【核心观点】 汉朔科技为全球电子价签龙头，正向AI零售解决方案转型。凭借自研技术和海外市场优势，公司2026Q1收入大幅反弹。预计2026-2028年净利润年均增长46%，首次给予'优于大市'评级，目标价56-61元，对应36-39倍PE。核心风险包括美国关税及行业竞争加剧。 【关键要点】 • 全球电子价签市场领导者，2026Q1收入同比增长50.44% • AI零售2.0战略推进，布局数字孪生门店和智能购物车 • 北美市场加速渗透，国内渗透率待提升 【风险提示】 ⚠ 美国关税影响毛利率 ⚠ AIoT新业务落地不及预期

【核心观点】 2025年智能网联汽车市场关键拐点：新能源渗透率达47.9%，L2+智驾渗透率66%。2026-2030年预测新能源渗透率超70%，高阶智驾渗透率25-30%，Robotaxi或于2032年实现全行业扭亏。技术路线向VLA与世界模型融合演进，国产零部件Tier 0.5加速崛起，动力电池回收市场规模2030年有望达1800亿元。 【关键要点】 • 2025年新能源渗透率47.9%，2030年预计超70% • L2+/L3智驾渗透率2030年将达25-30%/10-15% • 国产Tier 0.5零部件加速替代，Tier 2逐步淘汰 • Robotaxi单车盈利2026年一线城市转正，2032年全行业扭亏 • 动力电池回收市场2030年规模预计1800亿元 【风险提示】 ⚠ 技术迭代风险：智能驾驶算法演进不及预期 ⚠ 政策风险：L3级自动驾驶法规落地延迟 ⚠ 竞争加剧：整车厂与科技公司跨界竞争 ⚠ 供应链风险：关键零部件依赖进口 ⚠ 国际合规：全球ESG标准与碳关税监管

【核心观点】 2026年AI智能体将重塑金融服务格局，通过赋能员工、融入业务流程及革新客户体验，实现效率与价值的双重提升。智能体AI能替代重复任务，放大人类决策力，推动金融服务行业从被动防御转向主动创新。 【关键要点】 • AI智能体已在金融服务行业广泛应用，主要用于欺诈管理、风险控制、客户服务等场景。 • 金融服务企业通过智能体系统实现全流程自动化，提升合规性与运营效率。 • 智能体革新客户体验，提供个性化服务，减少人工干预，提升客户满意度。 【风险提示】 ⚠ 技术普及与员工技能提升的挑战可能影响商业价值实现。 ⚠ 数据安全与隐私问题在金融行业应用中需重点防范。

【核心观点】 华源证券维持国电电力（600795.SH）'买入'评级。公司2025年业绩下滑主要因前期非经常性收益影响，2026年一季度电价下降7%拖累业绩。公司为国能集团常规能源整合平台，2026年计划投产水电380万千瓦、新能源677万千瓦，预计2026-2028年净利润分别为61、73、79亿元。风险包括电价和来水不及预期。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑主要受转让子公司收益影响，主业利润全面增长 • 2026年一季度电价下降7%，华东火电占比超60% • 公司在建水电567万千瓦，计划2026年投产水电380万千瓦、新能源677万千瓦 【风险提示】 ⚠ 电价不及预期 ⚠ 来水不及预期

【核心观点】 《低空经济基础设施发展白皮书》指出，低空经济作为国家战略正从政策蓝图走向产业实践，无人机自动机场是连接基础设施与常态化运营的关键枢纽。报告强调核心技术包括无人值守、AI智能、数据优势，展示大疆在电力、交通、林业等行业规模化应用案例，展望未来无人机将向互联网化和自主化演进，但需解决核心技术、基础设施和生态协同等问题。 【关键要点】 • 低空经济定义为空域资源的战略性开发，覆盖无人机、物流和eVTOL三大领域 • 无人机自动机场是连接基础设施与常态化运营的关键枢纽 • 核心技术包含无人值守、AI智能、数据采集和多部门共享能力 • 大疆在电力、交通、林业等领域均有规模化部署成功案例 • 低空经济未来将向无人机互联网和自主化演进 【风险提示】 ⚠ 核心技术仍存在'卡脖子'风险 ⚠ 基础设施建设与场景需求匹配度不足 ⚠ 行业生态协同断层导致商业闭环难形成

【核心观点】 本周商贸零售、社会服务及美容护理板块表现不佳，珀莱雅以3.51亿元收购花知晓12.55%股权实现控股，花知晓2026Q1收入6.75亿元、净利润1.55亿元。5月21日天猫618启动，李佳琦直播间表现亮眼，中国品牌表现突出。券商维持行业"推荐"评级，建议关注美护、新消费等板块。 【关键要点】 • 商贸零售/社会服务/美容护理板块本周分别下跌3.23%/3.03%/4.23% • 珀莱雅收购花知晓12.55%股权，2026Q1花知晓实现净利润1.55亿元 • 天猫618启动，李佳琦直播间TOP20品牌中7席为中国品牌 • 投资建议关注贝泰妮、珀莱雅、上海家化等标的 【风险提示】 ⚠ 下游需求不及预期的风险 ⚠ 贸易摩擦的风险 ⚠ 地缘政治的风险 ⚠ 行业竞争加剧的风险

【核心观点】 华为提出的τ定律以时间缩微替代几何缩微，通过逻辑折叠技术压缩信号时延并提升晶体管密度，解决后摩尔时代半导体发展的物理与经济瓶颈，推动AI算力和芯片性能升级，助力量产化应用。 【关键要点】 • 华为τ定律以时间缩微替代几何缩微，解决摩尔定律极限问题。 • 逻辑折叠技术通过垂直堆叠和混合键合提升芯片性能，降低先进制程依赖。 • 投资机会在EDA工具、成熟晶圆代工和先进封装等国内优势赛道。 【风险提示】 ⚠ 技术落地不及预期 ⚠ 产业生态适配风险 ⚠ 先进封装产能与成本风险

【核心观点】 赛意信息2026Q1业绩显著回暖，归母净利润同比增长28.74%，主要受益于AI解决方案突破和毛利率回升。公司自主研发AI中台，成功入选IDC评估，并公告拟开展200亿元高性能服务器融资租赁业务，支撑长期增长。维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2026Q1归母净利润同比增长28.74%，全年亏损转正带动业绩回暖。 • AI解决方案在PCB等行业落地，获IDC‘领导者’认证，毛利率回升至32.37%。 • 公告布局200亿元算力服务器租赁业务，完善‘算力底座+AI中台+行业应用’全栈架构。 • 2026-2028年EPS预测分别为0.28元、0.45元、0.57元，维持‘买入’评级。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致数字化投入不及预期 ⚠ AI应用拓展速度慢于预期 ⚠ 市场竞争加剧影响新业务布局

【核心观点】 派林生物2025年业绩短期承压，主要因产能扩张及行业环境变化，但国药体系整合及研发管线推进为其长期增长提供支撑。预计2026-2028年归母净利润将逐步恢复增长，维持‘买入’评级。 【关键要点】 • 2025年业绩下滑43.75%，主要受产能扩增及行业政策影响 • 国药整合预期打开成长空间，未来或受益于集团资源整合 • 研发管线稳步推进，新工艺提升产品竞争力 【风险提示】 ⚠ 市场竞争加剧风险 ⚠ 产品价格下降风险 ⚠ 政策超预期风险

【核心观点】 2026年1-4月国内新能源乘用车市场销量同比下滑18.49%，但渗透率提升至48.18%，市场进入筑底阶段。纯电动车型份额回升至66.67%，SUV占比达56.02%，行业结构优化。预计后续新品投放和政策刺激将推动市场回暖。 【关键要点】 • 销量承压，渗透率创新高，结构向纯电和SUV集中 • 自主品牌主导市场，C级车高端化趋势显著 • 进口新能源萎缩，混动需求降温 【风险提示】 ⚠ 补贴退坡、价格战加剧 ⚠ 外资品牌竞争力持续弱化风险