【核心观点】 报告指出美棉期货价格因供给缺口扩大和美元走弱呈现温和上涨态势，建议关注受益棉纺企业。逸仙电商2026年一季度护肤业务高增长58.5%，占比提升，但亏损扩大。行业方面，服装零售环比回暖，医美稳健向上。投资建议聚焦弹性标的（李宁、比音勒芬等）和确定性较强的纺织原材料龙头，同时提示内需恢复不及预期、汇率波动等风险。 【关键要点】 • 美棉期货价格探底回升，供给缺口扩大支撑价格温和上涨 • 逸仙电商护肤业务Q1增长58.5%，高毛利拖动业绩改善，但亏损扩大 • 服装零售环比回暖，医美、家纺等细分领域景气度持续提升 • 推荐李宁、比音勒芬、家纺板块及纺织原材料龙头（如新澳股份） • 风险：内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险 【风险提示】 ⚠ 内需恢复不及预期 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 关税风险

【核心观点】 京东方A（000725.SZ）业绩稳健增长，2025年净利润同比增长10.03%，2026年一季度延续增长趋势。公司LCD、OLED双技术领先，TV面板价格高位企稳，供应偏紧支撑景气度。与康宁签署合作备忘录，拓展玻璃基板、钙钛矿等新业务，长期成长性看好。华鑫证券首次给予‘买入’评级，目标价未披露。 【关键要点】 • 2025年营收2045.90亿元，净利润58.57亿元，同比增长3.13%和10.03% • TV面板价格高位企稳，65/75英寸面板连续四个月量价齐升 • 与康宁签署合作备忘录，布局玻璃基板、钙钛矿、MicroLED等新业务 • 2026-2028年预测营收年均增长10%以上，EPS从0.20元增至0.40元 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品研发不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 产品价格大幅波动风险

【核心观点】 报告指出，AI服务器功耗爆发和脉冲负载特性催生了多级电力缓存需求，电容被赋予'电RAM'定位。MLCC、铝电解电容和超级电容在不同层级协同作用，受益于AI算力扩张。预计MLCC市场规模2030年将达611.2亿美元，电容环节正经历量价齐升周期。中国厂商在铝电解电容电极箔等环节具备全球竞争力。 【关键要点】 • AI服务器功耗代际跃升，单卡/机柜功率从1200W/40kW升至1400W/140kW以上 • 四类电容分级布局：MLCC纳秒级滤波、铝电解电容中间级、超级电容秒级调峰 • AI需求驱动MLCC用量级增长，2025-2030年CAGR约30%，价格涨幅达30%-35% • 中国在铝电解电容电极箔领域具备全球竞争力，MLCC国产化加速 • 电容环节沿'需求暴增→产能转向→供给紧缩→价格传导'复制存储量价齐升路径 【风险提示】 ⚠ AI资本开支不及预期 ⚠ GPU电源架构升级进度延迟 ⚠ 800V HVDC渗透率不足 ⚠ 海外客户认证周期延长

【核心观点】 报告指出，AI时代下算力供需错配推动了NeoCloud行业崛起，专业化AI算力基础设施运营商成为重点。两家代表性公司Nebius和CoreWeave分别以平台化和合约驱动扩张，短期业绩确定性不同但均面临重资产扩张挑战。东吴证券给予行业"增持"评级，建议关注海外龙头及算力产业链公司。 【关键要点】 • AI算力供需错配推动NeoCloud行业成长，需求从训练向推理转型，供给侧瓶颈扩展至电力、数据中心和交付能力 • 商业模式核心是重资产运营，依赖长约订单、资本开支和交付能力，盈利关键在于单位算力收入与TCO平衡 • Nebius侧重全球化布局和平台化演进，CoreWeave聚焦GPU资源和NVIDIA生态绑定 【风险提示】 ⚠ AI算力需求不及预期风险 ⚠ 重资产扩张导致的资本开支与融资成本上升风险 ⚠ 产能交付不及预期风险

【核心观点】 报告指出，AI驱动下云计算行业高景气延续，推理需求推动云服务商收入增长。看好Neocloud等受益长尾客户需求的云计算公司及MiniMax-M3等大模型性能提升，重点关注AI应用落地和全球化出海。风险包括技术不及预期、监管政策变动及地缘政治影响。 【关键要点】 • AI推理需求增长带动云计算行业再加速，北美五大云服务商市场份额稳定，二线服务商如Nebius、CoreWeave增长迅速。 • Anthropic和MiniMax-M3大模型发布在即，性能大幅提升，MiniMax-M3采用稀疏注意力机制优化算力成本。 • 推荐标的包括谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave、阿里巴巴-W、百度集团-SW，重点关注AI全栈能力和长尾客户需求公司。 • 风险包括技术迭代不及预期、产能供应紧张、监管政策及地缘政治风险。 【风险提示】 ⚠ 技术及产品推出不及预期 ⚠ 产能及供应链风险 ⚠ 监管政策变动 ⚠ 宏观经济放缓 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 美伊谈判进展顺利，油价震荡下跌。美军空袭伊朗导致短暂反弹，但谈判消息促使重心下移。供给端美国产量微增，炼厂开工率上升，库存减少。地缘政治风险仍存，建议关注下游细分领域。 【关键要点】 • 美伊谈判‘进展顺利’，油价周内震荡下跌，布伦特、WTI及ESPO原油价格均有跌幅。 • 美国原油产量小幅增加至1371.5万桶/天，炼厂开工率提升至94.5%。 • 中国原油加工量环比下降11.38%，主营炼厂及山东地炼开工率下滑。 • 美国原油库存减少1239万桶，但生物燃料价格波动明显。 • 行业评级‘看好’，建议关注中国海油、中国石油等标的。 【风险提示】 ⚠ 中东地缘政治冲突加剧导致油价大幅波动风险。 ⚠ 美国放松对委内瑞拉制裁可能增加原油供给。 ⚠ 宏观经济增速下滑影响石油需求。 ⚠ 新能源替代传统能源加速导致需求下降。 ⚠ 全球贸易形势变化对石油需求产生破坏性影响。 ⚠ OPEC+联盟调整石油供应计划的风险。

【核心观点】 2026年医药板块在创新药对外授权交易（BD）及高质量临床结果推动下，尽管经历调整，但具备较大反弹机会。报告看好创新药、跨界布局及估值修复，建议关注License-out趋势、AI医疗、老龄化相关领域及估值低位企业。 【关键要点】 • 2026年创新药对外授权交易持续活跃，大额交易频现，从成熟产品转向早期潜力项目。 • 创新药板块估值低位，有望在临床结果披露及AI医疗、老龄化等趋势推动下反弹。 • 建议关注创新药（如IO2.0、ADC技术）、跨界业务（海泰新光、奕瑞科技）、估值修复标的（中药、血制品） • 重视License-out产业链（药明康德、凯莱英）及早研企业（药康生物、美迪西） 【风险提示】 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 政策变化风险 ⚠ 需求不及预期风险

【核心观点】 锂电产业链保持高景气，6月电池企业排产同比环比双增长。固态电池技术加速落地，辉能科技估值达257亿元，美国无人机企业合作推动应用。材料端产能扩张加速，德方纳米、天赐材料、璞泰来等企业加大磷酸铁锂、隔膜等产品布局。新能源车渗透率提升，但欧美市场增速放缓。 【关键要点】 • 锂电排产持续向上：6月国内电池企业排产同比+68%，环比+6%，主要材料环节同比增速普遍在50%以上。 • 固态电池产业链快速推进：辉能科技拟赴美IPO，估值257亿元；Factorial与多家无人机企业合作布局固态电池应用。 • 材料企业产能扩张加速：德方纳米、天赐材料、璞泰来等企业宣布大规模产能建设项目，聚焦磷酸铁锂、隔膜等关键材料领域。 【风险提示】 ⚠ 电动车销量不及预期 ⚠ 行业竞争加剧 ⚠ 原材料价格波动 ⚠ 政策变动风险

【核心观点】 2026年5月医药生物指数下跌2.64%，跑输沪深300指数，估值PE-TTM为31.9倍。BD合作持续推进，智翔金泰与辉瑞合作总金额达18.2亿美元，信达生物与辉瑞签署105亿美元协议。ASCO年会于5月29日至6月2日开幕，重点关注创新药数据。A+H股上市趋势明显，爱尔眼科等公司递交港股招股书。稳健组合和港股组合推荐，风险包括政策、研发和业绩不及预期。 【关键要点】 • 医药生物指数周跌幅2.64%，跑输沪深300；估值PE-TTM为31.9倍。 • BD合作活跃：智翔金泰与复星医药签署3亿美元首付款协议；信达生物与辉瑞合作总额105亿美元。 • ASCO年会开幕：5月29日至6月2日在美国举办，重点关注创新药数据发布和潜在商业合作。 • A+H股上市趋势：爱尔眼科、赛诺医疗递交港股上市申请，扩展融资渠道。 • 投资组合建议：稳健组合包括恒瑞医药等；港股组合包括信达生物等，核心逻辑为国际化和估值提升。 【风险提示】 ⚠ 医药行业政策不确定性超预期风险 ⚠ 研发进展不及预期风险 ⚠ 业绩不及预期风险

【核心观点】 东吴证券报告指出，创新药行业已迎来业绩拐点，2025年A、H股创新药公司收入和利润增长显著，销售费用率下降，海外BD合作加速推动利润弹性。报告看好创新药、科研服务、CXO、中药等子行业，并推荐PD1 PLUS、ADC、小核酸等细分领域龙头标的，如恒瑞医药、百济神州等。风险包括政策调整和产品销售不及预期。 【关键要点】 • 创新药业绩拐点已至，A股57家样本公司2025年净利润同比增长133.4%，海外BD合作加速落地 • 全球化BD推动利润弹性，首付款将于2026年上半年陆续兑现 • 推荐标的：恒瑞医药、百济神州、康方生物、科伦博泰等 【风险提示】 ⚠ 药品或耗材降价超预期 ⚠ 医保政策风险 ⚠ 产品销售及研发进度不及预期