费步入稳健'新常态'，线上增速放缓至5.2%。各大电商平台调整战略，重点布局AI技术基建与即时履约能力。消费趋势向'精准消费'和'情绪驱动'分化，下沉市场与新兴品类成为增长新动力。 【关键要点】 • 电商行业告别高速增长，进入存量竞争阶段，线上零售增速降至5.2%。 • 平台战略重心转向AI技术原生应用与即时零售扩张，形成差异化竞争壁垒。 • 消费行为呈现'质价比驱动日常，情绪驱动高溢价'的双轨特征，下沉市场潜力扩大。 【风险提示】 ⚠ AI技术落地不及预期风险 ⚠ 即时零售市场竞争加剧风险 ⚠ 消费分层趋势导致的市场分化风险

【核心观点】 低空智联是指在3000米以下空域，依托空天地一体化网络和新一代信息技术，实现飞行器、地面设施、空管系统等全面智能协同的系统。其核心价值在于支撑空域治理数字化和推动低空经济规模化发展。当前处于体系构建期，未来发展将聚焦技术融合与智能升级，面临数据安全、算法模型、网络通信等挑战，需通过政策完善、技术攻关和生态合作加速推进。 【关键要点】 • 低空智联是低空经济的核心支撑，定义为'三全三智'（全域覆盖、全时在线、全程协同、智能感知、智能决策、智能服务）。 • 政策层面：国家将低空经济列为战略性新兴产业，空域管理改革深化，地方政策积极布局，形成先行区域。 • 技术层面：核心方向包括AI与数字孪生、星地融合通感网络、云-边-端协同计算等，挑战集中在数据安全、算法模型、网络算力等方面。 • 应用场景：覆盖空域管理、公共服务、低空物流、能源巡检等多领域，典型案例支撑规模化潜力。 • 发展建议：需政策完善标准治理、技术强化攻关创新、产业加强生态协作。 【风险提示】 ⚠ 政策监管风险：低空空域开放与监管规则变化可能影响行业发展节奏。 ⚠ 技术实现风险：AI算法、网络安全、通感一体化等技术尚未完全成熟，存在突破不确定性。 ⚠ 产业链风险：上游关键设备依赖进口，部分核心部件国产化率低，供应链风险较高。 ⚠ 市场竞争风险：低空物流、无人机服务等领域竞争加剧，可能导致盈利空间压缩。

【核心观点】 报告维持社服板块'优于大市'评级，认为扩大内需政策下板块估值修复机会显现。核心观点聚焦外卖新规6月落地（推动餐饮透明化）、离境退税政策优化（7月实施）、东方甄选线下店开业（全域零售转型）三大催化。短期板块受情绪波动，建议配置估值修复弹性标的（如三峡旅游、学大教育），中线布局中国中免、美团、古茗等。风险提示消费复苏不及预期、政策监管趋严及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 外卖新规6月实施：要求平台实名登记商家、'明厨亮灶'，推动餐饮食品安全监管透明化 • 离境退税政策优化：2026年7月起实施小额抽检、无纸化办理，延长离境退税期限至28天 • 东方甄选首家线下店开业：标志直播电商向全域零售转型，强化品牌温度与服务口碑 • 板块估值修复：伴随政策利好，重点公司如古茗、海底捞EPS 2026E同比增速分别为31.8%、5.4% 【风险提示】 ⚠ 消费复苏不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策监管变化风险

【核心观点】 2026年英国网络安全行业持续扩张，收入达1470亿英镑，毛增值910亿英镑，企业数量增长20%至2603家。政府政策支持与AI技术应用推动行业创新，人才储备成为核心竞争力。尽管面临地缘政治和技术变革风险，但行业增长前景乐观。 【关键要点】 • 行业规模持续扩大：收入1470亿英镑，毛增值910亿英镑，企业数量2603家，增长20%。 • 政策支持与技术驱动：政府加速计划（如CyberASAP）和AI应用重塑网络安全格局。 • 人才优势显著：网络安全领域每位员工创造131200英镑产值，技能流动通过TechFirst项目保障。 【风险提示】 ⚠ 地缘政治风险：技术监管环境变化及国际冲突对网络安全需求的不确定性。 ⚠ 政策依赖性：行业增长依赖政府支持，政策调整可能影响企业扩张。 ⚠ 技术变革风险：AI应用快速迭代导致技术落后或人才短缺的风险。

【核心观点】 华为在IEEE国际会议上发布韬(τ)定律，提出以‘时间缩微’替代传统几何缩微，通过逻辑折叠等创新技术压缩信号传播时延，提升晶体管密度，加速我国芯片产业创新迭代。预计到2031年，高端芯片晶体管密度将达1.4纳米水平，为AI等产业提供坚实硬件底座。 【关键要点】 • 华为提出韬(τ)定律，以时间缩微替代几何缩微，通过逻辑折叠技术降低时延，提升晶体管密度。 • 该定律有望推动芯片产业创新，绕开‘卡脖子’问题，支持AI等新兴产业发展。 • 投资建议关注先进封装、AI芯片等细分环节，预计华为麒麟芯片性能将大幅提升。 • 华为过去六年设计并量产381款芯片，预计到2029年CPU性能核心频率将达4GHz以上。 【风险提示】 ⚠ 中美科技摩擦加剧 ⚠ AI应用发展不及预期 ⚠ 国产技术突破不及预期 ⚠ 下游终端需求不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 本周有色金属板块整体下跌0.88%，工业金属触底回升，铜铝价格偏强，贵金属受美联储鹰派预期影响走弱。报告认为铜精矿加工费降至历史低位，供需紧张支撑铜价；铝行业供需双增，库存下降，价格偏强。黄金受美元流动性紧缺压制，短期震荡。风险在于美元持续走强和下游需求不及预期。 【关键要点】 • 工业金属价格触底回升，铜铝板块表现较强 • 铜精矿加工费处于历史低位，原料紧缺支撑铜价 • 铝行业供需双增，库存下降，价格偏强 • 美联储纪要鹰派但市场已提前定价，贵金属价格偏弱 【风险提示】 ⚠ 美元持续走强 ⚠ 下游需求不及预期

【核心观点】 报告指出，AI产业链维持高景气，英伟达财报超预期显示算力需求强劲；三大运营商推出Token套餐推动算力商品化；特斯拉FSD监督版入华加速本土化测试；DeepSeek布局AI Agent产品。整体评级强于大市，建议关注智能驾驶和AI基础设施企业。 【关键要点】 • 英伟达财报全面超预期，数据中心业务增长92%，AI算力需求强劲。 • 三大运营商推出Token套餐，算力服务进入标准化收费阶段，降低用户门槛。 • 特斯拉监督版FSD入华，加速本土化测试和审批，推动智能驾驶竞争升级。 • DeepSeek开放Agent Harness岗位，布局AI Coding和Agent产品，强化模型应用化。 【风险提示】 ⚠ AI应用商业化进展不及预期，企业利润率承压。 ⚠ 智能驾驶政策进程存在不确定性。 ⚠ Token商业化早期阶段可能面临用户付费习惯培育挑战。

【核心观点】 报告指出，AI安全已从'生成风险'转向'执行风险'，智能体（Agent）开始调用工具、访问数据、执行任务，导致安全边界必须扩展到身份、工具、数据、行为和运行环境等多个维度。报告提出六层攻击面模型和AER智能体执行风险指数，帮助企业识别和管理智能体风险，并强调'先安全，后自治'原则。 【关键要点】 • 智能体安全风险已从'说错话'转向'做错事'，需防范合法动作的非法后果。 • 企业安全边界需扩展到身份、工具、数据、记忆、行为和运行环境。 • Skill正在成为Agent生态的供应链风险入口，存在数据泄露、资产盗用等系统性风险。 • 提出六层攻击面模型和AER指数，帮助企业评估和管理智能体执行风险。 • 建议企业遵循'先安全，后自治'原则，建立风险分级和治理路线图。 【风险提示】 ⚠ Skill供应链风险可能导致数据泄露、资产盗用等系统性风险 ⚠ 智能体执行风险可能超出传统安全手段的防护范围 ⚠ 企业治理能力不足可能导致Agent失控引发业务中断

【核心观点】 嘉元科技2026Q1业绩高速增长，营收、净利润增速显著，核心竞争力稳固。公司深耕锂电铜箔领域，与宁德时代签订战略合作协议，规划产能扩张。投资建议为'买入'，预计未来三年收入和利润将大幅增长，但需关注需求波动和市场竞争风险。 【关键要点】 • 2026Q1营收同比增长73.94%，净利润增长392.77% • 锂电铜箔龙头，与宁德时代签订62.6万吨产能合作协议 • 战略投资恩达通，切入光模块赛道 【风险提示】 ⚠ 需求不及预期风险 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 新产品推出不及预期风险