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【核心观点】 报告指出，OpenAI发布的GPT-5.6系列模型性能提升且价格下移，预计将带动微软Azure云服务增长加速。分析师维持‘看好’评级，建议关注具备AI算力优势的云服务公司及AI商业化领先企业。短期市场调整主要源于对AI领域资本开支回报周期的担忧，但长期来看，具备真实订单支撑的公司有望受益于估值重构。 【关键要点】 • GPT-5.6发布：Sol、Terra、Luna三档模型，旗舰Sol性能提升、Terra定价减半 • 微软Azure增长：万卡级Blackwell集群商用，GPT-5.6或提升算力利用率 • 投资标的：谷歌、亚马逊、微软、Neocloud、金山云等 【风险提示】 ⚠ 资本开支回报周期存疑 ⚠ 监管政策变动风险 ⚠ AI竞争格局加剧风险

【核心观点】 报告指出，随着AI模型推理需求爆发，ASIC芯片出货量将加速增长，预计2026年市场份额达45%，2027年超越GPU。云厂商如谷歌、亚马逊通过自研ASIC优化成本并提升算力，同时光互联和交换芯片需求因AI算力规模化而激增。建议关注芯片设计、光模块及OCS芯片供应商。 【关键要点】 • ASIC芯片因推理需求爆发，2026年出货量770万片（45%市场份额），2027年份额将达58% • 谷歌、亚马逊自研芯片推动云收入增长，Google芯片2026Q1云收入同比+63% • 光模块（3.2T需求）和OCS芯片（谷歌核心供应商）受益于AI算力连接升级 • 博通因供应链多元化面临Trainium份额流失风险，而Marvell、ADVA等通过合作绑定云厂商需求 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动导致AI投资放缓 ⚠ ASIC技术研发不及预期 ⚠ 云厂商技术路线变更风险 ⚠ 光模块价格竞争加剧

【核心观点】 本周计算机行业指数上涨4.71%，显著跑赢沪深300指数。报告看好AI算力等投资机会，重点关注英伟达发债、蚂蚁集团AI版支付宝测试、SpaceX收购AI公司、字节跳动采购国产芯片及DeepSeek融资等事件。风险包括政策、技术及市场竞争。 【关键要点】 • 计算机板块周涨幅4.71%，涨幅位列申万行业第6位。 • 看好AI算力投资机会，建议关注AI产业链布局。 • 重大事件：英伟达发债、蚂蚁集团测试AI支付、SpaceX收购Cursor、字节采购国产芯片、DeepSeek获融510亿元。 【风险提示】 ⚠ 政策落地不及预期 ⚠ 技术发展不及预期 ⚠ 市场竞争加剧

【核心观点】 报告指出AI产业正从能力竞赛转向产业落地阶段，主要围绕世界模型（如Odyssey）和国产大模型（如GLM-5.2）展开。世界模型聚焦物理世界模拟，而国产大模型在长上下文处理和工程化应用方面取得突破。AI应用需求持续释放，Token调用量保持增长，国产算力适配加速。建议关注AI大模型及Agent相关企业，风险包括技术迭代、商业化进展不及预期及政策监管。 【关键要点】 • 世界模型获资本青睐，亚马逊等投资方支持Odyssey，推动AI从语言智能向物理智能演进。 • 国产大模型GLM-5.2实现百万级长上下文工程落地，全球调用量持续领先。 • AI应用需求旺盛，Token调用量连续多周增长，验证商业化进程加速。 • 国产算力自主可控需求提升，加速适配AI大模型产业链。 【风险提示】 ⚠ 大模型能力迭代不及预期 ⚠ AI应用商业化进展缓慢 ⚠ 国产算力适配与供应链风险 ⚠ 政策监管及数据合规风险

【核心观点】 MLCC行业因AI服务器需求爆发和供需失衡进入新一轮景气周期，预计原厂全品类涨价幅度达30%-50%，高端产能紧缺将持续至2028年。本轮周期由AI驱动结构性分化，高容产品领涨，日韩龙头受益，国产厂商因海外供给紧缺订单外溢。 【关键要点】 • AI服务器需求驱动MLCC量价齐升，供需缺口至少延续至2028年 • 高端高容产品涨价幅度更大，全品类平均涨幅预计30%-50% • 产能转产存在效率折算，扩产周期需1.5-2年 【风险提示】 ⚠ AI技术落地不及预期 ⚠ 涨价不及预期或价格回落 ⚠ 海外产能扩产加速

【核心观点】 全球算力服务需求旺盛，价格持续上涨，英伟达算力卡租赁价格维持高位，交付周期延长。算力商业模式从卡时租赁向Token分成升级，Token分成模式加速成型，算租厂商商业逻辑升级。国内算力黄金时期仍在持续，供需共振向上，重申国内算力机会。 【关键要点】 • 全球算力服务价格持续上涨，英伟达B200租赁价较2025年6月上涨约7%，B300涨幅超50%，交付周期延长至2027年。 • 算力商业模式升级，从卡时租赁向Token分成转变，Token分成模式加速成型。 • 国内算力黄金时期，GPU国产芯片适配提速，寒武纪授信120亿元，国内大厂加码采购国产AI芯片，CPU需求量提升，推理时代开启。 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧的风险 ⚠ 技术研发进度不及预期的风险 ⚠ 特定行业下游资本开支周期性波动的风险

【核心观点】 报告核心观点强调AI PCB行业上游材料（如覆铜板、铜箔）因供需紧张和原材料成本上升而持续涨价，中游板厂则因承接AI算力需求将于2026年第三季度迎来业绩拐点。PCB行业正经历半导体化升级，价值量、工艺难度和产能壁垒显著提升，产业链整体高景气度延续。建议优先关注上游材料弹性及中游板厂业绩兑现窗口。 【关键要点】 • 上游材料供给弹性最小，涨价确定性高，如覆铜板、铜箔、玻纤布等主材持续提价。 • 中游板厂依托中国大陆算力PCB产能优势，预计2026年第三季度迎来业绩拐点，三季度为传统旺季叠加AI需求释放。 • PCB半导体化特征驱动产业链升级，高端产能与技术壁垒抬升，头部企业份额与估值重估空间显著。 【风险提示】 ⚠ AI服务器出货不及预期风险 ⚠ 上游原材料价格大幅波动风险 ⚠ 中游成本顺价不及预期风险 ⚠ 技术路线与认证进度风险 ⚠ 行业产能扩张超预期风险

【核心观点】 电容作为算力系统的'电RAM'，与DRAM在系统角色、层级结构和需求驱动上高度同构。随着AI算力提升，电容需求从线性外推转向系统级扩张，重点关注按时间常数分层的完整缓冲网络。市场对灰区（多级降压配电环节）的增量认知不足，导致需求测算存在低估。目前电容处于量价齐升阶段，高端材料约束与国产替代窗口共存，为相关企业带来增长机会。 【关键要点】 • 电容与DRAM在系统角色、时间常数阶梯、需求驱动上高度同构，算力提升倒逼电容需求系统级加密 • 白区与灰区协同扩容，灰区增量被低估，电容用量随功率增长而非简单GPU线性外推 • 量价齐升逻辑兑现：需求弹性高于GPU增速，高端材料受限叠加国产厂商扩产窗口期 【风险提示】 ⚠ 高端材料保供风险 ⚠ 客户验证不及预期风险 ⚠ 价格回落风险 ⚠ 海外厂商扩产竞争风险

【核心观点】 报告指出国产大模型GLM-5.2在长周期任务、代码能力和上下文处理方面显著追赶海外顶尖模型，同时字节跳动批量采购国产GPU，加速国产算力生态建设。二者形成双向驱动的产业闭环，国产AI产业链发展前景广阔。 【关键要点】 • GLM-5.2模型发布：100万Token上下文处理能力，代码与智能体场景表现全球领先 • 国产算力加速落地：字节采购5万颗天数智芯GPU，寒武纪完成Day0级适配 • 形成产业正循环：模型能力提升带来算力需求增长，国产芯片反哺技术迭代 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧导致企业出清风险 ⚠ 技术研发进度不及预期风险 ⚠ 下游资本开支周期性波动风险

【核心观点】 太空算力是将AI计算部署于太空的新型基础设施，通过重构数据处理流程，实现低时延、高效率的数据服务。当前以'天数天算'为主，通过在轨AI处理提升数据利用率，长远目标是构建天地协同计算网络。中美发展路径不同，中国侧重国家战略推动，美国依靠商业需求驱动。核心技术瓶颈在于抗辐射芯片、高功率散热和能源系统，产业链尚处早期，未来需突破运力和规模化瓶颈。 【关键要点】 • 太空算力通过将AI计算部署于太空，重构数据处理价值链，提升响应速度和数据利用效率。 • 中美发展路径分化：中国以'天数天算'切入，构建算力星座；美国侧重'地数天算'，通过太空数据中心降低成本。 • 核心瓶颈：抗辐射芯片、散热系统、兆瓦级能源供应及低成本发射运力。 • 产业链逐步成型，短期聚焦算力芯片和激光通信，中长期需解决空间站散热与在轨组装问题。 • 投资建议：关注上游核心载荷技术（如抗辐射芯片、散热系统）及产业链上游环节，长期受益于全球化算力需求增长。 【风险提示】 ⚠ 技术风险：抗辐射芯片、高功率散热系统尚未成熟，兆瓦级部署存在不确定性。 ⚠ 政策风险：中美航天政策变化可能影响行业发展节奏。 ⚠ 市场风险：太空算力替代地面数据中心存在不确定性，商业化路径尚需验证。

【核心观点】 本周人工智能领域动态密集，Claude Fable 5和Claude Mythos 5发布，月之暗面推出Kimi K2.7 Code编程模型，Prometheus完成120亿美元融资。报告推荐关注高端制造业中的AI应用，尤其是具备数字孪生和工业场景落地能力的公司。短期关注算力租赁价格变化和Token消耗趋势。 【关键要点】 • Claude Fable 5在多个领域表现领先，内置安全机制。 • Kimi K2.7 Code支持长上下文编程，性能提升显著。 • Prometheus获120亿美元融资，专注工业AI优化工程流程。 • 英伟达Cosmos3物理AI模型推动制造业数字化转型。 【风险提示】 ⚠ AI底层技术迭代不及预期 ⚠ 政策监管风险 ⚠ AI应用落地效果不及预期