【核心观点】 报告提出'模数共振'体系，强调人工智能发展中数据与模型的双向协同。通过高质量数据集、高效能模型和高价值应用的闭环迭代，实现数据驱动模型进化、模型赋能场景落地、场景反哺数据迭代，为人工智能高质量发展提供核心支撑。 【关键要点】 • 模数共振定义：数据质量提升、模型优化与应用反馈的协同联动闭环机制 • 三大核心要素：高质量数据集（三高特征）、高效能模型（算效比、泛化性、鲁棒性）、高价值应用 • 五大能力支撑：数据集设计、质量评估、模型优化、性能测试、数据增强 • 三大协同机制：模型-数据关联映射、模数闭环迭代、模型自适应测试系统 【风险提示】 ⚠ 数据安全风险：数据隐私泄露与合规性挑战 ⚠ 技术迭代风险：模型泛化性不足与场景适配难度 ⚠ 生态建设风险：跨主体协同机制尚未成熟

【核心观点】 【关键要点】 【风险提示】

【核心观点】 大位科技（600589.SH）作为老牌IDC企业，因AI及云计算需求强劲，维持‘买入’评级。预计2026-2028年归母净利润将从亏损转正并持续增长，EV/EBITDA估值逐步下降。张北数据中心项目进展顺利，机柜上架率逐步爬坡，但暂时性亏损仍存。主要风险包括AI发展不及预期、机柜上架进度不及预期及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 核心观点：公司受益于AI浪潮，CSP客户资本开支增加，维持‘买入’评级。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计1.11亿、1.52亿、1.98亿元，亏损逐步收窄并转正。 • 财务表现：营收稳健增长，毛利率提升，张北数据中心一期项目竣工并投入使用，上架率逐步爬升。 • 估值：当前股价对应EV/EBITDA为55.5倍，较2028年预测估值显著降低。 【风险提示】 ⚠ AI及云计算发展不及预期 ⚠ 机柜上架进度不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 环球富盛理财研报指出，天原股份为西南地区最大氯碱企业，正通过定向增发优化资本结构并加速'氯-钛-磷-铁-锂'一体化产业链建设。2025年公司烧碱、氯化法钛白粉及磷酸铁锂产量分别同比增长2.21%、21.98%和99.19%，产销率保持高位。分析师给予'买入'评级，预计相对收益跑赢大市，但需关注磷酸铁锂行业波动及原材料价格风险。 【关键要点】 • 西南最大氯碱企业，主导产品产销率超98% • 定向增发不超过4.79亿元优化资本结构 • 加速建设'氯-钛-磷-铁-锂'循环经济产业链 【风险提示】 ⚠ 磷酸铁锂正极材料价格波动风险 ⚠ 原材料及能源价格波动风险 ⚠ 环保及安全生产风险

【核心观点】 商业保险首次覆盖脑机接口手术耗材费用，支付端全链路打通，脑机接口商业化加速，进入量产元年；创新产品审批加速，投融资活跃，国产产线即将投产。 【关键要点】 • 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端实现从手术费到耗材支出全链路打通。 • 全球首款侵入式脑机接口获批上市，3日内完成审批挂网，临床应用常态化。 • 投融资活跃，强脑科技申报港交所，确立二级市场退出机制。 • 国产脑机接口产线拟投产，如阶梯医疗和脑虎科技。 • 受益标的：心玮医疗、翔宇医疗等多家公司。 【风险提示】 ⚠ 商业化推广不及预期 ⚠ 技术迭代风险 ⚠ 长期安全性和稳定性风险

【核心观点】 高特电子是一家专注于储能BMS领域的企业，连续三年出货量位居行业前列。公司业务覆盖储能、后备电源及动力电池BMS，2023-2025年营收和净利润保持快速增长（YOY分别为125.44%/17.93%/36.58%和64.14%/11.55%/39.12%）。公司产品广泛应用于大型储能电站及多种场景，与中石油、阳光电源等头部客户合作密切，同时布局数据服务和纵向一体化生态。预计2025-2030年全球储能BMS市场空间将达461亿-615亿元，公司有望受益于行业增长。 【关键要点】 • 储能BMS领域标杆企业，连续三年出货量行业前列，客户包括中石油、阳光电源等 • 2023-2025年营收和净利润实现高速增长，2025年储能BMS收入占比超94% • 积极布局数据服务和一体化集控单元，拓展微电网管理等新场景应用 • 全球储能市场快速增长，2025-2030年BMS市场规模增量预计461亿-615亿元 【风险提示】 ⚠ 新股上市存在不确定性风险 ⚠ 同行业公司估值变动可能导致估值偏差 ⚠ 储能行业技术迭代风险

【核心观点】 全球医疗仪器及器械市场快速增长，2025年规模达6858亿美元（中国11492亿元）；中国出口持续上升，2025年达208.95亿美元，重点市场包括美国、德国、日本、荷兰；行业受益于老龄化和技术创新，但面临国际竞争和贸易壁垒，出海潜力大。 【关键要点】 • 全球医疗仪器及器械市场规模2025年6858亿美元，年复合增长率7.1%；中国市场规模11492亿元，增长8.5%。 • 中国医疗仪器及器械出口2022-2025年年复合增长率3.27%，2026年1-4月出口70.9亿美元。 • 主要出口市场：美国（占比21.25%）、德国（5.54%）、日本（5.24%）、荷兰（3.80%）。 • 细分产品出口：按摩器具、超声波诊断仪、注射器等表现强劲，2026年1-3月出口金额居前。 • 行业驱动因素：人口老龄化、慢性病增加、技术创新和消费升级。 【风险提示】 ⚠ 全球市场竞争加剧，国际品牌占据高端市场。 ⚠ 贸易壁垒和关税政策变化可能影响出口增长。 ⚠ 产品质量和合规标准不达标风险，需符合各国认证要求。 ⚠ 新兴市场政治和经济不稳定因素可能影响需求波动。

【核心观点】 2026年中国研学旅游市场整体景气指数达126.9，处于较高景气区间，行业信心强劲。未来将转向课程研发、安全运营等综合竞争，重点关注亲子家庭和入境研学市场。 【关键要点】 • 政策支持持续，行业呈现高质量发展趋势 • 研学市场信心强于经营表现，价格竞争压力大 • 细分需求扩容，亲子家庭和入境研学成为增长点 • 供给端多元化，渠道拓展加速 【风险提示】 ⚠ 价格竞争压力持续，影响利润空间 ⚠ 政策执行力度和变动风险 ⚠ 安全风险和突发事件影响 ⚠ 区域市场发展不均衡

【核心观点】 全球电网改造与AI数据中心建设推动电力设备行业进入超级周期，海外龙头燃机及输变电设备企业业绩高速增长，订单饱满，盈利能力持续提升。AIDC配用电设备需求旺盛，北美市场爆发。AIDC电源弹性最大，台达、光宝业绩亮眼。建议关注SST整机、高频隔离变、AI电源、变压器出海及燃机细分龙头。 【关键要点】 • 全球电网投资上升，燃机及输变电设备龙头企业营收与利润高速增长。 • 北美AIDC建设带动配用电设备需求爆发，施耐德、维谛、伊顿业绩超预期。 • AIDC电源需求弹性最大，台达、光宝盈利创历史新高。 【风险提示】 ⚠ 全球电网投资不及预期 ⚠ AIDC建设进度不及预期 ⚠ 关税政策变动风险

【核心观点】 宏达股份2025年业绩受锌、磷化工产品价格下滑影响承压，但2026年通过成本控制和产量优化计划改善盈利能力。公司财务状况显著改善（资产负债率降至12.99%），新任管理层计划加强上游资源布局，并推进多龙铜矿项目（年产能7500万吨，含铜30万吨/年），预计2026-2028年归母净利润将大幅增长。维持增持评级，但需关注价格波动及项目进度风险。 【关键要点】 • 2025年业绩承压，锌、磷化工产品价格下滑及硫磺成本上涨影响利润，预计2026年通过成本控制实现扭亏。 • 财务状况改善，2025年6月成功发行股票28.53亿元，资产负债率降至12.99%，货币资金达12.04亿元。 • 新任管理层加强资源布局，拟收购磷矿、铅锌矿等核心资源。 • 多龙铜矿项目稳步推进，采矿权申请已报批，计划年产铜30万吨、金8吨。 • 预计2026-2028年归母净利润分别为0.36亿、0.57亿、0.84亿元，同比增长148.59%、56.65%、48.80%。 • 维持‘增持’评级，但需警惕价格波动、项目进度不及预期及政策风险。 【风险提示】 ⚠ 价格波动风险（锌、铜等产品价格下行） ⚠ 项目进度不及预期风险（多龙铜矿‘探转采’审批） ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 政策超预期风险