【核心观点】 本周商贸零售、社会服务及美容护理板块表现不佳，珀莱雅以3.51亿元收购花知晓12.55%股权实现控股，花知晓2026Q1收入6.75亿元、净利润1.55亿元。5月21日天猫618启动，李佳琦直播间表现亮眼，中国品牌表现突出。券商维持行业"推荐"评级，建议关注美护、新消费等板块。 【关键要点】 • 商贸零售/社会服务/美容护理板块本周分别下跌3.23%/3.03%/4.23% • 珀莱雅收购花知晓12.55%股权，2026Q1花知晓实现净利润1.55亿元 • 天猫618启动，李佳琦直播间TOP20品牌中7席为中国品牌 • 投资建议关注贝泰妮、珀莱雅、上海家化等标的 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期的风险 ⚠ 贸易摩擦的风险 ⚠ 地缘政治的风险 ⚠ 行业竞争加剧的风险

【核心观点】 华为提出的τ定律以时间缩微替代几何缩微，通过逻辑折叠技术压缩信号时延并提升晶体管密度，解决后摩尔时代半导体发展的物理与经济瓶颈，推动AI算力和芯片性能升级，助力量产化应用。 【关键要点】 • 华为τ定律以时间缩微替代几何缩微，解决摩尔定律极限问题。 • 逻辑折叠技术通过垂直堆叠和混合键合提升芯片性能，降低先进制程依赖。 • 投资机会在EDA工具、成熟晶圆代工和先进封装等国内优势赛道。 【风险提示】 ⚠ 技术落地不及预期 ⚠ 产业生态适配风险 ⚠ 先进封装产能与成本风险

【核心观点】 赛意信息2026Q1业绩显著回暖，归母净利润同比增长28.74%，主要受益于AI解决方案突破和毛利率回升。公司自主研发AI中台，成功入选IDC评估，并公告拟开展200亿元高性能服务器融资租赁业务，支撑长期增长。维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1归母净利润同比增长28.74%，全年亏损转正带动业绩回暖。 • AI解决方案在PCB等行业落地，获IDC‘领导者’认证，毛利率回升至32.37%。 • 公告布局200亿元算力服务器租赁业务，完善‘算力底座+AI中台+行业应用’全栈架构。 • 2026-2028年EPS预测分别为0.28元、0.45元、0.57元，维持‘买入’评级。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致数字化投入不及预期 ⚠ AI应用拓展速度慢于预期 ⚠ 市场竞争加剧影响新业务布局

【核心观点】 派林生物2025年业绩短期承压，主要因产能扩张及行业环境变化，但国药体系整合及研发管线推进为其长期增长提供支撑。预计2026-2028年归母净利润将逐步恢复增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑43.75%，主要受产能扩增及行业政策影响 • 国药整合预期打开成长空间，未来或受益于集团资源整合 • 研发管线稳步推进，新工艺提升产品竞争力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品价格下降风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 2026年1-4月国内新能源乘用车市场销量同比下滑18.49%，但渗透率提升至48.18%，市场进入筑底阶段。纯电动车型份额回升至66.67%，SUV占比达56.02%，行业结构优化。预计后续新品投放和政策刺激将推动市场回暖。 【关键要点】 • 销量承压，渗透率创新高，结构向纯电和SUV集中 • 自主品牌主导市场，C级车高端化趋势显著 • 进口新能源萎缩，混动需求降温 【风险提示】 ⚠ 补贴退坡、价格战加剧 ⚠ 外资品牌竞争力持续弱化风险

【核心观点】 报告提出'模数共振'体系，强调人工智能发展中数据与模型的双向协同。通过高质量数据集、高效能模型和高价值应用的闭环迭代，实现数据驱动模型进化、模型赋能场景落地、场景反哺数据迭代，为人工智能高质量发展提供核心支撑。 【关键要点】 • 模数共振定义：数据质量提升、模型优化与应用反馈的协同联动闭环机制 • 三大核心要素：高质量数据集（三高特征）、高效能模型（算效比、泛化性、鲁棒性）、高价值应用 • 五大能力支撑：数据集设计、质量评估、模型优化、性能测试、数据增强 • 三大协同机制：模型-数据关联映射、模数闭环迭代、模型自适应测试系统 【风险提示】 ⚠ 数据安全风险：数据隐私泄露与合规性挑战 ⚠ 技术迭代风险：模型泛化性不足与场景适配难度 ⚠ 生态建设风险：跨主体协同机制尚未成熟

【核心观点】 【关键要点】 【风险提示】

【核心观点】 大位科技（600589.SH）作为老牌IDC企业，因AI及云计算需求强劲，维持‘买入’评级。预计2026-2028年归母净利润将从亏损转正并持续增长，EV/EBITDA估值逐步下降。张北数据中心项目进展顺利，机柜上架率逐步爬坡，但暂时性亏损仍存。主要风险包括AI发展不及预期、机柜上架进度不及预期及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 核心观点：公司受益于AI浪潮，CSP客户资本开支增加，维持‘买入’评级。 • 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计1.11亿、1.52亿、1.98亿元，亏损逐步收窄并转正。 • 财务表现：营收稳健增长，毛利率提升，张北数据中心一期项目竣工并投入使用，上架率逐步爬升。 • 估值：当前股价对应EV/EBITDA为55.5倍，较2028年预测估值显著降低。 【风险提示】 ⚠ AI及云计算发展不及预期 ⚠ 机柜上架进度不及预期 ⚠ 行业竞争加剧

【核心观点】 环球富盛理财研报指出，天原股份为西南地区最大氯碱企业，正通过定向增发优化资本结构并加速'氯-钛-磷-铁-锂'一体化产业链建设。2025年公司烧碱、氯化法钛白粉及磷酸铁锂产量分别同比增长2.21%、21.98%和99.19%，产销率保持高位。分析师给予'买入'评级，预计相对收益跑赢大市，但需关注磷酸铁锂行业波动及原材料价格风险。 【关键要点】 • 西南最大氯碱企业，主导产品产销率超98% • 定向增发不超过4.79亿元优化资本结构 • 加速建设'氯-钛-磷-铁-锂'循环经济产业链 【风险提示】 ⚠ 磷酸铁锂正极材料价格波动风险 ⚠ 原材料及能源价格波动风险 ⚠ 环保及安全生产风险

【核心观点】 商业保险首次覆盖脑机接口手术耗材费用，支付端全链路打通，脑机接口商业化加速，进入量产元年；创新产品审批加速，投融资活跃，国产产线即将投产。 【关键要点】 • 商业保险首次覆盖脑机接口，支付端实现从手术费到耗材支出全链路打通。 • 全球首款侵入式脑机接口获批上市，3日内完成审批挂网，临床应用常态化。 • 投融资活跃，强脑科技申报港交所，确立二级市场退出机制。 • 国产脑机接口产线拟投产，如阶梯医疗和脑虎科技。 • 受益标的：心玮医疗、翔宇医疗等多家公司。 【风险提示】 ⚠ 商业化推广不及预期 ⚠ 技术迭代风险 ⚠ 长期安全性和稳定性风险