【核心观点】 2026年6月家电行业空冰洗排产同比下降11.8%，主要因高库存和需求不振。空调下滑最严重（-18.9%），冰箱和洗衣机出口表现较强。原材料涨价和房地产低迷进一步压制行业。分析师建议关注龙头品牌和外销出海机会，维持'买入'评级。 【关键要点】 • 6月空冰洗排产同比降11.8%，空调下滑18.9%为核心拖累因素 • 冰箱内销疲软但出口增长2.4%，洗衣机出口小幅增长 • 618大促短期补库效果有限，原材料涨价挤压利润空间 • 房地产投资销售数据仍处调整区间，长期需求承压 【风险提示】 ⚠ 内外需修复不及预期 ⚠ 原材料价格波动及汇率变化 ⚠ 海运费用与关税政策调整 ⚠ 行业恶性竞争风险

【核心观点】 巨化股份在半导体超纯PFA领域实现突破，填补国内空白，产品性能对标国际，成本优势明显。公司以制冷剂高质量现金流为支撑，打造高端氟材料平台，预计2026-2028年净利润持续增长，半导体业务形成第二成长曲线。 【关键要点】 • 超纯PFA实现国产化，填补国内空白，性能对标国际一线品牌，成本低15-25% • 半导体超纯PFA需求快速增长，2030年全球需求预计达4万吨，国产替代空间大 • 制冷剂业务保持高增长，为半导体材料业务提供现金流支持 【风险提示】 ⚠ 产品验证和推广不及预期 ⚠ 下游需求不及预期、安全生产风险

【核心观点】 开源证券指出，AI算力爆发推动机械行业景气度回升，重点关注光模块、PCB设备、燃气轮机及机器人等高增长领域。工程机械板块受益于国内外需求共振，矿山机械维持高景气。报告建议配置顺周期板块和AI相关设备，但需警惕宏观周期和贸易风险。 【关键要点】 • AI算力需求驱动光模块、PCB设备、燃气轮机等细分领域高速增长 • 工程机械行业国内外共振，矿山机械迎来新一轮上行周期 • 叉车、工控、工业母机等通用自动化板块有望复苏 • 推荐标的包括光模块（联讯仪器、凯格精机）、工程机械（三一重工、徐工机械）等 【风险提示】 ⚠ 宏观周期波动风险 ⚠ 海外贸易环境恶化风险 ⚠ AI技术研发不及预期风险

【核心观点】 报告聚焦华为发布半导体‘韬定律’与戴尔大幅上调全年指引。华为提出以‘时间缩微’替代‘几何缩微’的芯片性能提升路径，预计2031年高端芯片晶体管密度达1.4nm水平；戴尔AI服务器收入同比激增757%，上调全年营收指引50%，显示AI基础设施需求持续强劲。电子行业本周多数调整，半导体板块表现分化。 【关键要点】 • 华为推出‘韬定律’，通过逻辑折叠技术实现芯片性能突破，2031年晶体管密度达1.4nm • 戴尔AI服务器收入增长757%，上调全年营收指引至1670亿美元 • AI基础设施需求持续爆发，产业链景气度维持高位 【风险提示】 ⚠ 电子行业发展不及预期 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 地缘政治风险

【核心观点】 报告看好机械行业四个细分领域：燃气轮机、工程机械、CPO设备及SOFC产业链。燃气轮机需求因北美数据中心爆发式增长而高景气，应流股份和杰瑞股份受益；工程机械量价双升，头部企业利润弹性大；CPO设备中耦合与测试环节需求激增，联讯仪器为核心标的；SOFC解决数据中心缺电问题，国内配套供应商迎来机遇。 【关键要点】 • 燃气轮机：北美数据中心需求2025-2028年CAGR预计219%-88%，应流股份、杰瑞股份订单爆发。 • 工程机械：挖机销量同比增长34.9%，头部企业涨价转向价值竞争，推荐三一重工、徐工机械。 • CPO设备：光引擎与芯片共封装技术降耗增效，联讯仪器测试设备需求增长。 • SOFC：解决数据中心电力缺口，产业链电解质、换热器等国内供应商受益。 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 原材料价格波动风险 ⚠ 政策变化风险

【核心观点】 报告指出美棉期货价格因供给缺口扩大和美元走弱呈现温和上涨态势，建议关注受益棉纺企业。逸仙电商2026年一季度护肤业务高增长58.5%，占比提升，但亏损扩大。行业方面，服装零售环比回暖，医美稳健向上。投资建议聚焦弹性标的（李宁、比音勒芬等）和确定性较强的纺织原材料龙头，同时提示内需恢复不及预期、汇率波动等风险。 【关键要点】 • 美棉期货价格探底回升，供给缺口扩大支撑价格温和上涨 • 逸仙电商护肤业务Q1增长58.5%，高毛利拖动业绩改善，但亏损扩大 • 服装零售环比回暖，医美、家纺等细分领域景气度持续提升 • 推荐李宁、比音勒芬、家纺板块及纺织原材料龙头（如新澳股份） • 风险：内需恢复不及预期、汇率波动、关税风险 【风险提示】 ⚠ 内需恢复不及预期 ⚠ 汇率波动风险 ⚠ 关税风险

【核心观点】 京东方A（000725.SZ）业绩稳健增长，2025年净利润同比增长10.03%，2026年一季度延续增长趋势。公司LCD、OLED双技术领先，TV面板价格高位企稳，供应偏紧支撑景气度。与康宁签署合作备忘录，拓展玻璃基板、钙钛矿等新业务，长期成长性看好。华鑫证券首次给予‘买入’评级，目标价未披露。 【关键要点】 • 2025年营收2045.90亿元，净利润58.57亿元，同比增长3.13%和10.03% • TV面板价格高位企稳，65/75英寸面板连续四个月量价齐升 • 与康宁签署合作备忘录，布局玻璃基板、钙钛矿、MicroLED等新业务 • 2026-2028年预测营收年均增长10%以上，EPS从0.20元增至0.40元 【风险提示】 ⚠ 宏观经济波动风险 ⚠ 产品研发不及预期风险 ⚠ 行业竞争加剧风险 ⚠ 下游需求不及预期风险 ⚠ 产品价格大幅波动风险

【核心观点】 报告指出，AI服务器功耗爆发和脉冲负载特性催生了多级电力缓存需求，电容被赋予'电RAM'定位。MLCC、铝电解电容和超级电容在不同层级协同作用，受益于AI算力扩张。预计MLCC市场规模2030年将达611.2亿美元，电容环节正经历量价齐升周期。中国厂商在铝电解电容电极箔等环节具备全球竞争力。 【关键要点】 • AI服务器功耗代际跃升，单卡/机柜功率从1200W/40kW升至1400W/140kW以上 • 四类电容分级布局：MLCC纳秒级滤波、铝电解电容中间级、超级电容秒级调峰 • AI需求驱动MLCC用量级增长，2025-2030年CAGR约30%，价格涨幅达30%-35% • 中国在铝电解电容电极箔领域具备全球竞争力，MLCC国产化加速 • 电容环节沿'需求暴增→产能转向→供给紧缩→价格传导'复制存储量价齐升路径 【风险提示】 ⚠ AI资本开支不及预期 ⚠ GPU电源架构升级进度延迟 ⚠ 800V HVDC渗透率不足 ⚠ 海外客户认证周期延长

【核心观点】 报告指出，AI时代下算力供需错配推动了NeoCloud行业崛起，专业化AI算力基础设施运营商成为重点。两家代表性公司Nebius和CoreWeave分别以平台化和合约驱动扩张，短期业绩确定性不同但均面临重资产扩张挑战。东吴证券给予行业"增持"评级，建议关注海外龙头及算力产业链公司。 【关键要点】 • AI算力供需错配推动NeoCloud行业成长，需求从训练向推理转型，供给侧瓶颈扩展至电力、数据中心和交付能力 • 商业模式核心是重资产运营，依赖长约订单、资本开支和交付能力，盈利关键在于单位算力收入与TCO平衡 • Nebius侧重全球化布局和平台化演进，CoreWeave聚焦GPU资源和NVIDIA生态绑定 【风险提示】 ⚠ AI算力需求不及预期风险 ⚠ 重资产扩张导致的资本开支与融资成本上升风险 ⚠ 产能交付不及预期风险

【核心观点】 报告指出，AI驱动下云计算行业高景气延续，推理需求推动云服务商收入增长。看好Neocloud等受益长尾客户需求的云计算公司及MiniMax-M3等大模型性能提升，重点关注AI应用落地和全球化出海。风险包括技术不及预期、监管政策变动及地缘政治影响。 【关键要点】 • AI推理需求增长带动云计算行业再加速，北美五大云服务商市场份额稳定，二线服务商如Nebius、CoreWeave增长迅速。 • Anthropic和MiniMax-M3大模型发布在即，性能大幅提升，MiniMax-M3采用稀疏注意力机制优化算力成本。 • 推荐标的包括谷歌、亚马逊、微软、Nebius、CoreWeave、阿里巴巴-W、百度集团-SW，重点关注AI全栈能力和长尾客户需求公司。 • 风险包括技术迭代不及预期、产能供应紧张、监管政策及地缘政治风险。 【风险提示】 ⚠ 技术及产品推出不及预期 ⚠ 产能及供应链风险 ⚠ 监管政策变动 ⚠ 宏观经济放缓 ⚠ 地缘政治风险